智能网联系列报告之一：智能网联时代，不容忽视的智能座舱产业

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 19.19 国金计算机指数 6776.69 沪深300指数 4205.59 上证指数 3425.34 深证成指 11464.20 中小板综指 11616.61 相关报告 1.《区块链技术再成焦点，规模化场景依然有待验证》，2018.1.10 2.《不可逆的汽车智能化，智能汽车创新发展点评》，2018.1.7 3.《计算机行业周报-2018系列主题：多部委协同共促“不可逆的汽...》，2018.1.7 4.《计算机行业-AI月报：智能网联汽车持续发酵，AI芯片热度不减》，2018.1.2 5.《计算机行业周报-2018聚焦确定的AI和云，关注智能制造升级》，2018.1.1 钱路丰 分析师 SAC执业编号：S1130517060003 qianlufeng＠gjzq.com.cn 蒲梦洁 联系人 pumengjie＠gjzq.com.cn 智能网联时代，不容忽视的智能座舱产业 ——智能网联系列报告之一 行业观点  由特斯拉炫酷科技感十足的中控屏说开，智能座舱是未来汽车智能化浪潮中最重要的组成部分：以智能中控屏为代表的智能座舱产业，已成为汽车智能化吸引消费者粉丝的重要抓手。我们看到，以宝马、拜腾为代表的车企，以大陆集团、德赛西威为代表的Tier1，均推出“一体屏”智能驾驶舱解决方案。伴随着新能源汽车等创新产品的发展，市场上将会出现越来越多的极富科技感、炫酷时尚的智能座舱产品。  智能网联时代，智能座舱互联行业增长迅猛：根据我们的专题研究和测算，我们预计2017/2018/2019年，整体智能座舱互联产业规模分别为336亿、517亿、720亿元，2018/2019年分别同比增长为54%和39%。分结构来看，其中面向合资品牌乘用车的智能座舱互联市场规模，整体上大于自主品牌乘用车市场——2017/2018/2019年面向合资品牌乘用车市场规模分别为205亿/320亿/433亿，面向自主品牌乘用车的市场规模分别为130亿/197亿/287亿。  多品类发展策略，智能座舱前装渗透率的持续提升，以及合资品牌配套体系逐渐开放，将有力驱动行业高速增长：我们假设传统整车销售未来几年平稳增长前提下，那么智能座舱互联产业的提升主要来自两方面：（1）各类智能座舱产品渗透率的持续提升：在我们所统计的8种座舱互联产品中，只有中控屏的前装渗透率达到了60%左右，360全景摄像头、液晶仪表盘、流媒体后视镜等其他6种产品渗透率均不足10%，各类智能座舱互联产品仍然存在着极大的渗透率上升空间，行业景气度高；（2）合资品牌汽车配套体系逐渐向国内智能座舱企业开放：近几年，自主品牌的快速崛起，合资品牌汽车的车型定位逐渐向下迁移，与自主品牌将展开正面的交锋。合资品牌迫于整体成本管控压力，将原来开放给国外供应商的配套体系，逐渐开放给“性价比更高”的国内智能座舱企业。  前装智能化趋势带来市场集中度显著提升，ADAS领域不断创造增量市场：行业龙头德赛西威，战略性力拓前装，2014年既弯道超车，取代华阳成为行业龙头，市场份额持续提升。我们认为仍然以后装为主的企业目前仍处于“阵痛期”，而前装比重占绝对份额的企业将享受前装市场蓬勃发展所带来的趋势性机会。另外，根据我们的专题研究，我们统计的6种ADAS产品的渗透率均不足12%，由于技术突破所带来的传感器成本下降以及政策驱动，我们预计到2020年ADAS渗透率有望逐步提升，届时L1+L2+L3级ADAS市场规模将达到327亿元，其中传感器市场规模为250亿元。智能座舱互联企业加速布局，ADAS将成为各公司未来业绩新的增长引擎。 投资建议  智能网联是智能汽车战略的大势所趋，我们看好智能网联时代，前装智能化带来的龙头企业市场份额显著提升，以及汽车智能化趋势下带来的ADAS领域的增量市场，重点推荐智能座舱互联行业龙头德赛西威、华阳集团、索菱股份、路畅科技。 风险提示  乘用车市场结构性变化风险；毛利率下降风险；ADAS产品研发和商业化不及预期；前装智能化产品的安全风险 5967650470417577811486519188170112170412170712171012国金行业 沪深300 2018年01月12日 创新技术与企业服务研究中心 计算机行业研究 买入（上调评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 前言：国际市场风云变幻，国内市场谁主沉浮？ .............................................5 1、智能网联时代，智能座舱互联的结构性机会 ..............................................6 1.1、下游需求：传统汽车面临“量价压力”，新能源汽车逆势蓬勃发展 .......6 1.2、多产品渗透铸就百亿市场空间，同比增速40%~50% .........................13 1.3、自主品牌市场瓜分将尽，合资品牌客户拓展成未来重大看点..............15 1.4、布局ADAS产业链，共同掘金超300亿市场 .....................................20 2、前装智能化趋势显著，且看各家企业如何破茧化蝶 ..................................28 2.1、竞争格局剧变，缘起前后装市场价值对换..........................................28 2.2、行业龙头已具备大规模拓展合资品牌实力..........................................32 2.3、发展路径各异，致使各企业后装转前装进度不一 ...............................33 