计算机行业：以史为鉴，复盘横河电机历史变迁和演进体系

看好我国工业自动化后发优势，推荐中控技术。通过分析工业自动化亚洲龙头横河电机的发展历史和现状，我们认为中国工业自动化企业在工业4.0时期具有后发优势，未来有望实现弯道超车。中控技术DCS等自动化产品持续迭代，巩固并提升国内流程工业自动化控制系统龙头的地位。紧跟智能制造发展趋势大力布局和发展工业软件国产化替代，工业4.0将打开公司新的成长空间。公司积极开拓海外市场，中长周期看好全球化战略带来的长期增长。推荐中控技术。 横河电机实力雄厚，是目前工业自动化领域亚洲龙头。横河电机通过电表和测量仪器起家，把握住了日本80年代的汽车电子工业化。 21世纪，横河的DCS, SIS等控制系统把握住了计算机浪潮，成为了工业自动化行业的领头羊。横河通过收购与合作等国际化战略，一边开拓海外市场，一边加强自身技术实力，成为亚洲的工控龙头。 横河近十年核心业务发展稳定，加速推进AG2023战略。横河电机近十年的营业收入和净利润相对稳定。公司年营业收入基本维持在245亿元左右，年净利润基本在14亿元左右。横河电机业务组成主要分为三个板块，其中工业自动化与控制业务的营业利润占比超过90%，是营业利润的绝对核心。三大下游行业，分别是能源、材料和生命科学，在疫情影响结束后订单额保持了强劲增长。2021年横河提出了AG2023战略，其中IA2IA和智能制造、稳步扩展业务板块均已收获成效，此战略意在稳固其亚洲龙头地位。 看好中控技术在工业4.0时代弯道超车。通过对比分析发现，中控技术的业务结构、发展战略已经可与世界领先企业比肩。中国本土工业自动化市场空间庞大，在面对空间更大的工业软件市场时，国内企业与海外企业站在同一起跑线。中控在更短的时间内在产品和战略上齐平国际巨头，更具有后发优势，未来发展速度有望超预期。 风险提示：下游行业波动风险，地缘政治风险，汇兑损益风险 1.实力雄厚的工业自动化领域亚洲龙头 1.1.电表起家，稳健成长 横河电机的企业史是一部巨头进化史。从1915年成立并率先在日本生产和销售电子仪表，再到之后的测量仪器，航空仪器，自动化仪器再到后来以DCS为代表的数字化技术，解决方案经营理念以及现如今的智能化战略，横河电机从一个电表研究所，一步一步登上亚洲工业自动化第一的宝座。 1.1.1.工业2.0—“电气化时代” 蒸汽机的发明是工业1.0时代的标志，发电机的发明自然就成为了工业2.0时代的标志。由电力驱动的电气化设备可以实现更复杂、更高效率的加工动作，完成质量、精度、速度都是人力所难以望其项背的。19世纪中期到20世纪初期，英国、美国、法国、德国日本等国家都通过工业电气化飞速提升了本国的生产水平。 1915年横河电机的雏形——电表研究所成立，打破外国电表垄断。大正时期正值日本工业从蒸汽向电气飞速转化的时期，当时日本国内的电表基本全靠进口，对于国外货商依赖严重，市场处于被垄断的境地。这使得日本厂商在电表定价上处于弱势地位，购买电表不便的同时成本也相对较高。在日本自主电表的技术也相对成熟的背景下，横河民辅出于将电表的生产和售卖本土化的动机创立了电表研究所。成立之初横河电机就形成了三大价值观，即“质量第一、开拓精神和贡献社会”。研究所在1917年成功制造了电流表、电压表和功率表的原型，并在同年推出了直流电流表、直流电压表、交流电流表、交流电压表、分流器、倍增器、变压器、电流互感器等产品。 图1：横河电机是第一个在日本生产和售卖电表的公司 1919年开始将业务拓展到测量仪器上。在电表业务成功，公司繁荣发展的背景下，横河更有底气和信心开辟新业务。1924年，横河电机成功研发出了全日本第一款便携式示波器，市场对该产品的需求比预期要强烈得多，横河电机高超的技术能力也因此而广为人知，为之后的发展打下 请务必阅读正文之后的免责条款部分 良好的基础。电表业务和测量仪器业务也是横河成立之初的两大主营业务，占营收比大概四比六。