请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 67.1 一年内最高/最低价（元） 93.00/43.23 市盈率（当前） 50.2 市净率（当前） 6.43 总股本（亿股） 11.02 总市值（亿元） 739 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  拓普集团2022年三季报点评  拓普集团（601689）2022年中报点评：盈利质量超预期，成长驱动力持续兑现  2022半年度业绩预增点评：业绩表现远超行业，利润率逆势上行  拓普集团（601689）2022年1季度预增公告点评：1Q22业绩超预期，2022全年增长弹性可期 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司发布2022年业绩预增公告，公司预计2022年度实现营业收入 1,545,000万元～1,625,000万元，同比增长34.79%～41.76%。归属于上市公司股东的净利润为175,000 万元～185,000 万元，同比增长72.03%～81.86%。扣除非经常性损益后，公司预计2022年度归属于上市公司股东的净利润为170,200万元～180,200万元，同比增长75.36%～85.66%。 ⚫ 点评： 1、营收保持高速增长，受益于核心客户和公司自身产品扩充的共同增长。1）公司核心客户2022年实现较大增长，特斯拉上海超级工厂2022年共交付71万辆， Model Y超过45万辆。2）平台化战略、T0.5 级营销模式推行，公司与客户保持深度合作，更多品类贡献营收和利润。 2、精益求精，提升管理能力和盈利能力。一方面，随着收入和产品的扩充，公司保证了产能的有效利用，进而提升产品毛利率。一方面，加强管理降低外界影响，疫情反复、材料涨价、运费涨价等不利因素。 3、继续推进前瞻的产能布局，增发扩展继续享受国内汽车行业电动智能化发展红利。2022年12月12日，公司公告了定增预案，拟非公开发行不超过3.3亿股（发行前总股本的30%），募集不超过40亿元，用于7大扩产项目和智能驾驶研发中心项目，预计全部募投项目完成后增加轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年。同时，提升公司在智能驾驶和空气悬挂领域的能力，继续推进公司积极的发展战略，目标定位于全球汽配龙头企业。 4、在行业变革的时代，积极的公司会获得更多的机会和市场的奖励。拓普自身积极拓展产品线，现在形成九大产品品系，按照自身的定位和战略向前发展。核心客户特斯拉，今年面对新能源汽车竞争更加激烈的环境，开年采取主动的以价换量策略积极应对，本质是有着优质和高效配合的国内供应链，帮助公司更好的降本增效。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为161.6亿元、213.2亿元和260.8亿元，对应归母净利润为17.9亿元、24.9亿元和21.5亿元，以今日收盘价计算PE为41倍、30倍和23.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：汽车行业需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期，汽车行业竞争程度超预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 114.6 161.6 213.2 260.8 营收增速（%） 76.0% 41.0% 31.9% 22.3% 净利润（亿元） 10.2 17.93 24.9 31.5 净利润增速（%） 61.9% 76.3% 38.6% 26.6% EPS(元/股) 0.92 1.63 2.26 2.86 PE 75.8 41.2 29.7 23.5 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5127-Oct7-Jan20-Mar31-May11-Aug22-Oct拓普集团沪深300 [Table_Title] 2022年业绩预增：营收业绩继续高增长，增发扩产积极成长 [Table_ReportDate] 拓普集团(601689)公司简评报告 | 2023.01.12 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 8790.2 13954.8 17212.2 20554.9 经营活动现金流 1186.8 2102.7 3485.3 4097.7 现金 1271.5 3880.5 4924.5 6142.7 净利润 1017.3 1793.0 2485.7 3147.0 应收账款 3168.2 4419.5 5296.5 5960.7 折旧摊销 589.6 732.5 806.2 870.6 其它应收款 44.7 63.0 83.1 101.6 财务费用 45.0 39.9 37.7 38.8 预付账款 84.5 116.1 151.8 184.4 投资损失 (35.5) (71.9) (71.9) (71.9) 存货 2297.0 2893.9 3453.9 4197.4 