农产品日报：油脂节前交易清淡偏弱运行，发改委建议屠企建库生猪企稳反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号农产品研究团队研究员：李兴彪010-58135950lixingbiao@citicsf.com从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543王聪颖010-58135955wcy@citicsf.com从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料）中信期货研究|农产品日报2023-01-17重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。油脂节前交易清淡偏弱运行，发改委建议屠企建库生猪企稳反弹摘要：【信息】：（1）油脂：根据国家粮油信息中心1月16日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1258美元/吨，与上个交易日相比上调25美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1243美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨。（2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月16日监测显示，美湾大豆（2月船期）C&F价格662美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格668美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格642美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；（3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月16日全国外三元生猪均价为14.69元/kg，较上周五上涨0.38元/kg；仔猪均价为27.59元/kg，较上周五下跌1.21元/kg；白条肉均价20.52元/kg，较上周五上涨0.51元/kg；猪料比价为3.76:1，较上周五增加0.10。风险因素：消费、天气。油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，市场购销谨慎，玉米市场趋稳。生猪：节前供增需弱，带动近月偏弱，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，节前备货启动，需求边际改善，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品）一、行情观点：品种日观点中线展望油脂观点：节前交易清淡，资金离场油脂偏弱运行逻辑：根据国家粮油信息中心1月16日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1258美元/吨，与上个交易日相比上调25美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1243美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨。短期看，南美天气炒作再起，美豆或偏强运行。加菜籽新作出口加速。棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累。春节消费仍存回暖预期。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行。中期看，1、2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，但关注经济活动恢复对消费的提振。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡蛋白粕观点：南美产量下调美豆强势，连粕料跟随高位区间运行逻辑：USDA供需报告预计，阿根廷2022/23年度大豆产量为4550万吨（12月预估为4950万吨，市场预期为4671万吨）；巴西2022/23年度大豆产量为1.53亿吨（12月预估为1.52万吨，市场预期为1.5228亿吨）。短期看，1月USDA报告下调美豆产量和库存利多美豆豆粕跟涨，全球大豆库存轻度上调；未来两周阿根廷降水预计仍偏少，旱情持续支撑市场；巴西丰产已成定局，利好全球大豆供应；阿根廷“大豆美元”刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季，且畜禽养殖陆续出栏，需求减弱，蛋白粕供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面，短期回调基本到位，重回3800-4000高位区间震荡。中期看，1、2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，巴西大豆丰产一定程度上弥补阿根廷减产的大豆数量，全球大豆供应趋向宽松概率较大，叠加节后需求清淡，蛋白粕预计偏弱运行；如果南美豆产量低于预期，蛋白粕仍然易涨难跌操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期豆粕：震荡菜粕：震荡玉米及其淀粉观点：购销收尾阶段，玉米窄幅震荡逻辑：国际方面：①乌克兰玉米收割仍偏慢，乌克兰农业部称，截至1月12日，乌克兰玉米收获进度为85%;已收获产量为2350万吨，平均单产6.57吨/公顷；②美国农业部1月报告下调美国及南美玉米产量，全球玉米供应紧平震荡 中信期货研究|策略日报（农产品）衡延续，CBOT玉米反弹；全球玉米产量下调，主要由于美国、阿根廷、巴西玉米产量下调影响；2022/23年度美国玉米产量预估为3.49亿吨，美玉米单产173.3蒲式耳/英亩，环比提高1蒲/英亩，但收获面积预估环比下调160万英亩，产量环比下调2亿蒲式耳。贸易方面，22/23年度全球贸易量环比下滑，其中美国、阿根廷出口降幅超过乌克兰出口增幅。消费量方面，消费量11.66亿吨，环比-0.4%，消费减量量主要来源于美国及巴西，中国需求进一步增长；巴西、乌克兰大期末库存下降明显，全球玉米期末库存整体趋紧。国内方面，小年后市场购销进入尾声阶段，市场粮源流通减少。