朝闻国盛

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2023年01月20日 朝闻国盛 硅料大幅下跌，光伏辅材转债怎么投 今日概览  重磅研报 【固定收益】硅料大幅下跌，光伏辅材转债怎么投？-20230119 【电力设备】金盘科技（688676.SH）-干变龙头率先切入高压级联储能，开启第二增长极-20230119 【教育】行动教育（605098.SH）-疫后交付重启在即，静待戴维斯双击-20230119  研究视点 【电力】2022年全国用电增3.6%，火电发电占比69.8%-20230119 【通信】中国联通（600050.SH）-计提减值提升资产质量， 业绩强劲未来成长可期-20230119 【海外&传媒】快手-W（01024.HK）-电商广告仍强劲，期待外循环复苏-20230119 【食品饮料】山西汾酒（600809.SH）-2022完美收官，2023更上层楼-20230119 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-重视用户质量，拓展广告变现-20230119 【食品饮料】水井坊（600779.SH）-场景压制，期待改善-20230119 【食品饮料】盐津铺子（002847.SZ）-业绩预告符合预期，2022年完美收官-20230119 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 非银金融 11.9% 19.1% -10.2% 计算机 11.5% 18.1% -19.5% 美容护理 8.6% 13.3% 2.9% 传媒 7.5% 17.0% -23.0% 医药生物 7.4% 9.7% -9.6% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 房地产 -4.8% 4.8% -13.0% 综合 -0.4% 6.9% 8.2% 交通运输 -0.2% 1.1% -2.1% 社会服务 -0.1% 17.6% -2.6% 煤炭 0.5% -9.6% 12.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：外资助推情绪，主线轮动依旧》2023-01-19 2、《朝闻国盛：外资放量入场，哪些方向最受益？》2023-01-18 3、《朝闻国盛：掘金etf，把握poe机遇》2023-01-17 4、《朝闻国盛：这次的“躁动”，有些不一样》2023-01-16 5、《朝闻国盛：两大不确定—2022年通胀回顾与2023年展望》2023-01-13 2023年01月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【固定收益】硅料大幅下跌，光伏辅材转债怎么投？-20230119 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王倩蓉 研究助理 S0680122060017 wangqianrong@gszq.com 近期硅料价格明显下跌，光伏终端需求出现边际变化，同时产业链各环节利润水平将重新分配，重点关注胶膜转债福22、海优转债。 风险提示：光伏新增装机不及预期，原材料价格大幅波动，海外经济衰退风险。 【电力设备】金盘科技（688676.SH）-干变龙头率先切入高压级联储能，开启第二增长极-20230119 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 公司是全球干式变压器龙头企业，是风电全球前五风机制造商的一级供应商。目前风电高景气发展，大型机组发展趋势下，干变渗透率有望提升。公司干变竞争力强劲，2021年公司风电干变全球市占率25.5%，后续市占率有望持续提升。公司干变除风电领域外，还可应用于光伏、轨交、节能环保等，产品遍销全球82个国际及地区。公司新增两个核心业务，一是储能，2022年公司推出全球首例全液冷35kV/12.5MW/25MWh高压级联储能系统，同时拥有低压储能产品，目前储能在手订单预计超3亿元，储能产能规划总计达3.9GWh。二是数字化整体解决方案，目前累计获得数字化工厂整体解决方案订单超3亿元，其中一个订单已于2022年交付，2023年有望持续高增。 风险提示：风力发电行业发展不及预期、储能行业发展不及预期、干式变压器竞争进一步加剧风险、原材料价格变动风险、公司产能建设不及预期。 【教育】行动教育（605098.SH）-疫后交付重启在即，静待戴维斯双击-20230119 孟鑫 分析师 S0680520090003 mengxin@gszq.com 实效商学院领导者，校友企业中上市企业近600家。管理培训行业：市场需求旺盛，集中度有望提升。师资/研发/渠道/品牌核心优势持续巩固。短期：2023年疫后修复高弹性。长期：“一体两翼”发展战略支撑成长可持续。预计2022-2024年归母净利润分别为1.1亿/2.0亿/2.5亿，同增-34.0%/80.9%/20.9%，对应PE 31.1/17.2/14.2X，2023年有望迎来戴维斯双击，维持“买入”评级。 风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。  