美东汽车预计2022年第二季度净利润将同比下降23%，因为4季度新车利润率疲软。另一方面，预计StarChase和售后服务将有助于其盈利能力，FY23E净利润将同比增长76%。我们相信，美东仍然在中国经销商中处于最佳位置，拥有最强大的管理执行力和优于同行的品牌组合。我们预计2H22E净利润将因22年第四季度疲软而下降。我们预计美东2H22E营收将同比增长47%，受新车销售的推动。我们预计保时捷在美东22财年的新车销量将符合我们之前预测的13,000辆，即2H22E同比增长164%。我们预测宝马和雷克萨斯在2H22E的新车销量将同比增长13%和3%，均超过全国增长。另一方面，我们预计保时捷和雷克萨斯在美东2H22E的新车毛利率将降至5.9%，在22年第四季度疲软的情况下，这是多年来的最低水平。我们还预计宝马在2H22E的新车毛利率为0.9%。因此，我们预计美东2H22E净利润将同比下降23%至人民币4.85亿元，并考虑零息可转换债券的摊销和利息支出。追星，售后服务推动FY23E收益。我们预计，随着中国重新开放，4Q22E的利润率疲软将是短暂的，预计美东23财年的整体新车毛利率为5.6%，与20财年的水平相似，尽管保时捷的销售比例要高得多，以解释来自新能源汽车的竞争加剧。我们预计StarChase门店在23财年的净利润水平将比22财年多贡献3亿元人民币。我们也预计售后服务将在重新开业后推动收益，尤其是在美东在“客户回报率”计划上的不断努力下。因此，我们预计美东23财年净利润同比增长76%至14.6亿元人民币。估值/关键风险。我们维持买入评级，并将目标价由23.00港元微调高至25.00港元，这是基于我们修订后的23财年每股收益估计的20倍（前值为15倍）。我们认为，投资者对经销商的估值越来越乐观，尤其是美东管理层在面对新能源汽车豪华品牌的
