Q4产销两旺，盈利表现靓丽

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冠豪高新（600433.SH）发布了2022年业绩预告，归母净利润实现3.85亿元，同比增长177.2%。盈利表现主要受益于子公司珠海冠豪条码科技破产，以及换股吸收合并粤华包带来的白卡、化工原料及印刷品等业务。公司全年满产满销，实现销量约87万吨，预计Q4实现销量约22万吨，单吨归母净利润有望达820+元/吨。展望2023年，预计Q1吨盈利略显承压，但纸浆下跌趋势性强，且下跌幅度超预期概率大，吨盈利自Q2有望逐季修复。公司拥有白卡产能60万吨、特种纸产能27万吨，未来有望纳入61.2万吨新增化机浆产能，顺利弱化周期影响，成长路径清晰。公司技术研发领先，横向延伸至数码烫画膜、碳纤维纸等高新领域；纸浆下跌预期增强，盈利弹性有望自2023Q2逐步释放。预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.85亿元/5.30亿元/6.53亿元，对应PE为19.5X、14.2X、11.5X，维持“买入”评级。