用友公布22财年初步净利润为人民币2亿元-2.2亿元（同比-68.9-71.7%），归因于COVID的复苏和FY4Q22以及更高的研发支出。虽然用友的业务在23财年缓慢复苏，但我们对其云迁移进度持谨慎态度，因为其大型企业客户（占收入的68%）不太愿意采用标准化的云模式。定制将导致更高的研发，从而限制业务可扩展性和云迁移的利润率。用友22财年初步错过了COVID复苏和更高的研发费用。用友公布22财年初步净利润在2亿元-2.2亿元人民币之间（同比下降68.9-71.7%），低于市场普遍预期的5.05亿元人民币。这归因于1）22财年第四季度和第四季度的COVID卷土重来通常占全年收入的45%2）研发增加和3）21财年录得人民币2.14亿元的一次性处置收益。用友22财年核心收入（软件+云）实现了同比增长，但增长率低于21财年（+16%同比）。我们认为FY4Q22营收疲软在很大程度上是预期的，但研发激增却不是。用友的子公司Chanjet的目标是在23财年实现30%的同比增长。用友针对小微企业的业务通过灿捷运营（用友拥有61.85%的股份）。Chanjet FY22收入同比增长12-18%，而SaaS订阅收入同比增长+45%。22财年第四季度隐含收入同比下降18%至人民币1.8亿元（22财年为+34%）。管理层召开电话会议并评论说，自 2023 年 1 月以来，业务正在缓慢复苏。
