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经纬恒润是一家国内汽车电子龙头公司，具备ECU和域控制器全栈开发能力，产品种类丰富，可满足主机厂不同需求。随着汽车电动智能化趋势加深，我们认为公司有望成为中国“博世”。公司技术先发优势明显，核心人员大多来自清华等理工科院校，研发实力位于行业前列。公司善于把握行业趋势，将控制器产品从车身类扩展至智驾类、网联类、底盘类和新能源类，将产品形态从ECU升级至域控制器。对比同类企业，公司是国内少有的具备多品类控制器供货能力的Tier1，技术和产品优势明显。汽车电动智能化给国内汽车电子公司带来新发展机遇，智能汽车有望接力电动化成为下一个蕴藏较多投资机会的赛道。根据我们测算，2025年公司成立座舱事业部研发AR-HUD，完成智能驾驶+智能座舱全布局，增强了自身平台化供应能力，为后续发展奠定基础。公司规模效应逐步显现，经营质量不断提升，目前公司在手定点较多，后续随着各类产品放量交付，规模效应将逐步显现，公司会将自身技术优势兑现为经营利润的提升。我们保守预计公司将在2025年实现百亿收入，净利率达到同行平均水平。预计公司2022-2024年收入分别为40.01/60.51/83.05亿元，对应增速分别为22.65%/51.23%/37.25%；归母净利润分别为2.33/3.11/5.27亿元，对应增 速 分 别 为59.30%/33.67%/69.23%，CAGR-3为53.31%；EPS分 别 为1.94/2.59/4.39元/股。考虑到公司在汽车电子领域技术领先，产品布局全面，引领汽车电子国产替代，综合DCF绝对估值和可比公司相对估值法，给予公司2024年目标价268.5元，维持“买入”评级。
