王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 ◼ 逻辑驱动 节后预期PTA将小幅冲高后回落，价格走强主要受到成本端PX价格上涨的支撑，尽管油价走跌但，假日期间PX累计涨幅超2.28%，另外需求端节后聚酯补货需求将逐步回升的乐观预期也支撑PTA价格。但假期间PTA周产能利用率75.29%，环比+7.63%，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，国内供应增加，且社会库存也小幅增加，加上新装置东营威联、恒力惠州项目存有投产预期，将抑制PTA价格反弹高度，建议可择机参与空近月多远月行情。 ◼ 风险提示 1. 油价回调； 2. 库存累库。 ◼ 重点关注 1. 下游聚酯开工， 2. 上游检修， 3. 新产能投产情况， 4. 终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2023年1月30日 节后需求将恢复，聚酯链或迎来开门红 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 预期节后首日乙二醇仍有上涨动力，受到春节假期影响，下游需求变缓等因素，港口库存累积超过100万吨，但假期后需求回暖将增加对乙二醇的需求，另外假期期间盛虹炼化、镇海石化装置意外停车导致乙二醇开工率下降至51.33%，且2月份仍有3套装置存检修计划；另外一套90万吨负荷有下调可能，短期产能利用率难有大的增长。节后首周乙二醇上涨概率较大。 ◼ 风险提示 1. 国际油价回调； 2. 下游开工转弱； 3. 企业库存上升。 ◼ 重点关注 1. 下游聚酯开工， 2. 上游检修， 3. 新产能投产情况， 4. 终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。 中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：春节假期期间，国际油价小幅下跌，其中布伦特原油跌0.32%至86.21美元/桶，NYMEX原油跌1.93%至79.38美元/桶。目前市场等待OPEC+的2月1日会议，市场预期OPEC+可能维持石油产量水平不变。另外2月2日将召开美联储议息会议，目前市场预期美联储将坚持点阵图路线，美联储在下周四加息25个基点的概率较大。 PX方面，春节假期期间，PX价格持续上涨。截至1月27日，PX收于1075.5美元/吨，较1月20日上涨24美元/吨，涨幅2.28%。 供给方面，截止1月26日，PTA周产能利用率75.29%，环比+7.63%，同比-7.12%，装置方面，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，西北地区新疆中泰停车，东北、华南、西南地区装置多保持稳健，国内整体供应回升。 库存方面，截止1月28日，PTA社会库存270万吨，较节前增加26万吨附近。春节期间PTA市场处于季节性弱势环境中，早期检修装置相继重启提负，而聚酯及下游板块则处于减停、休市中，供需矛盾进一步加剧，PTA社会库存持续上升。 需求方面，春节前聚酯开工率继续下跌至65.13%附近，江浙地区化纤织造开机率下降至3.75%。，终端织造厂商多停车放假，退市观望情绪浓厚，原料备货前期多提前补仓，周内暂无补货需求，坯布库存较上周变化不大，集中收尾过后全面进入春节假期。布商方面年底无大量备货计划，多按年底所接订单按需备货，年后交付订单已储备至工厂仓库，开年开工逐步落实生产方案。目前下游染厂全部进入停车放假，上周多数工厂已进入年假放假状态，少数工厂落实最后年底收尾工作，多数工厂开年正月初八至正月十五开工生产，届时织造行业开机率逐步恢复。 综合来看，节后预期PTA将小幅冲高后回落，价格走强主要受到成本端PX价格上涨的支撑，尽管油价走跌但，假日期间PX累计涨幅超2.28%，另外需求端节后聚酯补货需求将逐步回升的乐观预期也支撑PTA价格。但假期间PTA周产能利用率75.29%，环比+7.63%，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，国内供应增加，且社会库存也小幅增加，加上新装置东营威联、恒力惠州项目存有投产预期，将抑制PTA价格反弹高度，建议可择机参与空近月多远月行情。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、PTA 基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油石脑油PXPXN动力煤乙烯EO单位美元/桶美元/吨美元/吨美元/吨元/吨美元/吨元/吨2023/1/2187.63705.381042336.6273576561002023/1/2886.66711.751065353.257357656300涨跌-0.976.372316.6300200涨跌幅-1.12%0.89%2.16%4.71%0.00%0.00%3.17% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶） 图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 024681012141660708090100110120130140布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 -1000100200300400500020040060080010001200石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 图3：PTA产业链价格波动 图4：PX价格（美元/吨） 010020030040050060070080002004006008001000120014001600PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 02004006008001000120014001600020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 图5：PX开工率季节性（%） 图6：PXN价格（美元/吨） 60%65%70%75%80%85%90%95%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价PTA期货价基差PTA加工费开工率产量库存天数9-1价差单位元/吨元/吨元/吨元/吨%万吨天元/吨2023/1/2157905850-10461.1668.8695.785.78-382023/1/2857905850-10343.547895.785.78-38涨跌0.000.000.00-117.629.140.000.000.00涨跌幅0.00%0.00%0.0%-34.24%0.00%0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动 图8：PTA期货主力合约（元/吨） 200030004000500060007000800040060080010001200140016001800布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 200030004000500060007000800020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 图9：PTA加工费（元/吨） 图10：PTA基差（元/吨） -50005001000150020002500-500050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 -500-300-100100300500700900110013001500-500-25002505007501000125015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 图11：PTA开工率（%） 图12：PTA社会库存（万吨） 60%65%70%75%80%85%90%95%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。 中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：春节假期期间，国际油价小幅下跌，其中布伦特原油跌0.32%至86.21美元/桶，NYMEX原油跌1.93%至79.38美元/桶。目前市场等待OPEC+的2月1日会议，市场预期OPEC+可能维持石油产量水平不变。另外2月2日将召开美联储议息会议，目前市场预期美联储将坚持点阵图路线，美联储在下周四加息25个基点的概率较大。 供给方面，1月28日，中国乙二醇产能利用率为51.33%，较春节前下调4.07%；其中煤制乙二醇产能利用率基本稳定在49.29%；非煤制乙二醇产能利用率52.51%，下调6.44%。导致负荷下滑的主要原因是春节假期期间盛虹炼化、镇海石化装置意外停车从而带动行业整体负荷的下移。 库存方面，截至1月28日，华东主港地区MEG港口库存总量105.02吨，较上一统计周期增加13.9万吨，上涨15.25%。春节期间港口到港顺畅，而下游原料库存偏高，整体发货缓慢，本周港口库存大幅累积。 利润方面，由于乙二醇价格的上涨，各工艺利润水平出现普涨，一体化利润涨幅最大，煤制和MTO利润也有一定回升。一体化毛利涨8.55美元/吨至-171.25美元/吨，煤制毛利涨29.85元/吨至-2