执行董事职能调整，管理体系进一步优化

事件：公司发布执行董事管理职能调整公告，具体内容包括：1）丁世忠先生将卸任公司CEO，留任董事会主席；2）丁世家先生继续负责管理生产职能，不再负责供应链管理；3）郑捷先生卸任集团总裁以及户外运动品牌群CEO，继续担任亚玛芬CEO； 4）赖世贤先生将担任联席CEO，并将卸任CFO；5）吴永华先生将担任联席CEO，并将卸任专业运动群CEO；6）毕明伟先生将担任CFO。此次调整是公司人才梯队迭代的结果，完善的人才培养架构是公司长盛不衰的根基。 管理体系进一步完善，管理效率提升。此次管理架构调整后，赖世贤先生分管安踏、Descente以及Kolon品牌，各品牌CEO直接向赖总汇报工作；吴永华先生分管Fila品牌和集团国际业务，同时发挥其在零售渠道协同管理方面的优势；郑捷先生专注负责亚玛芬业务。此次业务调整有利于更好落实集团“多品牌”以及“全球化”战略、完善集团企业管治、提升管理效率以及强化集团人才梯队建设。 集团发展战略继续推进，三条增长曲线助推公司增长。此次管理架构调整并未涉及管理团队成员变更，集团发展战略仍将稳步推进：安踏作为集团第一条增长曲线，将按照“赢领计划”逐步推进；Fila作为集团的第二条增长曲线，坚持高质量增长，继续打造顶级商品、顶级品牌及顶级渠道；Descente和Kolon作为集团的第三条高潜力增长曲线，坚持高端定位，满足消费者需求。 秉持“5个10亿欧元”，携手亚玛芬角逐国际市场。公司针对亚玛芬发展提出“5个10亿欧元”的计划，力争2025年Arc’teryx始祖鸟、Wilson威尔森、Salomon萨罗蒙、中国市场、DTC渠道分别实现10亿欧元的销售额，当前随着国际经济形势趋稳，公司将加速推进“5个10亿欧元”目标的实现，致力于2030年安踏集团+亚玛芬集团全球市场份额领先。 短期销售表现向好，运营质量健康。1）流水层面：安踏/Fila/其他品牌2022Q4流水同比分别下滑高单位数/下滑10%-20%低段/增长10%-20%低段，2023年1月份终端客流向好态势显现，销售改善明显。2）库存与折扣：我们预计截止Q4末安踏品牌库销比大约在5+，环比Q3末基本持平，受益于渠道管控效率提升，我们预计Q4安踏品牌折扣同Q3一致。我们预计截止Q3末Fila库销比大约在7-8之间，Q4末库销比环比Q3或有所改善，Q4Fila品牌折扣对比Q3保持稳定。 我们预计公司2022年收入增长10%左右，利润或有下滑。由于公司Q4流水表现低迷，我们预计公司全年收入增长10%左右。折扣同比或有加深，同时费用支出也有所增加，我们预计公司2022全年业绩或有下滑。展望2023年，当前消费复苏的态势已经显现，我们乐观看待2023全年公司表现。 盈利预测和投资建议：公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下多品牌布局成果显著，我们预计公司2022-2024年归母净利润为72.27/91.08/113.46亿元，现价116.7港元，对应2022/23年PE为38/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续的范围及时间超过预期；终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）