菜籽类周报：近月菜粕压力显现 近月菜油关注压力位

2016年3月21日操作评级：上周行情描述：菜粕近月1605合约继续下跌走势，沿海进口菜籽压榨菜粕现货价格下跌10-30元/吨，成交清淡，粕类的宽松格局仍旧在大幅压制菜粕的走势。菜油受到油脂上涨带动跟涨，但近月合约由于受到菜油抛储消息打压，上涨远不及远月。 本周操作上，菜粕9-1价差在上周行至80元/吨处已减仓，建议平仓观望。菜油05建议当前观望，在5700元/吨上方可建立少量空单，看至5550元/吨。 菜籽进口新要求传言将从4月1日延期至9月1日并未证实，国产菜籽种植面积同比减少。此前中国政府通知将从4月1日起对加拿大菜籽船货实行更严格的质检措施，出口商反应很难达到此检验要求，成本高企。此前菜籽进口船货的杂质含量标准为2-2.5%，新要求为杂质含量不得超过1%。进口货物质检更严格的要求通常意味着未来进口量的下滑。国产菜籽种植面积或同比减少10-20%，菜粕供给或供不应求、需要进口。 菜油05关注5700以上做空机会，菜豆油价差观望，等待扩大的时机。菜油抛储仍在进行，底部区间震荡格局不改。菜籽进口质检新要求旨在配合国内菜油储备抛储，“去库存”仍为2016年菜油的主基调，当前约600万吨的库存水平仍较高，每周三的抛储仍在有序进行，对菜油的期货价格形成持续压制。往年抛储会进行至当年5月底至6月中旬。自2015年9月份以来菜油展开了底部区间震荡，每次反弹力度和时间均较为弱势，主要压制因素即菜油抛储，抛储持续，弱势不改。菜油对豆油替代消费正在大幅增加，菜豆油价差有望受消费支撑。当前菜油抛储加量不加价，菜油与豆油价差不断缩小，部分地区已经倒挂，已有大型油脂企业开始用一级菜油替代豆油，预计未来菜油对豆油的替代还将大幅增加。 菜粕--观望 菜油--观望 菜粕9-1价差--卖平 相关报告： 1、20160314《菜粕9-1价差加多 菜油行至压力位》 2、20160307《菜粕9-1继续看扩 菜油去库存更给力》 3、20160229《空菜油买豆油继续 菜粕跨期可期待》 国投安信期货 农产品策略团队 董甜甜 分析师 010-58747612 dongtiantian@sdicfutures.com 菜籽类周报 近月菜粕压力显现 近月菜油关注压力位 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕16051891菜粕16091939菜粕17011880菜油16055664菜油16095896菜油17016042加籽05465.9加籽07471.5加籽11477.5年初至今涨跌幅3.08%-1.41%20日涨跌幅周涨跌幅-1.25%1.15%-0.32%2.97%2.84%-0.67%-0.67%周涨跌-242233441361.79%0.78%2.36%2.06%1.36%3.66%1482.51%5.01%5.21.12%-0.67%7.85%2.30.50%-1.12%-5.03%-4.17%9.42.01%0.32%-2.23%图1：菜粕5-9价差 图2：菜粕9-1价差 图3：菜油5-9价差 图4：菜油9-1价差 -200-10001002003004005001409-15011509-16011609-1701数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-10001002003004005001409-15011509-16011609-1701数据来源：wind，国投安信期货 -100-500501001502001405-14091505-15091605-1609数据来源：wind，国投安信期货 -500-400-300-200-10001002001405-14091505-15091605-1609数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货市场报价周涨跌195005970405650505750505750502460-2062001205190130346.352.39370.61.5图5：菜粕现货（荆州）图6：菜油现货（荆州）1.70%1.97%0.69%1.14%-0.81%-0.69%加籽温哥华现货0.89%-0.35%0.88%0%-0.81%-5.38%美湾大豆CIF菜油（福建 厦门）菜油（广东 湛江）0.88%0%0.41%3.81%-4.65%2.57%4.43%16.63%菜油（广西防城港）豆粕（江苏张家港）豆油（江苏张家港）棕榈油（广东黄埔）-1.54%2.14%-1.54%0.67%-3.40%-3.71%周涨跌幅20日涨跌幅年初至今涨跌幅0%0%1.56%-4.24%菜粕（湖北 荆州）菜油（湖北 荆州）注：菜油、豆油为四级，棕榈油为24度。 福建厦门贴水220元/吨，广东湛江贴水240元/吨，广西防城港贴水200元/吨，其余为基准交割地。 1500170019002100230025002700290031003300350001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052010201120122013201420152016数据来源：路透，国投安信期货 55006500750085009500105001150001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052010201120122013201420152016数据来源：路透，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差四、油值比与压榨利润图11：油值比图12：压榨净利润图9：菜粕基差 图10：菜油基差 -140-120-100-80-60-40-200204016051609数据来源：wind，国投安信期货 -700-600-500-400-300-200-100016051609数据来源：wind，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 5400560058006000620064006600数据来源：wind，国投安信期货 300032003400360038004000数据来源：wind，国投安信期货 69%70%71%72%73%74%160516091701现货 数据来源：wind，国投安信期货 (200)(150)(100)(50)0501001605压榨利润 现货压榨利润 数据来源：wind，国投安信期货 注：油值比公式为（出油率*油脂价格）/（出油率*油脂价格+出粕率*油粕价格），衡量油脂价值占油籽价值比重。 