本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年01月30日 可立克(002782.SZ) 公司快报 新能源需求持续旺盛，外延内生巩固磁性元件领先地位 证券研究报告 消费电子组件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 24.00元 股价 (2023-01-30) 19.60元 交易数据 总市值(百万元) 9,334.24 流通市值(百万元) 9,287.62 总股本(百万股) 476.72 流通股本(百万股) 474.34 12个月价格区间 8.23/24.01元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.3 2.1 46.1 绝对收益 16.5 13.4 32.7 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 相关报告 原材料涨价影响业绩释放，新能源有望带动公司营收持续高增 2022-01-28 事件：1月29日，公司发布2022年度业绩预增公告，预计2022年实现归母净利润1-1.3亿元，同比上升280.67%-394.87%；实现扣非归母净利润1.65-1.95亿元，同比上升192.96%-246.22%。 国内领先的磁性元件厂商，新能源业务引领业绩高速增长： 公司长期深耕磁性元件及电源产品领域，下游应用涵盖消费电子、电动车、光伏、充电桩、网络通信等。受益于汽车电子、光伏、充电桩等下游新能源市场需求旺盛，2022年公司营收同比实现快速增长；同时公司加大产能扩张和研发投入，提高运营效率，提升产品盈利能力，经营业绩预计同比实现大幅上涨。据公司公告， （1）汽车电子领域，公司客户包括奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等主流厂商，此外公司已成为大众MEB平台主要供应商。 （2）光伏储能领域，公司主打品牌逆变器和储能客户，已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感，产品系列丰富。公司客户包含SolarEdge、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威、禾望电气等知名光伏逆变器企业。 （3）充电桩领域，公司已量产15KW-30KW级别的充电桩模块用磁性元件；成功研发水冷式40KW级别的充电桩模块用磁性元件；开发出单拓扑结构、高可靠性、高功率密度的50KW&60KW的快充三相水冷变压器和电感；超级快充方面，公司开发出了175KW&350KW超级快速充电桩用水冷高频磁性元件。公司的快充和超级快充磁性元件产品具有高效率、低噪声、高可靠性、高性价比等优点。公司在该领域的主要客户为优优绿能、英飞源等知名充电桩企业。 收购并表海光电子，协同效应未来可期： 2021年公司对价1.86亿元收购海光电子54.25%股权，2022年公司再度收购海光电子10%股权。两次收购成交额总计2.08亿元，公司持有海光电子64.25%股权，获得实际控制权。2022Q3可立克与海光电子实现并表。据公司公告，2022H1海光电子实现营业收入8.09亿元，归母净利润0.15亿元，成功扭亏为盈，经营情况持续向好。海光电子在变压器领域深耕多年，和可立克同为2020年中国电子元件行业协会评价国内排名前3的电子变压器企业，产品丰富并且拥有华为、艾默生等优质客户。未来公司有望与海光电子实现技术、产品、客户等多方位协同，进一步巩固公司国内磁性元件龙头地位。 -38%-28%-18%-8%2%12%22%32%42%52%62%72%2022-022022-052022-092023-01可立克沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563311 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/可立克 定增加码新能源领域项目，顺应下游市场高涨需求： 2022年8月，公司发布定增预案，拟非公开发行4767.23万股，总额不超过2.25亿元，投入“安徽光伏储能磁性元件智能制造项目”和“惠州充电桩磁性元件智能制造项目”，建设期均为24个月。两大项目分别拟使用募集资金2.06亿元（总投资2.41亿元）、0.19亿元（总投资1.53亿元），预计税后IRR分别为15.80%、20.77%。2022年11月，该定增方案获证监会核准。顺应下游汽车电子、光伏、充电桩等新能源市场的高景气，公司积极布局加码光储及充电桩用磁性元件产线建设，为业绩持续增长打下良好的产能基础。 投资建议： 我们预计公司2022 -2024年收入分别为30.83亿元、52.63亿元、66.70亿元，归母净利润分别为1.18亿元、3.96亿元、5.40亿元，EPS分别为0.25元、0.83元、1.13元，对应PE分别为78.9倍、23.6倍、17.3倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,279.9 1,648.9 3,083.0 5,263.1 6,670.0 净利润 206.0 26.3 118.3 395.7 539.9 每股收益(元) 0.43 0.06 0.25 0.83 1.13 每股净资产(元) 3.06 3.09 3.15 3.34 3.44 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 45.3 355.3 78.9 23.6 17.3 市净率(倍) 6.4 6.3 6.2 5.9 5.7 净利润率 16.1% 1.6% 3.8% 7.5% 8.1% 净资产收益率 14.1% 1.8% 7.9% 24.9% 32.9% 股息收益率 0.8% 0.3% 1.3% 3.3% 5.3% ROIC 63.4% 10.9% 20.0% 42.2% 33.