节后，国内玉米市场会再次迎来售粮压力，而中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限，加之深加工行业景气度偏低等，玉米市场面临向下压力。但贸易商及部分终端用粮企业库存水平仍处偏低位置，年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑，预计年后玉米价格维持区间偏空整理，2900上方企业可选择部分卖出套保。操作建议：高抛低吸风险因素：天气、地缘政治影响生猪观点：发改委建议屠企适当增加库存，猪价看涨情绪增强逻辑：据涌益咨询，1月16日，全国生猪均价14.5元/公斤，+3.9%；期货跟随现货企稳反弹，主力合约LH2303今日收盘15180元/吨，环比+2.4%；基差收敛至-670元/吨。供给方面，本周出栏继续降重，1月12日当周生猪出栏均重下滑至124.41公斤，环比变化-1.2%，上周变化-1.0%。而宰后均重位于历史最高位，94.38公斤，说明肥猪猪源仍较充足。但由于节前仅剩一周，集团场缩量出栏，部分企业已经放假；且受降雨降雪影响，屠企采购难度增加，压价情绪减弱。整体来看，供应有所缩紧。需求方面，根据涌益咨询，样本日度屠宰量继续增量，今日达27.4万头，环比+2.2%。从终端来看，受春节前备货提振，白条价格企稳反弹。政策方面，本周末发改委组织部分大型生猪屠宰企业召开会议，深入分析生猪市场供需和价格形势，建议屠宰企业适当增加商业库存、提振市场需求，促进生猪价格尽快回升至合理区间。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。震荡偏强鸡蛋观点：节前走货加快，期现偏强运行逻辑：现货端，1月16日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.00元/斤，环比持平，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.32元/斤，环比变化1.72%，销-产区价差0.32元/斤。期货端，1月16日，JD2305收盘价4414，较上一交易日变化-0.09%，较上周变化1.24%。供给方面，新增开产不足，老鸡淘汰增多，淘鸡日龄明显减少，行业在产产能环比下降，鸡蛋供应偏紧。需求方面，春节前农贸市场、终端商超、电商平台备货增多，下游走货加快，鸡蛋生产和流通环节的库存持续下降。短期来看，节前备货需求拉动蛋价上涨，乐观情绪带动近月期价偏强。长期来看，22年底补栏量偏低，预计明年上半年新增开产量不足，同时明年需求恢复预期尚在，支撑05合约。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品）二、重要数据图表监测：1.油脂油料期货市场监测图表1：市场价格监测项目2023/1/162023/1/13环比变化值环比变化百分比豆油01合约8702869840.05%05合约85608534260.30%09合约84808452280.33%期差1-5142164-22-13.41%期差5-98082-2-2.44%期差9-1-222-246249.76%主力合约85608534260.30%现货价格9429942900.00%基差869895-26-2.90%豆粕01合约450143871142.60%05合约38993916-17-0.43%09合约38773898-21-0.54%期差1-560247113127.81%期差5-92218422.22%期差9-1-624-489-135-27.61%主力合约38993916-17-0.43%现货价格4727472430.07%基差828808202.53%棕榈油01合约761873522663.62%05合约77667750160.21%09合约77647768-4-0.05%期差1-5-148-39825062.81%期差5-92-1820111.11%期差9-1146416-270-64.90%主力合约77667750160.21%现货价格77577717400.52%基差-9-332472.01%资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品）图表2：棕榈油跨月价差图表3：豆油跨月价差资料来源：Wind中信期货研究所图表4：菜油跨月价差图表5：豆粕跨月价差资料来源：Wind中信期货研究所图表6：菜粕跨月价差图表7：油粕比资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品）图表8：油脂基差图表9：粕类基差资料来源：Wind中信期货研究所2.油脂油料产业链监测图表10：进口大豆港口库存图表11：豆油商业库存资料来源：Wind中信期货研究所图表12：棕榈油港口库存图表13：棕榈油进口利润资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品）图表14：进口大豆压榨利润图表15：油菜籽压榨利润资料来源：Wind中信期货研究所图表16：大豆内外价差图表17：菜籽内外价差资料来源：Wind中信期货研究所图表18：进口大豆CNF以不同汇率计价图表19：进口马来棕榈油以不同汇率计价资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品）3.饲料养殖期货市场监测图表20：市场价格监测项目2023/1/162023/1/13环比变化值环比变化百分比玉米01合约28472866-19-0.66%05合约2871287100.00%09合约2833282940.14%期差1-5-24-5-19-380.00%期差5-93842-4-9.52%期差9-1-14-372362.16%主力合约2880287730.10%现货价格2890289000.00%基差1013-3-23.08%生猪01合约128101281000.00%05合约17170166005703.43%09合约17995177552401.35%期差1-5-4360-3790-570-15.04%期差5-9-825-115533028.57%期差9-1518549452404.85%主力合约15180148203602.43%现货价格15450150504002.66%基差2702304017.39%鸡蛋01合约41494050992.44%05合约44144418-4-0.09%09合约47284735-7-0.15%期差1-5-265-36810327.99%期差5-9-314-31730.95%期差9-