周思考（第4周）：春节见闻：消费修复振奋人心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 春节见闻：消费修复振奋人心 -周思考（第4周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2023年1月29日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：赵襄彭 Email：zhaoxp@r.qlzq.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 65251.5 行业流通市值(亿元) 28448.1 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 天味食品：收入保持高增，2022年完美收官 2. 五粮液：政通人和，全面好转 3. 山西汾酒：产品结构持续优化，看好汾酒实现高质量发展 4. 白酒节前渠道总结：高端和地产酒已经率先回暖，重申“增持” [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 贵州茅台 1860.01 37.17 41.76 49.31 57.56 53.75 49.09 37.72 32.31 2.23 买入 五粮液 208.72 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 29.82 25.21 1.84 买入 绝味食品 53.82 1.15 1.60 0.83 1.64 67.29 42.79 64.84 32.82 6.66 买入 青岛啤酒 105.16 1.61 2.31 2.63 3.38 61.60 42.81 39.98 31.11 1.73 买入 舍得酒业 166.46 1.75 3.75 4.49 5.82 48.82 60.61 37.07 28.60 1.45 买入 颐海国际 21.16 0.48 0.64 0.79 1.03 107.30 37.69 33.27 25.52 1.90 买入 古井贡酒 288.95 3.51 4.35 5.40 6.97 77.49 56.09 53.51 41.46 0.85 买入 备注：股价为2023年1月20日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  春节见闻：消费修复振奋人心。无论是“加特林”的响声还是回家觥筹交错的欢笑声，今年春季有年味，欢声笑语之间，一方面是话述亲友请，另一方面是对未来的憧憬，春节期间暂时未见到二次感染的规模报道，沉浸于过节中的人们仿佛忘记了疫情。欢声笑语间以及觥筹交错中，仿佛回复到了从前，春节消费无疑是提振人心的。  春节期间全国消费明显回暖。国家税务总局最新增值税发票数据显示，今年春节假期(1月21日至27日)，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，生活必需品、家居升级类商品、旅游服务等消费增长较快。美团发布的2023年春节消费数据显示，假期前6天，日均消费规模同比2019年春节增长66%，北京、上海、成都、重庆、广州等地消费规模居全国前列，异地消费较去年同期增长76%。黄山等热门景区接待量恢复至19年水平并创近5年单日接待量新高，春节国内出游人次恢复至2019年同期的88.6%。娱乐方面，截至1月27日16时，2023年春节档（1月21日-1月27日）总票房破65亿，超越2022年的60.4亿元。餐饮方面，数据显示，春节假期前6天，全国多人堂食套餐订单量同比去年增长53%。其中，上海堂食消费最旺，订单量同比去年增长240%。旅游方面，经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。春节假日全国文化和旅游市场总体安全平稳有序。电影方面，据灯塔专业版数据，截至1月27日晚8点，2023年春节档总票房已经突破67亿元，超过去年，仅次于2021年，位列中国影史春节档电影票房第二位。  消费复苏情况较好，各地渐次复苏，具体来看：  1）北京：1月27日，北京市商务局发布最新统计数据。假日期间，北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等企业实现销售额50.9亿元，恢复至去年同期(农历日，下同)的98%，较2019年同期增长13.2%。  2）上海：据消费市场大数据实验室(上海)监测显示，节日期间(2023年1月20日至26日)7天，上海全市线下消费支付金额323亿元(数据来源：线下支付端消费金额，含零售、餐饮和住宿业消费额)，环比节前增速明显提升11.8个百分点(环比节前周期为2023年1月13日至19日7天)。其中，餐饮业消费金额41亿元，同比去年农历同期增长4.9%。线上消费支付金额198亿元，同比去年农历同期增长9.4%。  3）天津：据天津市商务局消息，春节期间，市商务局重点监测的224家商贸流通企业累计销售额达17.4亿元，同比增长21.2%，较2019年增长10.6%；整体客流量超891 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 万人次，同比增长40.1%。  4）成都：1月28日，从成都零售商协会获悉，1月21日-1月27日，成都市30家重点商贸零售企业客流量1246.51万人次，同比增长5.66%；实现商品销售额11.74亿元，同比增长5.92%。  