2022年业绩实现高增长，“双轮驱动”战略推动公司快速发展

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年01月31日 凯莱英(002821.SZ) 公司快报 2022年业绩实现高增长，“双轮驱动”战略推动公司快速发展 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 230.7元 股价 (2023-01-30) 166.12元 交易数据 总市值(百万元) 61,461.82 流通市值(百万元) 54,349.43 总股本(百万股) 369.98 流通股本(百万股) 327.17 12个月价格区间 125.2/374.59元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.7 -7.8 -41.0 绝对收益 12.2 10.8 -49.0 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 安信证券-点评报告-凯莱英-各项业务蓬勃发展，2022Q3业绩高增长延续-2022.10.27 2022-10-27 安信证券-点评报告-凯莱英-重大订单持续快速交付，2022H1业 绩 延 续 高 增 长-2022.8.26 2022-08-27 事件： 2023年1月30日公司发布了2022年度业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润32.93亿元-33.47亿元，同比增长208%-213%；预计实现扣非后归母净利润31.89亿元-32.36亿元，同比增长241%-246%，业绩增长略高于我们的预期。 得益于大订单持续高质量交付，2022年业绩实现高速增长： 收入端，2022年公司预计实现营收101.13亿元-103.45亿元，同比增长118%-123%。其中，公司预计小分子业务和新兴业务收入分别同比增长超过115%和145%。利润端，2022年公司预计实现归母净利润32.93亿元-33.47亿元，同比增长208%-213%，业绩增长略高于我们的预期。 “双轮驱动”战略持续推动各项业务快速发展： “双轮驱动”战略持续推动小分子业务和战略新兴业务快速发展。其中，小分子业务方面，短期得益于大订单的快速交付，2022年公司预计该业务营收同比增长超过115%；中长期项目储备丰富且漏斗效应明显，充足的商业化项目为公司的持续发展奠定坚实基础。新兴业务方面，公司将服务能力从小分子领域积极拓展至化学大分子、生物大分子、制剂、临床 CRO等领域，目前项目数量持续快速增长，2022年公司预计该业务营收同比增长超过145%，新兴业务的临床后期和商业化项目的持续兑现值得期待。 投资建议： 我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为33.02亿元、28.44亿元、32.70亿元，分别同比增长208.8%、-13.9%、15.0%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。 -46%-36%-26%-16%-6%4%14%2022-022022-062022-092023-01凯莱英沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563363 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/凯莱英 订单充沛且产能快速投放，2022Q1业绩增长符合预期 2022-04-20 各项业务快速发展，2021年业绩增长符合预期 2022-03-31 安信证券-点评报告-凯莱英-35.42亿元重大订单落地，2022年业绩高增长有望延续-2022.2.20 2022-02-20 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3,149.7 4,638.8 10,217.0 10,887.3 12,591.1 净利润 722.1 1,069.3 3,301.8 2,844.3 3,269.9 每股收益(元) 1.95 2.89 8.92 7.69 8.84 每股净资产(元) 16.20 34.08 42.81 48.96 56.03 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 85.1 57.5 18.6 21.6 18.8 市净率(倍) 10.3 4.9 3.9 3.4 3.0 净利润率 22.9% 23.1% 32.3% 26.1% 26.0% 净资产收益率 12.0% 8.5% 20.8% 15.7% 15.8% 股息收益率 0.2% 0.3% 1.1% 0.9% 1.1% ROIC 31.2% 30.2% 58.5% 37.9% 54.