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/可立克 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,279.9 1,648.9 3,083.0 5,263.1 6,670.0 成长性 减:营业成本 971.2 1,336.4 2,541.6 4,203.6 5,274.5 营业收入增长率 15.4% 28.8% 87.0% 70.7% 26.7% 营业税费 7.3 8.8 20.1 30.9 39.5 营业利润增长率 124.1% -94.5% 1,163.6% 198.2% 36.5% 销售费用 45.7 40.5 55.5 110.5 133.4 净利润增长率 824.4% -87.3% 350.2% 234.5% 36.5% 管理费用 68.0 105.6 111.0 221.0 280.1 EBITDA增长率 84.5% -77.5% 238.5% 175.9% 39.5% 研发费用 46.2 69.6 107.9 200.0 253.5 EBIT增长率 99.1% -86.0% 357.9% 205.9% 38.2% 财务费用 14.5 3.8 -3.1 3.5 13.2 NOPLAT增长率 321.0% -84.6% 294.5% 205.9% 38.2% 资产减值损失 -5.4 -8.0 -7.9 -7.1 -7.7 投资资本增长率 -10.4% 115.3% 44.6% 76.9% 24.5% 加:公允价值变动收益 46.5 -61.6 -55.0 - - 净资产增长率 79.9% 0.8% 1.8% 6.1% 3.0% 投资和汇兑收益 63.2 1.6 -35.0 - - 营业利润 239.9 13.3 167.9 500.6 683.5 利润率 加:营业外净收支 1.7 0.2 -20.0 -6.1 -8.6 毛利率 24.1% 19.0% 17.6% 20.1% 20.9% 利润总额 241.6 13.5 147.8 494.6 674.9 营业利润率 18.7% 0.8% 5.4% 9.5% 10.2% 减:所得税 35.5 -12.8 29.6 98.9 135.0 净利润率 16.1% 1.6% 3.8% 7.5% 8.1% 净利润 206.0 26.3 118.3 395.7 539.9 EBITDA/营业收入 22.1% 3.9% 7.0% 11.3% 12.4% EBIT/营业收入 20.0% 2.2% 5.3% 9.6% 10.4% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 53 46 36 35 41 货币资金 544.1 454.1 246.6 421.0 533.6 流动营业资本周转天数 35 49 52 50 54 交易性金融资产 332.1 - - - - 流动资产周转天数 305 296 189 168 171 应收帐款 328.5 500.5 1,158.7 1,593.3 1,883.6 应收帐款周转天数 95 90 97 94 94 应收票据 16.8 19.4 47.5 67.4 78.2 存货周转天数 39 53 45 45 47 预付帐款 1.7 0.8 9.1 3.1 12.1 总资产周转天数 440 439 280 233 240 存货 171.1 311.7 458.7 870.8 853.3 投资资本周转天数 91 106 94 90 102 其他流动资产 11.2 20.8 14.0 15.3 16.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 14.1% 1.8% 7.9% 24.9% 32.9% 长期股权投资 11.7 13.1 13.1 13.1 13.1 ROA 10.6% 1.3% 4.4% 9.7% 11.3% 投资性房地产 32.2 30.1 30.1 30.1 30.1 ROIC 63.4% 10.9% 20.0% 42.2% 33.0% 固定资产 196.1 223.2 386.1 639.2 870.3 费用率 在建工程 - 0.6 20.5 80.7 121.1 销售费用率 3.6% 2.5% 1.8% 2.1% 2.0% 无形资产 51.4 53.7 50.4 47.1 43.7 管理费用率 5.3% 6.4% 3.6% 4.2% 4.2% 其他非流动资产 245.7 447.3 282.2 318.0 339.5 研发费用率 3.6% 4.2% 3.5% 3.8% 3.8% 资产总额 1,942.4 2,075.2 2,717.0 4,099.2 4,795.2 财务费用率 1.1% 0.2% -0.1% 0.1% 0.2% 短期债务 - 112.1 11.5 318.9 822.9 四费/营业收入 13.6% 13.3% 8.8% 10.2% 10.2% 应付帐款 379