22年业绩强劲增长，新能源业务占比持续提高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：328.11元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：游凡 执业证书编号：S0740522120002 Email：youfan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 171 流通股本(百万股) 90 市价(元) 328.11 市值(百万元) 56,030 流通市值(百万元) 29,439 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【中泰电子】斯达半导（603290）：Q2业绩高增，IGBT+SiC双轮驱动高成长 【中泰电子】斯达半导（603290）：Q1环比较快增长，新能源放量可期 【中泰电子】斯达半导（603290）：业绩高增，新能源业务势头强劲 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 963 1,707 2,872 4,144 5,626 增长率yoy% 24% 77% 68% 44% 36% 净利润（百万元） 181 398 819 1,160 1,575 增长率yoy% 34% 120% 106% 42% 36% 每股收益（元） 1.06 2.33 4.80 6.79 9.22 每股现金流量 -0.74 2.09 1.53 3.56 5.70 净资产收益率 16% 8% 14% 17% 19% P/E 310.1 140.6 68.4 48.3 35.6 P/B 48.3 11.2 9.7 8.1 6.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  事件概述： 公司发布2022年业绩预告：实现归母净利8.12-8.25亿元，YoY+103.82%至+107.09%，扣非归母净利7.62-7.75亿元，YoY+101.55%至+104.99%。 经测算，22Q4公司归母净利为2.22-2.35亿元，YoY+68.2%至+78.0%、QoQ-9.0%至-3.7%，扣非归母净利2.16-2.29亿元，YoY+70.1%至+80.3%、QoQ+0.9%至+7.0%。  2022年度业绩高增，新能源业务成为业绩增长主动力 22年公司业绩高增，主要系：1）公司在新能源汽车、光伏、储能、风电等行业持续快速放量。22年全年公司新能源行业的收入占比由22上半年的47.37%提升至54.30%，已超过工控行业成为公司销售收入占比最大的行业，同时市场份额不断提高。2)细分产品在下游不断突破。800V车规级SiC模块在高端新能源汽车市场大批量装车。IGBT模块件在光伏电站和储能系统中迅速上量。  光伏储能带动IGBT新需求，SiC有望开启第二成长曲线 IGBT应用领域持续拓展：1）IGBT从主驱向车身其他位置拓展：22年公司用于车用空调、充电桩等领域的器件份额进一步提升。2）受益于800V上车趋势：22年公司第六代IGBT模块新增多个车型的定点，1200V IGBT模块新增多个800V平台定点。3）七代IGBT开始批量供货：22H1公司第七代微沟槽IGBT的650V/750V芯片通过验证，22H2开始批量供货。4）光储行业需求持续增加：目前公司已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，1200V IGBT模块在1500V地面电站和储能系统批量应用。随着23年光伏、储能需求的快速增长，公司IGBT模块将持续放量。 SiC逐步起量：22年公司SiC MOS模块开始在新能源车主驱上大批量装车，随着小鹏G9逐步起量，SiC出货量将不断增长。同时新增多个800V的项目定点，预计将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiC MOS模块销售增长提供持续推动力。综合来看，公司凭借在IGBT、SiC领域领先的产品竞争力，有望牢牢把握新能源车、光储的高需求景气。  募投项目稳步推进，产能保障能力有望增强 公司21M3发布的募投项目主要涉及高压IGBT、SiC芯片、功率模块三大方向，规划产能分别为年产30万片6寸高压IGBT晶圆、6万片6寸SiC晶圆、400万个功率模块。目前项目进展顺利，待到募投项目投产，公司有望具备自有晶圆制造能力，一方面能够拓展公司在高压IGBT领域的市场，一方面增强了公司SiC的供给保障能力，为公司未来新能源业务的高增奠定良好产能基础。  投资建议 鉴于公司22年业绩的高增，我们上修公司2022/23/24年归母净利的预测至8.2/11.6/15.8亿元（原预测为7.9/11.2/15.1亿元），对应PE为68/48/36倍。公司在新能源IGBT领域的领先地位突出，有望充分受益于国产替代加速。我们维持对公司的“买入”评级。  风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。 斯达半导：22年业绩强劲增长，新能源业务占比持续提高 斯达半导(603290.SH)/电子 证券研究报告/公司点评 2023年1月30日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01斯达半导 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。