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 五、跨品种价差图13：豆菜粕01价差图14：豆菜粕05价差图15：豆菜粕09价差图16：菜豆油01价差图17：菜豆油05价差图18：菜豆油09价差(500)05001,0001,5002,000140515051605数据来源：wind，国投安信期货 (300)(200)(100)0100200300400500600140915091609数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,0001,1001,200140915091609数据来源：wind，国投安信期货 (500)05001,0001,5002,0001401150116011701数据来源：wind，国投安信期货 3005007009001,1001,3001,5001401150116011701数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,000140515051605数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、进口数据图19：菜籽进口图20：菜油进口二、商业库存跟踪图21：沿海油厂菜籽库存（周度）图22：沿海油厂菜油库存（周度）图23：饲料厂菜粕库存（月度）01000002000003000004000005000006000007000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 201420152016数据来源：海关总署，国投安信期货 0200004000060000800001000001200001400001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 201420152016数据来源：海关总署，国投安信期货 0102030405060702015/3/292015/4/292015/5/292015/6/292015/7/292015/8/292015/9/292015/10/292015/11/292015/12/292016/1/292016/2/29万吨 数据来源：wind，国投安信期货 0200004000060000800001000001200001400002015/3/292015/4/292015/5/292015/6/292015/7/292015/8/292015/9/292015/10/292015/11/292015/12/292016/1/292016/2/29吨 数据来源：wind，国投安信期货 00.511.522.533.54万吨 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 三、菜油抛储图24：菜油抛储成交情况（2010年至今）第三部分 技术分析图25：菜粕1605020004000600080001000012000051015202530352010/10/202010/11/262010/12/72010/12/212011/1/72011/1/182011/2/152011/3/12011/3/152011/3/292011/4/122011/4/262011/5/102011/5/242013/3/82013/3/142013/3/212013/3/282013/4/112013/4/162015/1/282015/2/42015/2/112015/3/42015/3/112015/3/182015/3/252015/4/12015/4/82015/4/152015/4/222015/4/292015/5/62015/5/132015/5/202015/5/272015/6/32015/6/102015/6/172015/12/112015/12/162015/12/232016/1/82016/1/132016/1/202016/1/272016/2/32016/2/172016/2/242016/3/22016/3/92016/3/16元/吨 实际成交量 成交均价 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 万吨 菜粕05受到来自前期高点的压力，仍在区间内震荡。 国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 图26：菜油1605第四部分 行业新闻3月16日国家临时存储菜籽油交易结果 --本次交易会计划销售菜籽油147261吨，实际成交76900吨，成交率52.22%，其中：计划销售2009年菜籽油1341吨，全部流拍；计划销售2010年菜籽油36753吨，实际成交6101吨，成交率16.6%，成交均价5300元/吨；计划销售2011年菜籽油109167吨，实际成交70799吨，成交率64.85%，最高成交价5550元/吨，最低成