1925年横河电机也开始着手高频测量仪器的设计和制造，这是一次重要的技术升级。 图2：横河推出的日本第一台便携式示波器大受市场欢迎 1932年起工业记录仪的诞生是横河迈向自动化的重要标志。此时的横河相较于成立之初已经取得了极大的发展，尤其在技术进步方面。在这样的背景下，横河将业务由仪器仪表切入到了工业记录设备上来。1932年横河开发的气体分析仪是公司第一个工业仪器。接下来的一年又相继开发了自动流量、温度和压力控制器。此时该业务的营收占比还不超过10%，但为之后发展打下了良好技术基础。横河于1950年推出的“ER”电子管式自平衡记录仪广受好评，也算是为横河的工业自动化进程真正打开了道路。 图3：ER Electronic Recorder的推出是横河自动化进程的重要标志 根据国内工业基础调整发展战略。从研发飞机转速计，到磁电机、火花塞和仪器等部件，航空仪器在横河的业务占比逐年上升，在1950年左右占比甚至达到50%。但考虑到二战结束之后，日本国内对于飞机研发和军工产业的需求大幅下降，横河电机此时也不再能像战时那样去专注军工，而且日本国内并没有完整的飞机制造能力，工业上缺少相关产业链的配套，在这种背景下继续大力发展航空业务并非一个很好的决定。 于是横河在1960年左右基本结束了自己的航空仪器业务。 1960至1975年是横河工业仪器高速发展的时期。公司的航空仪器业务逐步终止后，横河开始更多地专注于工业仪器方面的研究和开发，并于1964年全面进入工业分析仪市场。受益于日本战后工业的复苏，1966年，横河开始生产气相色谱仪。这是一款通用的分析仪器，其通过色谱分离技术和检测技术来分析复杂混合物，多用于医疗领域。气象色谱仪的出现也是横河工业仪器越来越高精尖化，自动化的一个标志。这款产品在市场上脱颖而出，公司同时为客户提供了广泛的服务网络。此时横河电机占领了日本50%的市场，成为了日本国内龙头。 图4：横河电机GC8000工业气相色谱仪 1.1.2.工业3.0—“电子信息化时代” 工业3.0即广泛应用电子与信息技术，使制造过程自动化控制程度进一步大幅度提高。前两次工业革命都是对劳动力的解放，让生产设备可以从体力上代替人工。随着50年代美国制成世界上第一台大型实用电子计算机和信息技术的发展，出现了PLC（可编程逻辑控制器）和PC等技术在工业生产中的应用，从替代体力劳动跨越至替代人的脑力劳动。 作为创始者之一，在计算机技术高速发展的时期推出划时代的DCS（Distributed Control System）。二十世纪60年代到70年代是计算机技术革命性发展时期，此时的计算机正在从电子管迈向大规模集成电路，软件方面数据库和网络管理系统也相继开始出现。在这个时代背景下横河在计算机技术上进行了大力投入，公司也于1975年（与霍尼韦尔同步）推出DCS，并命名为CENTUM。在集中控制系统仍在行业占主导地位的背景下，DCS的出现满足了市场对分布式过程控制系统日益增长的需求。与传统的非分布式控制系统相比，CENTUM为用户提供了更多的灵活性和自由，允许通过劳动分工提高安装和维护的效率。横河电机于1975年将第一套DCS推向市场，时至今日DCS还在市场上广泛使用着。这更加稳固了横河在行业内的领头羊地位，也使得横河在计算机技术时代占领了市场先机。 图5：现如今横河推出的DCS依旧活跃在市场上 横河工业自动化业务的国际化进程显著加快。在国内的霸主地位让公司急需开辟更大的市场，公司也更加需要与国际接轨，来积极学习更加先进的工业技术。从1985年左右开始，横河明确将自己的工业自动化业务区分为日本国内和国际两个板块。国际市场工业自动化业务的占比一直处于稳步增长状态，2005后更是爆发式增长。 横河电机也尝试涉猎离散制造业，大多结果不尽如人意。1982年横河和通用电气成立了一家医疗设备合资企业，开始进入医疗设备领域，1990年时医疗设备业务占比达到近20%，但这之后便急剧萎缩。取而代之的是开始开辟半导体测试器业务和生物技术这样的新业务。