本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 黑色产业周报 2023年1月6日 中银期货研究部 吕肖华 投资咨询号：Z0002867 从业资格号：F0311809 联系方式：02161088063 联络人：章星昊 从业资格号：F3082641 联系方式：02161088063 供需双弱，“强预期”黑色金属价格强势 1.行情前瞻 钢材：随着户外施工的停止和钢厂停产检修增加，钢材市场表现出供需双弱局势，但随着利好政策的持续出台，强预期下，钢价高位震荡。 铁矿石：生铁产量环比下降叠加1季度澳巴发运淡季，铁矿石市场供需双弱，铁矿石港口库存环比下降。由于市场信心好转，强预期下，矿价高位震荡。 焦煤：澳煤通关预期，冬季补库接近尾声，焦煤价格转弱。 焦炭：焦化利润小幅修复，焦化产量环比走升。临近年关，钢厂检修加大，焦炭需求转弱。 2.操作建议 钢厂节前备库告一段落，且钢厂亏损较大，可以尝试做多利润或，逢低做多钢/矿比； 3.风险提示 下游消费不及预期、铁矿石发货受到影响，或疫情扰动产业链供需等不可预期事件。 4.品种分析 钢材： 央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。近期地产利多政策频出，黑色金属价格在强预期下表现强势。基本面来看，春节临近，户外施工停止，终端消费清淡，部分轧钢厂以及电炉厂关停，钢材市场供需双弱。但是整体库存偏低，在强预期无法证伪的情况下，钢价带领黑色金属强势震荡。 钢厂停产检修增加,生铁产量环比下降 本周钢厂盈利情况依旧不佳,唐山地区高炉吨钢亏损在195左右，周度钢厂亏损比例持平至80.09%。高炉开工率环比下降,由上周的75.2%下滑至74.64%，日均铁水产量由上周的222.51万吨下降至220.72万吨,12月平均产量222.26万吨，环比11月底的日均226.76万吨的产量下滑2%。截止本周1月钢厂的亏损比例达到80.09%，环比12月的78.09%继续拉升。 图表1：历年同期生铁日均产量（单位：万吨） 图表2：历年同期钢厂亏损比例 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 户外施工停止，终端需求清淡 本周，地产利多政策频出，除了央行、银保监会“决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制”。住建部表示，对于购买第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。随着政策的持续推出，人们对2023年房地产市场企稳回升很有信心。本周30城商品房成交面积452.92万平方米，周环比增加了176.85万平米，增幅64%。 基本面来看，随着春节临近和人们在疫情后休息的需要，户外施工几乎全闭停止。250家水泥生产企业调研数据来看，本周水泥企业的出货量环比快速回落。12月30日-1月6日，水泥企业周均出库量659万吨，环比上周703万吨下滑6.3%。从Mysteel的周度数据来看，本周消费823.42万吨环比上周的874.38万吨下滑了50.96万吨，跌幅达5.8%。与此同时，国内疫情管控政策全面放松，人们对后市的信心高涨，强预期下，市场持续走强。 图表3：历年同期水泥和混凝土出库量 图表4：30城房地产销售成交面积（万平米） 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：万德，中银期货 图表5：历年同期钢材周均产量 图表6：历年同期钢材周均表观消费 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 图表7：商品房新开工、施工、销售累计同比 图表8：历年同期30城周均成交面积（万平方米） 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 贸易商库存环比上升，钢厂库存环比下降 随着春节临近，户外施工停止，钢材的需求出现下滑。与此同时，钢材库存出现上升，但整体钢材库存处于低位。从贸易商库存来看，自12月中旬开始，贸易商库存连续3周上升。本周贸易商库存环比增加87万吨至955万吨，增幅为7.58%，与去年同期的889万吨比增加66万吨左右，增幅达7.4%。从钢厂库存来看，本周库存环比上周环比减少了7.03万吨至430.21万吨，但与去年同期的426.34万吨比上升0.9%。从整体来看，目前钢材整体库存处于低位，下周预计库存继续上升，升幅可能进一步加大，钢价在预期下表现强势。 图表9：历年同期钢材贸易商库存 图表10：历年同期钢厂库存 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 铁矿石： 防疫政策全面放松、房地产利好政策频出，这极大的改善了市场信心。基本面来看，1季度是铁矿石发运淡季，铁矿石市场供应环比下降。与此同时，生铁产量由于钢厂亏损和冬季限产而下滑，铁矿石市场表现供需双弱格局。但由于市场预期乐观，短期强预期无法证伪，矿价高位震荡。 生铁产量环比下降，铁矿石需求环比下滑 由于钢厂的盈利情况不佳，吨钢亏损195元左右，为应对市场严峻形势，目前各家钢铁企业通过停高炉、降负荷、降低球团配比、提前年终检修等措施加大了减产力度。