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/凯莱英 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,149.7 4,638.8 10,217.0 10,887.3 12,591.1 成长性 减:营业成本 1,683.5 2,582.4 5,261.8 6,042.4 6,988.1 营业收入增长率 28.0% 47.3% 120.3% 6.6% 15.7% 营业税费 24.1 24.8 51.1 54.4 63.0 营业利润增长率 31.0% 46.0% 208.4% -13.8% 14.9% 销售费用 84.3 99.6 127.7 217.7 251.8 净利润增长率 30.4% 48.1% 208.8% -13.9% 15.0% 管理费用 307.2 476.1 664.1 816.5 944.3 EBITDA增长率 74.0% 39.8% 190.6% -12.4% 14.2% 研发费用 258.9 387.5 561.9 675.0 793.2 EBIT增长率 46.2% 41.6% 228.7% -12.9% 15.0% 财务费用 43.7 7.0 -14.0 21.6 25.8 NOPLAT增长率 38.7% 40.9% 206.0% -12.9% 15.0% 资产减值损失 - - - - - 投资资本增长率 45.4% 58.0% 34.5% -19.4% 37.9% 加:公允价值变动收益 5.3 19.0 100.6 98.8 100.2 净资产增长率 96.8% 110.4% 25.6% 14.4% 14.4% 投资和汇兑收益 -10.0 27.1 12.5 9.9 16.5 营业利润 816.9 1,192.4 3,677.5 3,168.2 3,641.6 利润率 加:营业外净收支 -2.5 0.6 -0.7 -0.9 -0.3 毛利率 46.6% 44.3% 48.5% 44.5% 44.5% 利润总额 814.4 1,192.9 3,676.8 3,167.3 3,641.3 营业利润率 25.9% 25.7% 36.0% 29.1% 28.9% 减:所得税 92.3 123.7 375.0 323.1 371.4 净利润率 22.9% 23.1% 32.3% 26.1% 26.0% 净利润 722.1 1,069.3 3,301.8 2,844.3 3,269.9 EBITDA/营业收入 30.0% 28.4% 37.5% 30.9% 30.5% EBIT/营业收入 25.0% 24.0% 35.9% 29.3% 29.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 160 147 76 66 53 货币资金 2,124.6 6,234.5 7,351.6 10,921.6 11,086.5 流动营业资本周转天数 97 111 101 107 110 交易性金融资产 - 401.2 500.0 600.0 700.0 流动资产周转天数 324 556 434 510 527 应收帐款 1,024.8 1,839.3 3,767.6 2,417.7 4,861.4 应收帐款周转天数 97 111 99 102 104 应收票据 - - - - - 存货周转天数 67 82 67 75 76 预付帐款 66.3 221.9 148.5 331.2 277.6 总资产周转天数 624 866 596 652 647 存货 726.4 1,396.1 2,411.8 2,107.2 3,235.1 投资资本周转天数 343 356 232 226 207 其他流动资产 87.7 217.4 120.5 141.8 159.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 12.0% 8.5% 20.8% 15.7% 15.8% 长期股权投资 269.7 291.8 291.8 291.8 291.8 ROA 10.1% 7.1% 17.7% 13.7% 13.4% 投资性房地产 - - - - - ROIC 31.2% 30.2% 58.5% 37.9% 54.1% 固定资产 1,534.9 2,243.8 2,085.8 1,927.8 1,769.8 费用率 在建工程 671.1 1,047.3 1,047.3 1,047.3 1,047.3 销售费用率 2.7% 2.1% 1.3% 2.0% 2.0% 无形资产 285.7 374.1 362.6 351.1 339.5 管理费用率 9.8% 10.3% 6.5% 7.5% 7.5% 其他非流动资产 366.5 888.8 579.5 652.7 697.8 研发费用率 8.2% 8.4% 5.5% 6.2% 6.3% 资产总额 7,157.6 15,156.3 18,667.0 20,790.2 24,466.8 财务费用率 1.4% 0.2% -0.1% 0.2% 0.2% 短期债务 10.0 375.4 - - - 四费/营业收入 22.0% 20.9% 13.1% 15.9% 16.0% 应付帐款 690.3 1,402.6 2,243.7 2,071.1 3,094.2 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 16.2% 16.8% 15.1% 12.9% 15.3% 其他流动负债 224.3 426.8 319.9 324.4 348.9 负债权益比 19.4% 20.2% 17.8% 14.8% 18.0% 长期借款 - - - - - 流动比率 4.36 4.68 5.58 6.90 5.90 其他非流动负债 238.4 341.5 263.1 281.0 295.2 速动比率 3.57 4.04 4.64 6.02 4.96 负债总额 1,163.0 2,546.3 2,826.6 2,67