2003时半导体业务占比达到最高，接近三成，在这之后开始下降，基本在2010年左右叫停了这一业务。而横河的起家业务电子表业务也在70年代达到巅峰后就逐渐减少，和半导体业务几乎同时期停止。思其原因，日本半导体产业在90年代经济危机和美国打压下急剧萎缩，市场大坏境较差，发展形式也不甚明朗，很多公司都对该业务进行了放弃。另一个可能原因是，医疗设备领域和半导体领域都属于离散制造业，和横河之前所涉猎的以石油石化为代表的过程制造业有较大区别，横河切入失败或许是因为行业间的壁垒过高。即使是技术龙头，跨行业开展新业务也是很大的一个挑战。 2005年后横河电机业务发展方向基本以三业务为主。这三个业务是工业自动化和控制系统业务，测量仪器业务和航空设备业务。后两者相加占比基本维持在10%，所以横河电机主要还是以工业自动化和控制系统业务的经营为主。这项业务的国内市场营收占公司总营收的比例近10年都处于20%左右，而国际市场占比则逐年攀升，2021年占比在60%左右，并还有上涨的趋势，国际市场愈来愈成为横河的发展重点。 业务模式从提供产品逐步转向产品和服务并行的高级解决方案形式。 2005年的ProSafe-RS安全仪表系统在很长一段时间内都是最畅销的安全仪表系统之一，它引起人们对横河先进技术及安全仪表系统质量的关注。同年，横河宣布了VigilantPlant控制业务愿景，超越了简单的产品解决方案的提供。此时横河的业务模式不再单单是产品，而是产品和服务并行的高级解决方案形式。2015年宣布的2017年转型中期业务计划，更引入一系列业务改革，进一步加强对客户的关注。 图6：ProSafe-RS是市场上最畅销的安全仪表系统之一 1.1.3.工业4.0—“智能数字化时代” 工业4.0是一个发展的概念，其对产业的转型有着重要的推动意义，推动工厂由局部智能化向全厂智能化转变。其主要特点是互联、集成、数据化、创新、转型。工业4.0的互联主要表现在生产设备之间的互联，设备和产品之间的互联、以及虚拟世界和现实生活的互联，构成一个完整的互联网体系。早在2018年，横河电机宣布的"Transformation 2020"中期经营计划里面，数字化转型就成为了其未来的长期战略。横河强调了在lloT、AI和大数据领域的科技创新。 图7：横河电机提出数字化转型战略 提出IA2IA和智能制造，进一步加码数字化转型。在2021年，横河提出“Accelerate Growth 2023” 战略。重点实施IA2IA（Industrial Automationto IndustrialAutonomy），即从工业自动化到工业自主化。横河认为，对于许多最终用户来说，自主运营是实现智能制造目标的最终目的。同时，横河将寻求在全球范围内推出企业系统业务，这是实现智能制造的关键。横河计划整合横河电机的运营技术（OT）和信息技术（IT）、数字化转型方案，连接网络与现实，在客户间组成一个SOS（system of systems）。2021年3月，横河与ENEOS Materials进行了现场联合测试，这是世界上第一个在Al的自主控制下成功连续运转了35天的化工厂。 在2022年，横河在IA2IA有了更长足的进步。 图8：横河加码数字化转型 图9：提出IA2IA和智能制造，变革价值供给 未来横河将把低碳可持续作为战略重点。2021年横河国际制定了加速增长2023中期经营计划。公司将实现联合国可持续发展目标(SDGs)问题列为优先考虑事项，力争在2040年实现碳中和。横河开始将为可持续发展奠定基础的课题列为优先事项，进入一个企业低碳化可持续化的转型发展期。 图10：可持续发展目标在横河电机的战略规划中占有举足轻重的位置 1.2.国际化助力横河电机成为亚洲龙头技术更新，市场开拓 横河电机的国际化起步早时间长，技术获取与市场开拓同步施行。1936年横河首次宣布全球抱负，这在20世纪50年代成为现实，并在接下来的几十年中进一步强化。横河电机通过