1 / 14 银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2023年1月20日星期五 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 今日沪铜价格上涨，下游进入春节放假状态，截至到1月20日，全球铜显性库存比上周增加7.2万吨。国内社会库存增加6.11万吨，保税区铜库存增加1.68万吨，LME铜库存下降2250吨。内外基本面差异大，进口亏损高达1600元/吨，冶炼厂积极出口，但是物流问题无法解决，因此出口量不大，库存大多数垒在境内。 总体来看，铜价上涨的原因来自于宏观预期改善，国内疫情快速过峰后，市场预计节后国内有一波超季节性的消费复苏，尽管现实层面来讲，需求走弱。但是淡季垒库本身是季节性现象，本身不对市场构成利空。海外供应端不景气，矿端和冶炼端都存在干扰，LME库存还在下降，注销仓单占比提高，铜价仍然处于上涨趋势中。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 铝 沪铝走势偏强，沪铝2303合约涨395元至19465元/吨；市场淡季炒作预期的主要逻辑依然是年度的大逻辑，供应层面全球进一步扩张的概率比较小，量的空间有限；而需求端市场的预期不断好转，认为经济越差，后面释放大招的可能性就越大，尤其是两会换届后新一轮的政策刺激会使得各个部门的刺激政策出现共振上扬，如果说此前对几个大行业的打压是合成谬误，导致的各部门共同制造压力，那么后续的政策合成有可能是共振抬升，各部门相互助力；交易策略方面，铝价在万九关口企稳震荡，目前处于区间震荡的上沿位置，年后政策刺激落地的时间可能并不会来的太早，甚至弱现实依然存会持续，尤其是库存指标在假期铝方面累库会比较多，所以风险积蓄较多后，建议假期选择观望或者采用期权头寸进行保护（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569781 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 银河有色 有色研发报告 锌 沪锌延续夜盘上涨态势，沪锌2303合约涨425元至24765元/吨，再度收回昨日的跌势；目前海外市场和国内市场交易的依然是宏观大逻辑，对于23年经济预期展望非常乐观，尤其是锌的需求集中于地产和基建，都是资金比较看好的方向，虽然供应端会有所修复，但是需求端的展望也较为乐观，需求端市场的预期不断好转，认为经济越差，后面释放大招的可能性就越大，尤其是两会换届后新一轮的政策刺激会使得各个部门的刺激政策出现共振上扬，中国特色的经济体制使得23年预期很好，如果说此前对几个大行业的打压是合成谬误，导致的各部门共同制造压力，那么后续的政策合成有可能是共振抬升，各部门相互助力；交易策略方面，假期较长，且此前涨幅较多积累了一定的风险，建议轻仓过节或者买入期权进行保护（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 沪铅弱势下行，出口利润有所收窄，沪铅2303合约跌95元至15190元/吨；海外市场明显走弱，国内弱势跟跌，国内现货市场进入假期模式，没有成交，多数废电瓶回收商也不在报价；交易策略方面，目前除了库存较低外，利多因素较少，季节性淡季和国内的出口窗口打压促使铅价再度呈现下跌的走势，市场情绪一般，节前建议观望为主或者日内短线逢高沽空操作（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 镍价节前借外围市场带动以及低库存的现实补涨，距前高一步之遥，NI2303合约收于219240元/吨。宏观方面欧洲央行放鹰，美元小幅回落。国内长假前最后一个交易日，市场已进入休假模式，现货有价无市。SMM统计六地社会库存减少1527吨，保税区库存减少300吨，LME库存也持续减少3周，库存节前大减助推市场乐观情绪。节后市场需要关注假期累库幅度是否符合预期，以及进口窗口能否打开。从当前情况来看，若国内产量不能有效增加，库存仍然这么低，节后内盘需要比外盘更强才能缓解现货短缺的格局。 不锈钢冲高回落，SS2303合约收于17220元/吨。国内经济数据越弱，市场对政策预期越强，只是财政方面的刺激还需要再等待两会时点。原料端物流停滞，但仍有零星订单成交。不锈钢现货市场假期模式开启，报价维持不变，不随盘面波动。短期下有成 3 / 14 银河有色 有色研发报告 本和需求乐观预期支撑，上有季节性累库和钢厂在盘面交仓的压制，预计不锈钢价格维持宽幅震荡走势（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锡 今日沪锡价格上涨，基本面来看，一季度没有锡矿项目投产，缅甸和中国锡矿产量下降，秘鲁干扰增加，而且去年一季度有缅甸抛储，所以无论同比还是环比来看，锡矿的供应都是下降的。目前精锡市场供需两淡，国内冶炼厂假期期间部分停产检修，阶段性供给下降。国内焊锡企业春节期间普遍放假时间约两周左右，光伏企业基本上都不放假，春节期间维持正常生产，考虑到企业节前备货节奏相对稳健，短期需求或将下降明显。因此假期内边际供给宽松的表现，大概率造成节后累库。价格端来看，现在锡市场处于供需两淡的状态，虽然春节期间会有垒库，但是淡季消费差是正常现象，现在锡矿供应端问题比较突出，市场对节后需求复苏有强烈预期，锡价依然易涨难跌。