2.4、前后装毛利率存在差异，多因素影响未来毛利率变动 ........................35 3、推荐标的 .................................................................................................36 4、风险提示 .................................................................................................37 附录 .............................................................................................................38 智能座舱市场空间预测核心假设 ................................................................38 图表目录 图表1：特斯拉Model3配置了超大中控屏并且取消了仪表盘 .............................. 5 图表2：美国CES2018发布的拜腾Concept配置了50英寸中控屏，并且在方向盘处配置8英寸触摸屏 ..................................................................................... 5 图表3：乘用车各品牌车系销量变化情况（单位：万辆）.................................... 6 图表4：我国各车系历年乘用车销量同比增速情况.............................................. 6 图表5：车辆购置税优惠政策对小排量乘用车刺激作用明显 ................................ 7 图表6：1.6L及以下排量乘用车约63%车型均为自主品牌汽车，且以价格较低的低端车为主 ......................................................................................................... 7 图表7：2015年自主SUV增长源于在小型和紧凑型SUV市场大量投放新车 ....... 8 图表8：自主SUV成功转化了部分合资轿车用户 ............................................... 8 图表9：自主品牌乘用车以SUV市场为主 ......................................................... 9 图表10：SUV市场2016年高速增长，2017年增速回落.................................... 9 图表11：自主品牌汽车多布局低端SUV市场，而合资汽车则集中于中高端SUV市场................................................................................................................ 9 图表12：近年来自主品牌汽车逐渐中高端化，合资品牌逐渐布局低端市场 .......... 9 图表13：新能源汽车销量增速维持在25%以上................................................ 10 图表14：双积分政策实施之后，车企将面临巨大压力从而增加新能源汽车的投入力度.............................................................................................................. 11 图表15：自主品牌新能源积分占比整体领先于合资品牌 ................................... 12 图表16：自主品牌乘用车销量表现明显强于合资品牌 ...................................... 12 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表17：在两类新能源车市场自主品牌均全面领先于合资 ................................ 12 图表18：2017年相对于2016年纯电动乘用车财政补贴标准适当退坡............... 12 图表19：在未来3~8年时间里全球各大整车厂巨头准备大量投放新能源汽车..... 13 图表20：2017年前装智能座舱产品渗透率分品牌统计情况 .............................. 14 图表21：2017年前装智能座舱产品渗透率分价位统计情况 .............................. 14 图表22：智能座舱市场空间预测（亿元） ....................................................... 15 图表23：合资品牌和自主品牌对供应商质量能力的要求 ................................... 16 图表24：智能座舱公司需要经过以下层层审核才能成为一汽大众的供应商 ........ 17 图表25：日韩模式下整车厂与协作厂之间存在控股关系，封闭性较高 ............... 17 图表26：智能座舱产品原材料主要分为四大类 ............................