商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 贵金属：鲍威尔讲话偏鸽派，金价再度上攻 周三国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.11%报1966.8美元/盎司，COMEX白银期货涨1.02%报24.08美元/盎司。美联储会议如预期继续放缓加息，且鲍威尔讲话释放鸽派信号，美元指数和美债收益率下跌，提振金银价格走势。昨日美元指数跌0.93%报101.15，创2022年4月以来新低，10年期美债收益率跌8.2个基点报3.429%，美国三大股指全线收涨。数据方面：美国1月ISM制造业PMI降至47.4，为连续第三个月萎缩，且萎缩幅度扩大，五连跌，创2020年5月来最低；“小非农”ADP就业人数增加10.6万，远不及预期的17.8万人，为近一年来最差表现，前值23.5万人。欧元区1月调和CPI初值同比升8.5%，预期升9%；环比下降0.4%，预期升0.1%；核心CPI初值同比升7%，环比下降0.4%。欧元区2022年12月失业率为6.6%，预期6.5%，前值自6.5%修正至6.6%。德国1月制造业PMI终值47.3，预期及初值均为47。法国1月制造业PMI终值50.5，预期及初值均为50.8。美联储如期继续放慢加息至25基点，承认通胀有所缓和。鲍威尔表示：考虑再加息约两次后暂停，今年降息不合适，未探索暂停加息后重新开始加息的可能性，金融状况收紧需时间，现在第一次可以说通胀放缓进程已开始。 市场对鲍威尔讲话进行鸽派解读，美元指数再创新低，金价强劲上攻。预计短期市场将继续消化美联储鸽派信息，金银价格将延续涨势。 操作建议：金银逢低做多 铜：节后需求复苏不及预计，铜价延续回调 周三沪铜主力2303合约开盘后窄幅震荡，报收于69700元/吨，小幅上涨0.36%；国际铜2303合约呈现同样走势，上涨0.27%，收于62250元/吨。夜盘期间，伦铜大幅下挫，内盘铜价也跟随外盘走低。周三上海电解铜现货对当月2302合约报于贴水70~贴水10元/吨，均价报于贴水40元/吨，较昨日上涨15元/吨。节后社库继续增加，市场货源流通性有所好转，询价氛围略有回暖，持货商日内维持下调报价出货势头，但跌势放缓。料后续累库压力仍存，现货贴水局面或将继续维持。宏观方面：美联储会议如期继续放慢加息至25基点，商品日报20230202 联系人 李婷、黄蕾、高慧 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 承认通胀有所缓和。鲍威尔表示：考虑再加息约两次后暂停，今年降息不合适，未探索暂停加息后重新开始加息的可能性，金融状况收紧需时间，现在第一次可以说通胀放缓进程已开始。鲍威尔讲话释放鸽派信号，市场风险偏好抬升。美国1月“小非农”ADP就业人数增加10.6万，远不及预期。中国1月财新制造业PMI为49.2%，高于上月0.2个百分点，连续第六个月处于收缩区间。中国1月制造业景气略微回升。 铜价当前面临国内季节性累库，以及下游需求尚未有明显恢复的拖累，基本面存在短期复苏不及预期的扰动。预计后续依然会转向对中国经济复苏预期的交易之中，铜价短期调整后市继续看好。 操作建议：暂时观望 铝： 鲍威尔讲话解读偏鸽，铝价高位震荡延续 周三沪铝主力2303合约反弹，日内开18980元/吨，高19225元/吨，收19150元/吨，涨240元/吨，涨幅1.27%，夜盘沪铝震荡。伦铝小幅收跌但震荡区间不改，收于2648美元/吨，涨82美元/吨。现货长江均价18960元/吨，涨230元/吨，对当月贴水105元/吨。南储现货均价19000元/吨，涨230元/吨，对当月贴水65元/吨。现货市场看涨情绪回升，成交好转。宏观面，美联储进一步放缓加息。美联储货币政策委员会（FOMC）宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。