营运资金变动 (413.8) (404.3) 216.6 101.9 其他 1238.7 1746.7 2303.7 2818.1 其它 (16.3) 12.4 9.6 9.3 非流动资产 9892.5 10613.1 11242.4 12036.0 投资活动现金流 (3736.4) (1383.7) (1365.7) (1594.9) 长期投资 129.5 129.5 129.5 129.5 资本支出 (3520.6) (1455.6) (1437.5) (1666.8) 固定资产 5831.6 6677.5 7417.7 8309.7 长期投资 1502.6 0.0 0.0 0.0 无形资产 1063.8 957.4 861.7 775.5 其他 (1718.3) 71.9 71.9 71.9 其他 617.0 617.0 617.0 617.0 筹资活动现金流 2823.6 1890.1 (1075.7) (1284.5) 资产总计 18682.7 24567.9 28454.6 32590.9 短期借款 983.4 0.0 (500.0) (500.0) 流动负债 7366.5 9508.7 11446.2 13179.4 长期借款 329.0 2481.0 0.0 0.0 短期借款 1214.6 1214.6 714.6 214.6 其他 1546.7 (551.0) (537.9) (745.7) 应付账款 3225.8 4432.8 5794.2 7041.4 现金净增加额 274.0 2609.1 1044.0 1218.2 其他 193.9 266.5 348.3 423.3 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 695.8 3195.8 3195.8 3195.8 成长能力 长期借款 310.0 2810.0 2810.0 2810.0 营业收入 76.0% 41.0% 31.9% 22.3% 其他 310.0 310.0 310.0 310.0 营业利润 62.1% 77.0% 38.8% 26.7% 负债合计 8062.3 12704.4 14642.0 16375.2 归属母公司净利润 61.9% 76.3% 38.6% 26.6% 少数股东权益 31.7 32.7 34.1 35.9 获利能力 归属母公司股东权益 10588.8 11830.8 13778.5 16179.9 毛利率 19.9% 21.9% 22.6% 23.1% 负债和股东权益 18682.7 24567.9 28454.6 32590.9 净利率 8.9% 11.1% 11.7% 12.1% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 9.6% 15.2% 18.0% 19.5% 营业收入 11462.7 16163.8 21318.8 26078.6 ROIC 8.5% 11.4% 14.5% 16.5% 营业成本 9184.1 12620.7 16496.7 20047.8 偿债能力 营业税金及附加 70.2 99.0 130.6 159.8 资产负债率 43.2% 51.7% 51.5% 50.2% 营业费用 157.0 221.5 292.1 357.3 净负债比率 8.3% 16.4% 12.4% 9.3% 研发费用 502.5 775.9 1023.3 1251.8 流动比率 1.19 1.47 1.50 1.56 管理费用 295.5 452.6 596.9 730.2 速动比率 0.88 1.16 1.20 1.24 财务费用 35.6 39.9 37.7 38.8 营运能力 资产减值损失 -145.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.61 0.66 0.75 0.80 公允价值变动收益 0.3 0.3 0.3 0.3 应收账款周转率 4.09 3.82 3.91 4.09 投资净收益 71.6 71.6 71.6 71.6 应付账款周转率 2.06 1.91 1.87 1.81 营业利润 1144.6 2026.2 2813.3 3564.9 每股指标(元) 营业外收入 8.1 8.1 8.1 8.1 每股收益 0.92 1.63 2.26 2.86 营业外支出 6.4 6.4 6.4 6.4 每股经营现金 1.08 1.91 3.16 3.72 利润总额 1146.3 2027.9 2815.0 3566.5 每股净资产 9.61 10.74 12.50 14.68 所得税 128.4 233.8 327.9 417.7 估值比率 净利润 1017.8 1794.0 2487.1 3148.8 P/E 72.7 41.2 29.7 23.5 少数股东损益 0.6 1.0 1.4 1.8 P/B 6.98 6.25 5.37 4.57 归属母公司净利润 1017.3 1793.0 2485.7 3147.0 EBITDA 1705.2 2798.6 3657.2 4474.3 EPS（元） 0.92 1.63 2.26 2.86 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对