5）重庆：1月27日，重庆市商务委、重庆市文化旅游委等发布数据显示，2023年春节期间，全市餐饮、购物、出行、休闲玩乐等多板块线上线下消费快速回暖。主要商圈和重点商贸企业实现零售额156.67亿元，比去年同期增长13%。  6）杭州：据杭州市商务局监测统计，春节期间(1月20日-1月26日)，全市消费总金额为149.97亿元，同比2022年增长21.6%，同比2019年增长61%。  7）南京：据南京市商务局消息，春节假期7天，南京市商务局重点监测的130家商贸流通企业合计实现销售额(营业额)18.9亿元，同比增长3.8%。其中，重点监测的商场、综合体销售额同比增长7.7%；电商企业营业额同比增长13.6%，节日消费市场复苏明显。  8）湖南：1月27日，根据商务部监测数据显示，湖南376家重点零售、餐饮企业春节期间累计实现销售251839.7万元，较去年同期增长13.8%。其中，零售业增长13.9%，餐饮业增长10.5%。与疫情发生前2019年春节相比，今年春节全省消费整体已恢复到9成左右。  9）河南：河南省商务厅重点监测的302家零售和餐饮企业实现销售27.87亿元，同比增长15.7%。重点监测的291家零售企业实现销售额27.8亿元，同比增长15.6%。重点监测的11家餐饮企业实现销售761.1万元，同比增长64.4%。  10）海南：今年春节假期，海南省接待游客总人数639.36万人次，同比增长18.2%；实现旅游总收入92.98亿元，同比增长23.5%。假期前五天(1月21日至25日)，全省12家离岛免税店总销售额16.85亿元，相比2022年春节假期前五天增长20.03%。  回家过年带动返乡消费，小城经济与家庭出游火爆。1月27日，支付宝发布的2023年春节消费观察显示，居民消费热情加速回归。截至2023年1月25日的春节假期数据显示，小城经济、家庭出游、出门逛街、跨境游、景区慢直播都火了，消费实现翻倍增长。具体来看，一是返乡过年回来了，小城经济又火了。与2022年同期相比，2023年春运表现出强劲复苏势头。返乡潮带来了小镇堵车也带动了返乡消费，“城乡消费迁移”在春节期间效果显著。支付宝数据显示，三线及以下城市消费金额同比去年春节同期(2022年1月29日-2月4日，下同)涨幅近20%，超过一二线城市。春节期间社区便利店担起重任，三线及以下城市的便利店使用支付宝消费支出金额同比增长20%-30%。二是阖家团圆回来了，家庭出游又火了。数据显示，通过支付宝平台搜索“酒店预订”数量同比增长6倍，酒店消费支出同比增长8成，云南、西藏、广东、陕西、福建的热门旅游城市酒店消费成绩醒目，增幅均超200%。最受欢迎的春节旅游境内目的地如云南西双版纳、丽江、迪庆、大理，以及江西上饶、安徽黄山，支付宝消费金额同比增长超一倍。与此同时，租车、租相机等租赁服务也成为热门需求。春节期间哈啰租车支付宝小程序的客流量增长近4倍。租相机等小程序的客流量增长近1倍。而与新能源相关的“充电”“充电桩”搜索量也大幅提升，增幅分别为同期的300%、150%。  白酒：批价上行，信心重拾。我们认为，除夕至今的消费，更多是春节前1-2周的发货，因此春节前的1-2数据非常有价值，而春节同比的增速数据，需要元宵结束后再做统计，因此在春节前两天，调研了河北、四川、浙江、江苏、安徽等多地的经销商，普遍反馈白酒核心产品的价格稳中有升，产业链利润逐步丰厚，动销环比明显改善，一扫经销商毛利润率走低的预期。详细内容参考《20230120高端和地产酒已经率先回暖，重申“增持”》一文。  双周跟踪：场景放开动销改善，高端和地产酒已经率先回暖：（1） 需求端来看，过 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 阳较早地区快速恢复、送礼和宴席场景率先恢复，预计节后有场景的进一步修复和渠道补库存；（2）渠道层级来看，流通渠道大商目前仍贡献较多蓄水池，终端谨慎度偏高信心向头部品牌靠拢；（3）报表端来看，头部公司2023年增速规划积极且确定性高，开门红有序开展。结合我们的调研以及政策的加持，我们认为2023年白酒成长路径清晰，需求有望环比向好，全年有望获取超额收益。  1）贵州茅台：2023年春节配额已开始打款，库存约半个月。预计1月+2月打款进度20%左右，部分地区已完成打款，预计下周到货；根据今日酒价，整箱飞天环周批价上行60元至2980元，散瓶飞天批价环周稳定在2725元。茅台1935整箱批价下滑30元至1100元。非标价格有所波动，彩釉珍品小幅上涨20元至4250元，十五年上行30元至5960元，精品小幅稳定在3210元，生肖虎年价格环比稳定在3300元，生肖兔年批价小幅下滑50元至3650元。2）五粮液：经销商层面库存预计约1-1.5个月。目前批价维持965元左右。3）泸州老窖：经销商库存预计约1.5个月。高度国窖批价稳定在900元左右。渠道反馈一季度开门红回款比例目标在35%，春节前计划到20%。4）汾酒：渠道反馈动销在次高端中表现相对较好。玻汾批价492元/箱，青花20批价稳定在350元，复兴版青花30价格稳定在805元，主要系疫情影响。青花系列华东库存预计30天左右，终端库存预计高于经销商层面。  春节旺季餐饮回暖，驱动大众品需求向好。根据中国烹饪协会数据，除夕至正月初六（1月21日—27日）受访餐饮企业营业收入与去年春节相比上涨24.7%，与2019年春节相比上涨1.9%；客流量与去年春节相比上涨26%，与2019年春节基本持平。随着疫情管控放开及第一波疫情高峰过去，今年春节餐饮堂食等各类线下消费场景加快恢复，驱动餐饮行业实现开门红。调味品：春节恢复超预期，春节前预计餐饮还会受疫情影响，担心出