研究视点 【电力】2022年全国用电增3.6%，火电发电占比69.8%-20230119 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 展望未来，立足能源自主可控，电源投资正当其时。一方面，火电迎来价值重估重要时期；另一方面，风、光增量主体地位再度强调，核电审批提速。我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注华光环能；推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力；核电龙头标的中国核电；全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 【通信】中国联通（600050.SH）-计提减值提升资产质量， 业绩强劲未来成长可期-20230119 2023年01月20日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为72.4/82.1/91.5亿元，YoY +15%/13%/11%，考虑到公司基本面触底反转，云业务高速成长，维持“买入”评级。 风险提示：云业务发展不及预期，市场竞争加剧。 【海外&传媒】快手-W（01024.HK）-电商广告仍强劲，期待外循环复苏-20230119 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 2022Q4流量有望再创新高。电商：Q4旺季增长符合预期，非刚需消费仍待修复。广告：内循环强劲增长，期待外循环复苏。直播：加强运营，年度活动促稳健增长。我们预计快手2022Q4收入为273亿、同比增长12%，经调整净亏损为-3.2亿。2022-2024年收入933/1087/1260亿元，同增15%/16%/16%，调整后净利润-60/7/88亿元。基于直播业务1x 2023e P/S、广告17x 2023e P/E、电商4x 2023e P/S，重申“买入”评级。 风险提示：快手用户数扩张不及预期，广告投放需求减少，宏观环境变化超预期，行业政策对业务影响超预期。 【食品饮料】山西汾酒（600809.SH）-2022完美收官，2023更上层楼-20230119 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 郝宇新 分析师 S0680522080001 haoyuxin@gszq.com 公司发布2022年度业绩预告。2022年公司预计实现营收约260亿元，同比+30%，归母/扣非归母净利润均为79亿元，同比+49%，归母/扣非归母净利率预计同比+3.8/4.0pct至30.4%/30.4%。 盈利预测：考虑到公司当前发展势头良好，上调此前盈利预测，预计2022-2024年公司实现营收260.0/320.8/385.8亿元（原为256.3/315.6/378.7亿元），分别同比+30.1%/23.5%/20.2%，实现归母净利润79.0/99.5/121.2亿元（原为75.6/98.0/117.6亿元），分别同比+48.6%/26.0%/21.8%，当前股价对应2022-2024年市盈率分别为46/37/30，维持“买入”评级。 风险提示：疫情再次反复影响超预期，高端产品推广不及预期等。 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-重视用户质量，拓展广告变现-20230119 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 我们预计公司2022Q4收入为60.8亿元、同比增长5%，符合公司收入60-62亿元的指引。由于收入结构改善，我们预计2022Q4毛利率有望提升至20%，2022Q4 Non-GAAP净亏损率或将收窄至-30%。B站用户策略转变，更重视用户增长的质量，工作中心转到以DAU为主。广告：效果广告增长，期待宏观环境复苏。直播推动VAS业务稳健增长。推进降本增效，盈亏平衡目标不变。我们预计公司2022-2024年收入达218/252/303亿元，同比增长13%/15%/20%；Non-GAAP归母净利-77/-31/-0.7亿元。维持“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期，变现效率不及预期，宏观环境变化超预期。 【食品饮料】水井坊（600779.SH）-场景压制，期待改善-20230119 2023年01月20日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 郝宇新 分析师 S0680522080001 haoyuxin@gszq.com 公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年实现营收46.7亿元，同比+0.9%；实现归母净利润12.2亿元，同比+1.4%。 盈利预测：考虑到短期消费场景仍有压制，下调此前盈利预测，预计公司2022-2024年实现营业收入46.7/51.7/60.1亿元（原为50.7/58.1/68.0亿元），同比+0.9%/10.6%/16.3%，实现归母净利润12.2/13.8/16.7亿元（原为12.7/15.4/18.7亿元），同比+1.4%/13.2%/21.1%，当前股价对