[Table_Title] 宏观数据点评 需求端引领经济修复——1月PMI数据点评 2023 年 02 月 01 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 国家统计局数据显示，2023年1月份我国制造业PMI为50.1%，较2022年12月上升3.1个百分点；非制造业PMI为54.4%，较2022年12月上升12.8个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，较2022年12月上升10.3个百分点。 【评论】 ◆ 本轮复苏主要由需求端推动，可持续性较强。从构成制造业PMI的5个分类指数中，新订单指数大幅提高，且重返扩张区间，反映本月需求端率先修复。此前需求端是我国经济复苏的主要瓶颈，2022年以来几轮由供给端驱动的经济复苏，可持续性偏弱；而当前随着疫情防控转入新阶段，生产生活秩序逐步恢复，长期受到抑制的需求进入修复轨道，有望带动国内经济走向长期稳定复苏。 ◆ 居民消费意愿回暖，服务业由降转升。一方面，受益于近期重大项目开工建设各项政策措施加速落地生效，本月建筑业PMI继续位于高景气区间。另一方面，疫情感染高峰对服务业的冲击减弱，居民消费意愿明显增强，前期受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数均较上月大幅回升。 【风险提示】 ◆ 国内需求修复不及预期风险 ◆ 海外需求大幅下滑风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 相关研究 《防控政策优化正面效用逐步显现——12月经济增长数据点评》 2023.01.18 《出口增速中枢“下台阶”——12月外贸数据点评》 2023.01.16 《通胀压力暂未体现——12月物价数据点评》 2023.01.12 《社融下行偏短期，流动性宽松预期不变——12月货币数据点评》 2023.01.11 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 1、 需求端推动经济长期稳定复苏 感染高峰负向作用趋于消退，需求端稳步复苏。从构成制造业PMI的5个分类指数中，1月份生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数分别录得49.8%、50.9%、49.6%、47.7%、47.6%，较2022年12月份上升5.2、7.0、2.5、2.9、7.5个百分点。其中，新订单指数大幅提高，且重返扩张区间，反映本月需求端率先修复。此前需求端是我国经济复苏的主要瓶颈，2022年以来几轮由供给端驱动的经济复苏，可持续性偏弱；而当前随着疫情防控转入新阶段，生产生活秩序逐步恢复，长期受到抑制的需求进入修复轨道，有望带动国内经济走向长期稳定复苏。 分行业看，高新技术行业和消费行业改善明显。1月份高技术制造业、装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别录得52.5%、50.7%、50.9%和48.6%，较去年12月上升5.1、4.7、4.0和1.2个百分点。 分企业规模看，大中小企业均有回升，劳动力短缺压力缓解。1月份大型企业、中型企业、小型企业制造业PMI分别录得52.3%、48.6%和47.2%，较去年12月提高4.0、2.2和2.5个百分点。各类型企业中反映劳动力供应不足的比重均低于11.0%，员工短缺制约生产的情况有所缓解。 图表 1：制造业PMI重返扩张区间 图表 2：大中小型企业景气度全面回升 资料来源：Choice，统计局，东方财富证券研究所，截至2023年1月 资料来源：Choice，统计局，东方财富证券研究所，截至2023年1月 2、 居民消费意愿回暖，服务业由降转升 基建地产发力，建筑业保持较快扩张。1月份建筑业商务活动指数为56.4%，较去年12月上升2.0个百分点，继续维持在高景气区间，或主要受益于近期重大项目开工建设各项政策措施加速落地生效。 疫情感染高峰对服务业的冲击减弱，居民消费意愿明显增强。1月份服务业商务活动指数录得54.0%，较去年12月大幅上升，重返扩张区间，其中，前期受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数均较上月上升24.0个百分点以上，反映居民消费明显回暖。特别是春节假日期间，消费市场热度高涨，据文化和旅游部发布数据，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。 303540455055PMIPMI：生产PMI：新订单PMI：新出口订单PMI：积压订单PMI：产成品库存PMI：采购量PMI：进口PMI：购进价格PMI：原材料库存PMI：从业人员PMI：供应商配送时间2022-11-302022-12-312023-01-31454647484950515253542020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 图表 3：建筑业保持高景气，服务业大幅反弹 图表 4：服务业预期明显改善 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至2023年1月 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至2023年1月 【风险提示】 国内需求修复不及预期风险 海外需求大幅下滑风险 4045505560652020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:商务活动:建筑业非制造业PMI:商务活动:服务业30405060702020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01非制造业PMI:商务活动:服务业非制造业PMI:新订单:服务业非制造业PMI:中间投入价格:服务业非制造业PMI:收费价格:服务业非制造业PMI:从业人员:服务业非制造业PMI:业务活动预期:服务业 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 4 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。