报告标题:多维共振,全面修复
报告日期:2023年1月29日
报告主要内容:
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金属资源全面修复的多维周期逻辑:供给上看,主要受资源资本开支周期影响,目前处于资本开支加速扩张初期,未来几年资源供给端继续存在较强约束。需求上看,主要受经济周期和要素结构变化影响,目前短波经济周期库存周期逐步进入被动去库存阶段,紧接着会进入下一轮库存周期的主动补库存阶段,均利好资源需求的复苏;要素结构的变化主要体现在新能源领域需求占比的逐步提升。金融属性上看,主要受美联储利率周期(美元周期)的影响,我们认为2023年美联储加息周期接近尾声,利好金融属性较强的贵金属和工业金属。
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铝供给仍偏紧,静待需求复苏:SHFE铝价春节前涨6.25%至19465元/吨,春节假期间LME铝价涨1.55%至2627.5美元/吨。据百川盈孚,12月铝棒及铝板带箔开工率分别下降6.26、0.08个pct至44.62%、36.69%。据百川盈孚数据,2023年或有160万吨/年电解铝产能减产;246.5万吨/年产能复产;180.2万吨/年新建产能投产。据SMM数据,海外电解铝厂商部分复产,但服役时间较长的电解铝产能或将面临永久关停(斯洛伐克17.5万吨/年,黑山6万吨/年电解铝产能均面临关停),我们预计在国内西南地区丰水期来临之前,电解铝供给端仍将偏紧。需求端方面,据海关数据,2022年全年中国原铝出口约19.6万吨,同比增长2680%;进口66.8万吨,同比下降58%。原铝出口大幅上升,主因海外原铝市场受俄乌冲突带来的能源危机影响。国内方面,据乘联会数据,1月1-15日乘用车市场零售71.9万辆,同比下降21%,环比下降11%;新能源乘用车市场零售18.4万辆,同比增长20%,环比下降33
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