本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国石油（601857.SH）2022年业绩预增公告点评 受益于国际油价上涨，22年业绩增长50%以上 2023年01月20日 ➢ 事件：2023年1月19日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年将实现归母净利润1450~1550亿元，与上年同期相比增加528~628亿元，同比增长约57%~68%；实现扣非归母净利润1670~1770亿元，与上年同期相比增加675~775亿元，同比增长约68%~78%。 ➢ 22Q4归母净利润同比增长45.16%~103.85%。据公告测算，2022年第四季度，公 司 将 实 现 归 母 净 利 润247.34~347.34亿元，同比增长45.16%~103.85%，环比三季度下降8.30%~34.70%；实现扣非归母净利润约373.93~473.93亿元，同比增长19.52%~51.48%，环比变化-6.44%~18.58%。 ➢ 油价上涨，提质增效，公司经营效益大幅增长。2022年因俄乌冲突影响，油气价格加速上涨，全年来看，布伦特原油均价为98.60美元/桶，较2021年上涨39.25%；亨利中心交割天然气现货价均价为6.45美元/百万英热单位，较2021年上涨65.54%。在此背景下，公司坚持高效勘探、效益开发，加大勘探开发力度，积极推动油气增储上产。考虑到公司的业务结构，预计2022年油气勘探业务是公司主要的业绩来源。 ➢ 全球上游资本支出不足，油气价格有望维持高位。据OPEC数据，全球上游的资本开支在2015年呈现阶梯式下滑，2020年因疫情影响再度大幅下降。随着疫后经济的复苏，预计2022年同比增长将超20%，但仍低于疫前水平。长期来看，上游资本开支将在2025年达到顶峰，但峰值远低于2014年的水平。随着在产井逐步枯竭，较低的资本开支意味着供给端增长将越发乏力。然而，油气消费量仍处于稳步增长的态势，预计中长期内，油气价格有望维持高位，公司盈利能力得以维持。 ➢ 深入推进炼化业务升级，坚持绿色低碳转型。公司陆续成立了上海新材料研究院和日本新材料研究院，不断加大化工新材料的研发力度，深入推进炼化转型升级。同时，公司大力加强市场营销，全力保障市场供应，国内柴油、和化工产品的销量均同比实现增长。此外，公司坚持绿色低碳转型，风光发电、地热等新能源业务稳步拓展；推进油气和新能源融合发展，着力打造“油气热电氢”综合能源公司。 ➢ 投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1497.73/1528.23/1542.15亿元，EPS分别为0.82/0.84/0.84元/股，对应2023年1月19日的PE均为6倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，疫情反复导致需求不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,614,349 3,400,591 3,465,134 3,274,771 增长率（%） 35.2 30.1 1.9 -5.5 归属母公司股东净利润（百万元） 92,161 149,773 152,823 154,215 增长率（%） 385.0 62.5 2.0 0.9 每股收益（元） 0.50 0.82 0.84 0.84 PE 10 6 6 6 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年1月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.10元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.中国石油（601857.SH）深度报告：源浚流长，根深叶茂-2022/12/28 2.中国石油（601857.SH）2022年三季报点评：油气勘探业绩高增，炼油化工短期承压-2022/10/29 3.中国石油（601857.SH）2022年半年报点评：油气高景气时代，上游龙头业绩高增-2022/08/27 4.中国石油(601857.SH)2021年度业绩预增公告点评:受益于油价上涨，公司2021年业绩创七年最佳-2022/01/14 5.中国石油(601857):营收稳步增长，净利大幅提升-2021/08/27 中国石油(601857)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2614349 3400591 3465134 3274771 成长能力（%） 营业成本 2071504 2688353 2735604 2587254 营业收入增长率 35.19 30.07 1.90 -5.49 营业税金及附加 226664 309454 315327 288180 EBIT增长率 270.63 37.55 4.41 -3.79 销售费用 71295 81614 82124 78595 净利润增长率 385.01 62.51 2.04 0.91 管理费用 51701 57810 57175 55671 盈利能力（%） 研发费用 16729 19723 20098 20304 毛利率 20.76 20.94 21.05 20.99 EBIT 189712 260952 272464 262133 净利润率 3.53 4.40 4.41 4.71 财务费用 17043 10257 6456 6324 总资产收益率ROA 3.68 5.44 5.43 5.19 资产减值损失 -27611 -6717 -7983 -8744 净资产收益率ROE 7.29 10.88 10.45 9.96 投资收益 35389 34006 34651 36022 偿债能力 营业利润 182180 278040 292705 283188 流动比率 0.93 1.05 1.18 1.42 营业外收支 -23986 -15002 -20826 -15778 速动比率 0.51 0.68 0.77 1.00 利润总额 158194 263037 271879 267410 现金比率 0.32 0.51 0.58 0.81 所得税 43507 71020 73407 72201 资产负债率（%） 43.69 43.16 39.79 38.71 净利润 114687 192017 198472 195209 经营效率 归属于母公司净利润 92161 149773 152823 154215 应收账款周转天数 7.91 6.70 7.00 7.50 EBITDA 394455 474000 497346 499290 存货周转天数 25.35 22.00 23.00 24.00 总资产周转率 1.05 1.29 1.24 1.13 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 163536 329996 350489 481930 每股收益 0.50 0.82 0.84 0.84 应收账款及票据 56659 62110 66122 66953 每股净资产 6.91 7.52 7.99 8.46 预付款项 14598 16130 16414 18111 每股经营现金流 1.87 2.51 2.31 2.23 存货 143848 155556 164623 161615 每股股利 0.23 0.37 0.38 0.38 其他流动资产 102197 107678 112293 112607 估值分析 流动资产合计 480838 671470 709942 841216 PE 10 6 6 6 长期股权投资 265884 301890 338541 376564 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 固定资产 418837 450872 475787 500533 EV/EBITDA 3.14 2.26 1.94 1.76 无形资产 90587 90692 90510 90326 股息收益率（%） 4.44 7.22 7.37 7.44 非流动资产合计 2021695 2081140 2106042 2131877 资产合计 2502533 2752610 2815984 2973093 短期借款 40010 33086 27241 35241 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 257191 282021 296915 300373 净利润 114687 192017 198472 195209 其他流动负债 220957 326498 275138 256757 折旧和摊销 204743 213048 224882 237157 流动负债合计 518158 641605 599294 592370 营运资金变动 -16810 62739 -5975 -23599 长期借款 198005 178005 158005 188005 经营活动现金流 341469 460155 423175 409042 其他长期负债 377246 368437 363054 370654 资本开支 -261783 -226160 -221591 -227928 非流动负债合计 575251 546442 521059 558659 投资 33641 -2100 -2100 -2100 负债合计 1093409 1188047 1120352 1151029 投资活动现金流 -213032 -237835 -223691 -230028 股本 183021 183021 183021 183021 股权募资 673 0 0 0 少数股东权益 145309 187553 233201 274195 债务募资 -26342 -258 -87404 46000 股东权益合计 1409124 1564563 1695631 1822064 筹资活动现金流 -107971 -55860 -178991 -47572 负债和股东权益合计 2502533 2752610 2815984 2973093 现金净流量 18158 166460 20493 131441 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中国石油(601857)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3