在限制性货政和经济衰退预期的背景下，不同经济体将面临不同程度的流动性冲击与金融风险。汇率波动性及外债负担是新兴市场遭受外部冲击的关键和薄弱环节，美元融资成本的上升则是强美元周期下新兴市场面临的最主要冲击和困境。新兴市场的外债与美元融资成本持续攀升，汇率贬值与外债负担共同给新兴市场带来压力和风险。新兴市场在疫情期间的表现相对稳健，部分得益于“领先于曲线”的货币政策操作以及危机期间及时而有效的外汇干预。新兴市场在外部融资上依赖美元债务的同时，在对外投资上往往也倾向于持有美元资产。非银金融机构是新兴市场主权债务外国投资者中的主力军，非银金融机构自身具有杠杆化程度高、监管严格程度低、资产负债表透明度相对较低等特点，容易成为风险的藏匿点。全球市场约有总规模达80万亿以外汇掉期形式存在的短期美元债务，而这部分债务未体现在资产负债表中。
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