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末上海现货升贴水（元/吨）-50-50-70-50100-115-80天津现货升贴水(元/吨）-250-250-250-230-230-20190广东现货升贴水（元/吨）-75-120-85-65135-85-90沪铜当月-3个月（元/吨）0-50-70-110-240240-90精废价差（元/吨）22282228207022572073-191911上海仓单（美元/吨）31.5031.5031.5031.5031.50-1.00-6.00LME铜升贴水(0-3)（美元/吨）-4.502.50-4.01-16.31-16.9513.452.74沪伦比值7.527.547.537.537.440.02-0.34进口现货盈亏（元/吨）-1,390.56-1,335.56-1,422.64-1,035.40-1,331.62-45.73-959.38进口期货盈亏（元/吨）-1,096.02-1,064.13-947.81-478.45-698.34-548.12-1008.53LME铜库存（吨）5745057450819258332583600-26400.00-31475.00COMEX铜库存（短吨）32573325733270133238/-665.00-2518.00上期所仓单（吨）/83199811727919773396// 4 / 14 银河有色 有色研发报告 1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末长江现货价格1897018840186401852018460520290对当月升贴水-110-110-100-80-20-100-70月差（当月-3个月，10：15分）-20-30-40-35-4035-60电解铝利润（东部自备电）1621.21491.21291.21171.21134.24496.96196.64LME Cash-3M-29.25-29.25-26.30-24.75-25.75-0.60-0.76沪伦比值7.357.287.197.167.140.13-0.41进口现货盈亏（元/吨）-1404.10-1643.53-1889.88-1867.90-1708.22188.73-600.02动煤秦岛（5500大卡）12401240124012401240040国产氧化铝指数294529452945294529331218澳洲氧化铝FOB3603553553483481230预焙阳极山东价格658065806580658065800.0-400.0佛山型材白料废铝14900149001480014700147002000精废价差40703940384038203760320290下游价格佛山铝棒加工费（元/吨）100120160160180-60-250SMM铝锭社会库存（万吨）74.474.469696910.225.1SMM铝棒社会库存（万吨）13.1913.1911.6211.6211.623.717.1LME铝库存（吨）385775385775390400395150399650-17475-64525上期所仓单/133022131270130274125801//铝价格价差内外比值原料价格库存数据 锌1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末上海现货价格#02445024080240502403024150390460广州现货价格#02447024070240502403024140420540天津现货价格#02442024050240202400024110420420上海基差（对当月）-65-60-60-65-5-65-240期货月差（当月-三个月）-55-30-65-45-90-10-245上海premium（美元/吨）140808080806060LME升贴水(C-3M)16.5016.5017.9617.7519.00-7.75-14.25沪伦比值7.127.207.327.347.30-0.22-0.88进口现货盈亏（元/吨）-3184.16-2931.79-2506.47-2366.54-2345.71-830.12-2018.06国产矿TC（元/金属吨）5650565056505650565000进口TC（美元/干吨）26026026026026000国产锌精矿冶炼利润（元/吨）1736.371736.371730.371727.371746.874.50-60.97进口锌精矿冶炼利润（元/吨）406.60406.60118.481034.71744.97-538.45-1789.41国内三地库存8.877.657.657.657.652.064.58LME锌库存（吨）1915019150195252000020500-1825-12875上期所仓单/20845202381969017241// 镍1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末镍现货价（元/吨）2253502201502143002131002149006850-14900俄镍升贴水57506000670069507150-1400750金川镍升贴水975011500125001150012250-42503250沪镍次月-当月-3630-3630-4530-425032503000-530LME镍升贴水（0-3M）-196.00-196.00-51.00-205.00-190.000.00-34.00沪伦比值7.697.818.067.787.96-0.17-0.32进口现货盈亏（元/吨）-752.832365.778802.461926.018386.32-4936-2171进口期货盈亏（元/吨）-11961.39-9529.63-4375.72-7177.99-1996.57-6368-4865LME镍库存（吨）5196051960523865263853268########-3516.00上期所仓单8651653199019901965-863-280 5 / 14 银河有色 有色研发报告 1月20日1月19日1月18日1月17日1月16日较上周末较上月末1#铅锭现货均价SMM1510015175152001522515225-100-625再生铅现货均价PB