美联储在政策声明中暗示要继续加息，但在表述通胀问题时措辞有所调整，虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和。产业消息，天山铝业表示，已建成120万吨电解铝生产线、6万吨高纯铝生产线，在建4万吨高纯铝生产线和30万吨电池铝箔坯料生产线，配套建有6台350MW发电机组和60万吨预焙阳极生产线。 综上，宏观上市场对鲍威尔讲话进行鸽派解读，美元跌幅扩大至1%，铝价宏观支持犹存，但美联储鸽派预期走势市场已提前抢跑，消息落地对价格更多是支持作用，反弹动力尚欠。基本面上，云南供应扰动消息虽然仍未落实，但也未辟谣，供应扰动担忧仍存给到铝价下方支持，同时现货市场伴随下游复工及原本库存消耗，补库缓慢增加，目前在消费预期较好的情况下铝价偏强震荡。但仍需关注累库水平和宏观扰动，除非消费兑现或者宏观继续出现向好，否则万九上方再继续大幅走高空间预计不大。 操作建议：观望 镍：加息靴子落地，镍价高位回落 周三沪镍2303合约再度阳线上涨，收于225410元/吨，涨1.82%。夜盘沪镍下跌回吐两日涨幅。伦镍开盘回落，收29000美元/吨，跌4.64%。现货方面02月01日，镍价上涨长江现货1#镍报价231400-233400元/吨，均价报232400元/吨，较上一交易日涨2100元/吨。广东现货1#镍报价230700-231100元/吨，均价报230900元/吨，较上一交易日涨300元/吨。物贸现货1#镍报价232600-233600元/吨，均价报233100元/吨，较上一交易日涨350元/吨。 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 金川镍报价229500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨。宏观面，美联储宣布将指标利率提高25个基点，但仍承诺将“继续提高”借贷成本，作为其尚未结束的通胀阻击战的一部分。 整体，美联储本次加息25BP已经得到市场充分预期，靴子落地之后宏观情绪回归平稳，接下来市场会重点关注加息终点。供需方面，年前精炼镍进口窗口一度打开，但春节后进口窗口重新关闭，预计进口镍对供应增加影响有限。 国内金川春节期间保持生产，不排除发运通畅之后到货增加可能。供应端无近忧但有一定远虑。消费端，年后不锈钢市场复苏速度不及预期，消费一般。宏观情绪回归，供需两端短期平淡，镍价预计转向宽幅震荡。 操作建议：观望 锌：鲍威尔表态偏鸽，锌价或震荡回升 周三沪锌主力2303合约日内窄幅震荡，夜间低开低走，收至24005元/吨，跌幅1.34%。伦锌延续跌势，收至3320美元/吨，跌幅2.04%。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24300~24500元/吨，对2202合约贴水30~40元/吨，会泽及双燕报价则集中在对2202合约平水附近。下游备货情绪一般，主要还是高价对采购情绪的压制。美联储如期继续放慢加息至25基点，承认通胀有所缓和；鲍威尔：考虑再加息约两次后暂停，今年降息不合适，未探索暂停加息后重新开始加息的可能性，金融状况收紧需时间，现在第一次可以说通胀放缓进程已开始；市场预计到今年底，美联储将较6月利率峰值降息50基点。美国1月ISM制造业继续萎缩，五连跌，创2020年5月来最低；“小非农”ADP就业人数增加10.6万，远不及预期。欧元区1月调和CPI同比8.5%低于预期 连续3个月走低。全面实行股票发行注册制改革正式启动，沪深主板新股上市前5日涨跌幅不设限。基本面看，近期欧洲天然气库存的快速下降，能源价格跌势放缓，出现反复，欧洲多数炼厂利润小幅收窄，市场对炼厂复产担忧略放缓，供应端矛盾仍持续。国内看，随着沪伦比价回落，进口矿优势已不再，纯进口矿生产炼厂利润压缩至平衡，前期供应端增加的利多因素减弱，抑制后期产量提升高度。国内下游需求端或在元宵节后才能实现全面恢复，需求预期尚难证伪。 