宏观研究报告：春节期间国内外值得关注的信息

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 春节期间国内外值得关注的信息 一年该股与沪深300走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 海外经济继续下行，欧洲趋势好于美国。美国咨商会领先指标快速下滑，这一指标是美国较多经济指标的综合指数，对于指示经济衰退有较强的意义。1月Markit PMI指数超预期回升，但幅度不大，仍显著低于50的临界线，横向对比来看是主要经济体中最低的，反映出美国经济萎缩的趋势在持续。耐用品订单超预期回升，但其中主要是飞机订单的贡献。剔除国防和飞机订单后，12月份美国核心耐用品订单环比下跌0.2%，反映出商业投资的需求在下降，制造业前景不佳。核心PCE如期下行，同时密歇根大学调查的消费者通胀预期也低于预期，为美国进一步放缓加息打下基础。欧洲经济所面临的风险并未完全消除，但近期的表现较市场预期的更好，也优于美国的表现。欧元区制造业PMI连续三个月反弹，服务业PMI已经回到50的景气线之上，欧洲火车头德国的IFO景气指数持续回升，多项数据的较好表现有助于推动市场对欧洲经济及欧元的乐观情绪。 多数国家加息接近尾声。在经历了2021-2022年全球加息潮后，近期多个国家已经开始暗示加息接近尾声。加拿大央行在12月议息会议上删除了需要进一步加息的措辞。挪威央行1月暂停加息，虽然3月可能再加一次，但大概率是最后一次。马来西亚央行1月19日会议意外宣布停止加息，而市场普遍预期这次会议上会再加25bp。同日，印尼加息25bp后表示“目前为止的加息幅度足以抑制通货膨胀，担心美欧等国的衰退风险会使今年全球经济增长逊于预期。”随着越来越多的国家停止加息脚步，本轮全球加息周期可能已经接近尾声。美联储放缓加息的概率也越来越大。从CME Group的利率期货定价来看，目前市场对于2月美联储加息25bp以上的预期已经消失，对于加息25bp和不加息的概率预期分别为98.4%和1.6%。同时市场对年内降息的预期不断增加。 地缘政治风险加大。近期俄乌冲突有所升温。在此前多个国家已经宣布对乌克兰的坦克援助计划之后，美国和德国也开始对乌援助最先进的坦克，标志着西方国家对乌克兰的援助已经从“防御性武器”转向了“进攻性武器”，这将大大增强乌克兰的进攻能力。一季度末存在俄乌决战的可能性。未来地缘政治风险可能再度升温。 春节期间国内经济的三大亮点。第一，存在“返工潮”。春节后人流量的活跃程度强于春节前，尤其是临近假期结束时。这可能反映出节后存在集中“返工”的现象。返工人数的增加有助于缓解此前市场对于节[Table_Info] [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：尤春野 电话：021-58502206 E-MAIL：youcy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522030002 [Table_Message] 2023-01-29 宏观研究报告 宏观研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 宏观点评报告 P2 春节期间国内外值得关注的信息 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 后劳动力供给不足的担忧。第二，出行、旅游意愿有较大改善。今年旅游的一大特征是长途旅游增长更为显著，云南、广东、海南等热门旅游地点已经恢复甚至超过了2019年的同期水平。长途旅游更能反映出居民的旅游意愿，可以看出疫情防控政策放开后居民“报复性”旅游的潜力是存在的。第三，春节期间消费稳步增长。今年春节全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%。今年春节能在此前的高基数之上继续保持高增长实属不易。春节档电影票房达到历史第二位，反映出居民外出娱乐、消费的意愿有明显改善。 春节期间海外股市普涨。春节期间外资做多中国的热情不减。富时中国A50期货在春节期间累涨2.98%，港股恒生指数累涨2.92%，反映出外盘资金对于中国经济复苏的乐观态度。其它国家和地区股市也普遍上涨。其它类别资产变动不大。美元指数微跌，贵金属及铜、油小幅下跌，对市场影响不大。 风险提示：国内疫情反复，美国通胀超预期。 宏观专题报告 P3 春节期间国内外值得关注的信息 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1. 春节期间海外的主要数据和事件 ........................................................ 5 1.1. 经济：海外经济继续下行，欧洲趋势好于美国 .................................................. 5 1.2. 政策：多数国家加息接近尾声 .............................................................................. 6 1.3. 事件：地缘政治风险加大 ...................................................................................... 6 2. 春节期间国内经济的三大亮点 ............................................................ 7 3. 春节期间海外股市普涨 ........................................................................ 