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清科2022年度盘点：VC/PE渗透率再攀高峰，IPO项目回报格局发生变化！清科研究中心2023年1月18日2022年，在中企上市节奏整体趋缓的背景下，VC/PE支持的中企IPO总量也相应回落，但VC/PE渗透率再创历史高峰，股权投资机构持续助力中企发展。回报方面，A股的平均账面回报水平全面反超境外市场，科创板带动效应显著；从行业回报来看，半导体企业依然领先市场，但随着行业热度见顶和估值泡沫出清，账面回报水平较2021年已有大幅回落。机构层面，在注册制扩容红利下，VC/PE机构收获IPO数量增加，机构通过IPO获益的难度增大，超额收益项目更加稀缺。一、VC/PE支持IPO总量及渗透率VC/PE支持的中企IPO总量有所下降，VC/PE渗透率再攀高峰。VC/PE渗透率持续攀升，达到69.3%，比2021年提升2.3个百分点，再创历史新高。分市场来看，近九成VC/PE支持的上市中企集中在A股，同时A股VC/PE渗透率整体高于境外。其中，科创板VC/PE渗透率达到94.3%，比2021年提升9.1个百分点，股权投资机构已与本土科创企业建立起深度连接。境外方面，受中概股赴美上市节奏滞缓的影响，2022年有2家VC/PE支持的中企在美股上市，VC/PE渗透率仅为20.0%，处于历史低点；港股市场VC/PE支持IPO共40家，与去年基本持平（2021年41家），VC/PE渗透率比2021年提升7.0个百分点，达到54.1%，主要得益于港股相对宽松的上市门槛条件，未盈利的生物医药和IT类企业赴港上市热情不减。二、IPO账面回报境内市场账面回报倍数全面反超境外，科创板带动效应明显。2022年，VC/PE被投企业在境内上市的平均账面回报倍数（按发行价）为4.95倍，呈稳步上升态势，且逆转了2013年以来境内发行回报长期低于境外的情况；同时，按首日、20日及12月31日价格计算的账面回报也全面超越境外市场。究其原因主要有以下三点：其一，A股注册制推行下新股发行定价体系日趋市场化，抑价发行情况显著减少，2022年科创板上市企业平均市盈率高达94，中位数也达到64，同时，科创板按发行计算的账面回报倍数达到5.5倍，按首日、20日及12月31日价格计算的回报均高于6倍，是带动A股账面回报水平上升的主要力量。其二，港股方面投资情绪不佳，且上市热门领域的生物医药板块近两年处于估值调整周期，二级市场表现持续承压，在此影响下，2022年多家受市场高度关注、背后VC/PE机构众多的企业破发，在港IPO中企整体破发率将近40%，导致港股回报水平相比2021年有较大幅度下滑。其三，2018年以来，美股是拉高境外市场整体回报的关键因素，而2022年中概股赴美上市滞