整体来看，美联储加息25BP，符合市场预期，随后鲍威尔表态偏鸽，美元走势回落，提振金属价格。产业端看，目前尚处淡季累库阶段，现货表现偏弱，市场核心点在于需求能否如期恢复及恢复力度。短期市场在宏观及产业端反复博弈，隔夜鲍威尔表态偏鸽，锌价有望震荡偏强运行。 操作建议：单边、跨期观望 铅：铅价低位震荡，区间下沿试多 周三沪铅主力2303合约开盘波动不大，尾盘直线拉涨，夜间冲高回落，收至15250元/吨，涨幅0.49%。伦铅横盘运行，盘中波动较大，收至2140美元/吨，涨幅0.16%。现货市场：上海市场驰宏铅15165元/吨，对沪期铅2303合约平水报价；江浙市场江铜、铜冠铅 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 15145-15155元/吨，对沪期铅2302合约贴水10-0元/吨报价。沪铅震荡下行，持货商出货积极性一般，下游询价略增，但成交尚未明显好转。基本面看，LME库存降至2万吨左右，维持在近十五年低位，海外供应依旧偏紧。尽管当前注销仓单占比回落至16%附近，挤仓风险回落，但极低的库存水平依旧给与铅价下方一定支撑，期价有望延续外强内弱。国内看，春节期间原生铅冶炼企业多正常生产，再生铅方面，以安徽地区为代表的大型冶炼企业亦是轮班生产，下游方面，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假，放假时间在5-25天不等。下游企业放假时间多于铅冶炼企业，供需错配下，春节期间如期累库，但累库量相对有限，压力尚可。 整体看，隔夜鲍威尔表态偏鸽，美元有望延续偏弱，金属压力减小。国内春节期间如期累库，但外强内弱格局下，国内铅锭出口预期或限制持续累库增量，铅价下方空间受限。操作上，可左侧逢低试多，等待需求端恢复。 操作建议：逢低试多 原油：EIA数据累库，油价大幅下跌 油价周三大幅下跌。WTI主力原油期货收跌2.46美元，跌幅3.12%,报76.41美元/桶；布伦特主力原油期货收跌2.62美元，跌幅3.07%，报82.84美元/桶；INE原油期货收跌2.36%，报533.8元。从2月1日起五个月内俄罗斯禁止向限价国家出口俄油，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）举行会议，EIA公布周度库存数据，凌晨美联储议息会议及等陆续登场，如此众多的影响因素公布之前，油价震荡反复的表现显示了投资者观点在不断摇摆。OPEC没有讨论调整原油产量政策，EIA数据显示原油、成品油全线超预期累库，供需层面没有带来利多消息，投资者的看涨耐心似乎被耗尽。随着美联储公布加息25个基点及美联储主席鲍威尔称抗通胀进展令人欣慰，但不足以让联储发出暂停加息信号后，油价出现了大幅下挫，日内高点一度跌近4美元。这样的表现在美元走弱、股市大涨背景下，凸显了资金对大宗商品的偏谨慎悲观预期。 之前油价的反弹是短暂的，随着再次刷新回调低点，油价区间内结构进一步转弱，前期基于中国需求的乐观预期的炒作，随着时间推移被海外尤其是美国持续累库下的偏空供需消耗，投资者看涨热情被压制。维持油价低位区间震荡思路，持续暴跌风险较小，短线需要继续寻求有效支撑，注意节奏把握。 操作建议：观望 螺纹：价格开始调整，等待需求实质性复苏 周三上交所螺纹期货指数合约收盘为4133，下跌。上海螺纹钢现货价格为4210，较上个交易日下跌20；1月31日，午后唐山迁安普方坯资源出厂含税下调40，报3860。最新钢铁行业PMI数据显示，2023年1月份为46.6%，环比回升2.3个百分点，连续2个月环比回升。分项指数中，1月份新订单指数为43.9%，较上月上升5个百分点；生产指数为50.20%， 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 环比上升6.8个百分点；新出口订单指数为47.50%，环比下降2.6