7 宏观专题报告 P4 春节期间国内外值得关注的信息 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：市场对放缓加息及年内降息的概率预期不断增加 .................................................................. 6 图表2：主要国家股市春节期间表现 ...................................................................................................... 8 宏观专题报告 P5 春节期间国内外值得关注的信息 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1. 春节期间海外的主要数据和事件 1.1. 经济：海外经济继续下行，欧洲趋势好于美国 春节期间美国主要的经济数据如下： 12月咨商会领先指标环比-1%，预期-0.7%，其值-1.1%。 1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，前值46.2。 1月Markit服务业PMI初值46.6，预期45，前值44.7。 1月里奇蒙德联储制造业指数-11，预期-5，前值1。 12月耐用品订单环比5.6%，预期2.5%，前值-1.7%。 12月新屋销售年化61.6万户，预期61.7万户，前值60.2万户。 12月核心PCE同比4.4%，预期4.4%，前值4.7%。 1月密歇根大学调查一年期通胀率预期3.9%，预期4%，前值4%。 总体来看，美国经济下行趋势不改。咨商会领先指标是美国较多经济指标的综合指数，对于指示经济衰退有较强的意义，如今正在快速下滑。1月Markit PMI指数超预期回升，但幅度不大，仍显著低于50的临界线，横向对比来看是主要经济体中最低的，反映出美国经济萎缩的趋势在持续，里奇蒙德联储制造业指数超预期下滑也印证这一点。耐用品订单超预期回升，但其中主要是飞机订单的贡献。剔除国防和飞机订单后，12月份美国核心耐用品订单环比下跌0.2%，反映出商业投资的需求在下降，制造业前景不佳。新屋销售环比回升，但主要是前值向下修正的结果，美国房地产市场下滑的速度仍然很快。核心PCE如期下行，同时密歇根大学调查的消费者通胀预期也低于预期，为美国进一步放缓加息打下基础。 春节期间其它地区的主要经济数据如下： 欧元区1月制造业PMI初值48.8，预期48.5，前值47.8。 欧元区1月服务业PMI初值50.7，预期50.2，前值49.8。 英国1月制造业PMI 46.7，预期45.5，前值45.3。 英国1月服务业PMI 48，预期49.7，前值49.9。 德国1月IFO商业景气指数90.2，预期90.2，前值88.6。 欧洲经济所面临的风险并未完全消除，但近期的表现较市场预期的更好，也优于美国的表现。欧元区制造业PMI连续三个月反弹，服务业PMI已经回到50的景气线之上，欧洲火车头德国的IFO景气指数持续回升，多项数据的较好表现有助于推动市场对欧洲经济及欧元的乐观情绪。英国经济表现相对较弱，其服务业的复苏与美国有同样的困境，因为疫情期间财政补助较多，导致劳动参与率始终偏低，对经济有持续的不利影响。而欧洲大陆国家在疫情期间 宏观专题报告 P6 春节期间国内外值得关注的信息 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 的财政刺激普遍聚焦于就业保护，所以劳动力供给较为充足。 1.2. 政策：多数国家加息接近尾声 在经历了2021-2022年全球加息潮后，近期多个国家已经开始暗示加息接近尾声。加拿大央行在12月议息会议上删除了需要进一步加息的措辞。挪威央行1月暂停加息，虽然3月可能再加一次，但大概率是最后一次。马来西亚央行1月19日会议意外宣布停止加息，而市场普遍预期这次会议上会再加25bp。同日，印尼加息25bp后表示“目前为止的加息幅度足以抑制通货膨胀，担心美欧等国的衰退风险会使今年全球经济增长逊于预期。”随着越来越多的国家停止加息脚步，本轮全球加息周期可能已经接近尾声。 美联储放缓加息的概率也越来越大。因为新年以来美国多项经济数据表现不佳，加之通胀保持下行趋势，市场对于美联储放缓加息的押注不断增加。从CME Group的利率期货定价来看，目前市场对于2月美联储加息25bp以上的预期已经消失，对于加息25bp和不加息的概率预期分别为98.4%和1.6%。同时市场对年内降息的预期不断增加。 图表1：市场对放缓加息及年内降息的概率预期不断增加 资料来源：CME Group，太平洋证券研究院 1.3. 事件：地缘政治风险加大 近期俄乌冲突有所升温。1月25日美国总统拜登在白宫发表讲话，表示将继续支持乌克兰，并宣布计划向乌克兰提供31辆M1“艾布拉姆斯”主战坦克。而德国总理朔尔茨此前曾设定条件：只有当美国同意向乌提供美制坦克，德国才会允许向乌克兰提供德制坦克。所以在美国决定提供坦克之后，德国也决定对乌克兰援助“豹2”坦克。在此前多个国家已经宣布对乌克兰的坦克援助计划之后，美国和德国也开始对乌援助最先进的坦克，标志着西方国家对乌克兰的援助已经从“防御性武器”转向了“进攻性武器”，这将大大增强乌克兰的进攻能力。俄罗斯的表态也较为强硬：“如果华盛顿和北约国家向基辅提供武器，并用于深入俄罗斯打击和平城市，试图夺取我们宪法规定的领土，这将导致莫斯科采取严厉的报复性措施，以后不要说我们没有警告过你们”。 各国援乌的坦克预计在2~3个月完成部署，这意味着一季度末存在俄乌决战的可能性。未来 宏观专题报告 P7 春节期间国内外值得关注的信息 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