根据Mysteel数据，本周高炉日均铁水产量由上周222.51万吨下降至220.72吨,周环比下降1.79万吨，与去年同期208.52万吨比上升了5.9%。临近春节，下游需求进入冰点，预计钢厂生铁产量维持在220万吨左右，进一步下滑空间不大。但是钢厂备库可能告一段落，铁矿石港口成交量下滑。 图表1：历年同期生铁日均产量（单位：万吨） 图表2：历年同期港口铁矿日均输港量 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 澳巴发货量环比下降，港口库存环比下降 1季度由于天气原因，澳巴发货量会出现下降。根据本周数据，澳巴全球发货量环比减少84万吨至2097.8万吨。从截止到目前的月度数据来看，12月澳巴周均发货量2126.25万吨,环比11月的2066.3万吨增加了59.95万吨,与去年同期2020.8万吨相比增加105.45万吨，增幅达5.2%。本周澳巴发货量2097.8万吨，与去年同期2198.7万吨相比减少了100.9万吨，降幅达4.6%。其中澳大利亚周均发货量1272.7万吨，环比上周的1469.4万吨减少了196.7万吨，降幅达13%；巴西周均发货量825.1万吨，环比上周的712.5万吨增加112.6万吨，增幅达15.8%。 从港口数据来看，自12月开始铁矿石港口库存持续下降，由1.34亿吨下滑至本周的1.31亿吨。其中贸易矿占比由59.8%上升至60.17%，这证明市场信心恢复，贸易商备交易活跃，主动增加库存。从周度数据来看，本周港口库存减少55万吨至1.31亿吨，日均疏港量周环比增加20.08万吨至311.96万吨，由此测算的港口库存消费天数由上周的45.17天下降至本周的42.09天左右。如果加上海漂货，钢联调研部分钢厂库存消费天数也由19天升至25天。预计节前钢厂的备库会告一段落。 图表3：历年同期澳巴周均发货量（单位：万吨） 图表4：钢厂库存消费天 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 图表5：港口总库存及高品矿占比（左） 图表6：铁矿石基差 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 国产矿产量下滑，基差进一步走高 进入1月，由于春节临近，矿山产量出现下降。根据Mysteel的数据，本周样本矿山日产量43.27万吨，环比上周的日均44.38万吨的产量下滑了2.5%，产能利用率由56.84%下滑至55.41%。与此同时，我们可以看到国内外价差由72扩大至80，高低品价差由153缩小至147，这说明目前钢厂利润不佳导致对高品矿偏好在下降。另外，随着现货价格的走高，基差持续拉大，本周基差上升10至72。 图表7：国产精粉日均产量及矿山产能利用率 图表8：国内外及高低品价差 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 焦煤焦炭： 焦煤偏弱运行，冬储即将结束 本周焦煤焦炭期货盘面区间震荡。伴随冬储临近尾声，钢厂加大检修力度，市场交易情绪有所降温 从焦煤供应端来看，国内焦煤供应基本企稳，全国110家洗煤厂样本数据显示，本周开工率为75.59%较上期值增加0.97%；其中日均产量62.96万吨较上周增加0.83吨；原煤库存274.3万吨较上周下降1.15万吨；精煤库存184.58万吨周环比下降15.05万吨。伴随年关将至，煤矿多有限制生产，保证煤矿安全措施。截止周五，主产地煤矿正常生产。同时冬储的尾声降至，下游补库需求较前期减弱，观望态度增加。短期来看，看空压力加大。 进口焦煤方面，蒙煤近期受当地罢工抗议浪潮影响，出口政策恐发生变化。蒙煤主流矿区表示从下个月1日起将以边境价格出售煤炭。这意味着短盘、中盘的运费将被取消，运输环节不再参与利润分食，后续进一步影响仍有待观察。 港口方面，全国16个港口进口焦煤库存为247万吨周环比减少3.5万吨；其中华北3港焦煤库存为96.3万吨周环比增加0.4万吨 ，东北2港41.7万吨较上周增加1.1万吨 ，华东9港共计39万吨减4万吨，华南2港共计70万吨较上周1万吨。 图表1：焦煤现货基差（元/吨） 图表2：焦煤供需 资料来源：钢联数据，中银期货 图表3：焦煤进口量季节性（吨） 图表4：蒙煤进口量 资料来源：钢联数据，中银期货 图表5：110洗煤厂日均精煤产量（万吨） 图表6：110洗煤厂开工率 资料来源：钢联数据，中银期货 -1,500-1,000-50005001,0000100020003000400050002017-01-012019-01-012021-01-012023-01-01基差主焦煤（A10）沙河驿镇汇总价30405060708090焦煤供应焦炭需求0200000040000006000000800000010000000120000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年度2021年度2020年度2019年度0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年度2021年度2020年度2019年度304050607066.3169.7771.1471.2670.2370.1673.97