医药行业动态分析：医药寒冬已过，板块持仓比例环比上升

医药行业基金持仓比例回升： 2022Q4，全市场基金对医药板块的持仓比例为11.05%（环比上升1.68PP），在31个申万一级行业中排名第三，同期持仓超配2.56pp。 剔除医药主题基金后的持仓比例为5.02%，环比上升1.07PP，仍处于历史较低水平，同期持仓低配3.47pp。 创新药及CXO相关个股持仓提升靠前： 1.从持股基金数量来看，2022Q4持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗（562）、药明康德（435）、爱尔眼科（310）。从季度环比变动来看，2022Q4持仓基金数量增加最多的前三名为：人福医药（+119）、药明康德（+72）、康龙化成（+72），前十名多为创新药或CXO相关个股。 2.从基金持股市值来看，2022Q4公募基金持有市值最多的前三名股票为：迈瑞医疗（398.70亿元）、药明康德（396.76亿元）、爱尔眼科（299.84亿元），与持有基金数最多的前三名股票一致。从季度环比变动来看，2022Q4公募基金持有市值增加最多的前三名为：药明康德（+84.90亿元）、康龙化成（+43.04亿元）、泰格医药（+36.16亿元），均为CXO行业个股。 999563337 医药板块PE估值初步回升，仍处于历史较低水平： 截至2023年1月20日，医药行业过去一年涨跌幅为3.24%，位于申万一级行业分类第9位，市场表现较此前有所提升。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的中位数为36.99倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的提升，医药板块估值在达到近十年最低点后逐步回升，截至2023年1月20日，申万医药生物板块整体的市盈率为26.77倍，但仍处于历史较低水平。 风险提示：疫情反复对居民健康及医药市场的影响超出预期； 国内消费恢复不及预期；全球地缘政治对海外市场及供应链的影 1.公募基金医药持仓分析 从基金持股市值来看，2022Q4，医药行业基金持仓比例在31个申万一级行业中排名第三，比例为11.05%。基金持仓比例排名前两名的行业分别为食品饮料（16.66%；环比下降0.42pp）、电力设备（16.32%；环比下降1.27pp），占比较2022Q3均有一定下降。整体来看，基金持仓相对集中且分层较为明显，前两大行业合计占比32.98%，排名第三、第四的医药及电子合计占比19.84%，前四大行业总比例高达52.82%。 图1.2022Q4各申万一级行业基金持仓比例（按市值） 医药行业基金持仓比例回升，全部基金持仓超配2.56pp，剔除医药主题基金后低配3.47pp。 2022Q4，全市场基金对医药板块的持仓比例为11.05%，环比上升1.68PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为5.02%，环比上升1.07PP，仍处于历史较低水平；同期医药股在A股总市值中占比为8.49%，环比上升0.73PP。 图2.2018-2022Q4公募基金医药持仓水平概况 图3.2018-2022Q4剔除医药主题基金后医药持仓水平概况 创新药及CXO相关个股持仓提升靠前。2022Q4，公募基金重仓个股数243支，较2022Q3减少1支。从持股基金数量来看，2022Q4持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗（562）、药明康德（435）、爱尔眼科（310）。从季度环比变动来看，2022Q4持仓基金数量增加最多的前三名为：人福医药（+119）、药明康德（+72）、康龙化成（+72），前十名多为创新药或CXO相关个股。2022Q4持仓基金数减少最多的前三名为：美好医疗（-141）、毕得医药（-100）、智飞生物（-58）。 表1：2022Q4持股基金数Top10医药个股 表2：2022Q4持股基金数量环比增加TOP10医药个股 表3：2022Q4持股基金数量环比减少TOP10医药个股 从基金持股市值来看，2022Q4公募基金持有市值最多的前三名股票为：迈瑞医疗（398.70亿元）、药明康德（396.76亿元）、爱尔眼科（299.84亿元），与持有基金数最多的前三名股票一致。从季度环比变动来看，2022Q4公募基金持有市值增加最多的前三名为：药明康德（+84.90亿元）、康龙化成（+43.04亿元）、泰格医药（+36.16亿元），均为CXO行业个股。 2022Q4公募基金持有市值减少最多的前三名为：长春高新（-29.78亿元）、健帆生物（-29.21亿元）、奕瑞科技（-17.53亿元）。 表4：2022Q4基金持股总市值Top10医药个股 表5：2022Q4基金持股市值环比增加TOP10医药个股 表6：2022Q4基金持股市值环比减少TOP10医药个股 从持股占流通股比例来看，2022Q4基金持仓占流通股比例前三名股票为：泰格医药（29.25%）、荣昌生物（24.83%）、普瑞眼科（23.46%），排名靠前的多为行业龙头企业，以及在细分赛道中具备一定稀缺性的成长型企业。 表7：2022Q4基金持股占流通股比例Top10医药个股 2.板块运行情况分析 过去一年医药板块小幅上涨，目前估值处于各行业中游水平。截至2023年1月20日，医药行业过去一年涨跌幅为3.24%，位于申万一级行业分类第9位，市场表现较此前有所提升。 截至2023年1月20日，申万医药行业PE（ TTM ）为26.77倍，处于行业第13名。 图4.A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均） 图5.A股各申万一级行业板块PE对比（ TTM ，整体法，剔除负值） 医药板块PE估值初步回升，仍处于历史较低水平。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的中位数为36.99倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的提升，医药板块估值在达到近十年最低点后逐步回升，截至2023年1月20日，申万医药生物板块整体的市盈率为26.77倍，但仍处于历史较低水平。 图6.过去10年的医药行业PE水平（ TTM ，整体法，剔除负值） 从细分板块估值来看，截至2023年1月20日，医疗服务板块的PE达37.84倍，其次生物制品、化学制药、中药的PE高于20倍，医药商业、医疗器械的PE相对较低。从细分板块涨跌幅来看，过去1年中医药各板块均实现不同程度的上涨，其中医药商业板块领涨，涨幅11.32%。 图7.医药细分板块PE（ TTM ，整体法，剔除负值） 图8.医药细分板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均