本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 社服周观点： 上海机场拟收购日上免税、中免大兴、中免首都及日上互联部分股权加强免税业务布局，海南离岛免税销售额2023年力争突破800亿元 2023年01月15日 [Table_Summary] ➢ 上海机场计划收购日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权及日上互联 12.48%股权。上海机场决定与投资公司设立合资公司并下设香港公司，以 香 港 公 司 为 主 体 受 让 交 易 对 手 方Phoenix Dawn所 持 有 的UniChampion 32.00%已发行股份，其穿透后的核心资产为日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权或权益。穿透后的核心资产主要从事上海虹桥国际机场、上海浦东国际机场、北京首都国际机场及北京大兴国际机场的线下免税品销售经营业务、上海和北京市内免税经营业务及线上保税进口商品销售经营业务。公司决定通过合资公司为主体受让交易对方天津博裕所持有的日上互联12.48%股权。日上互联主要从事线上电商平台的专业化运营服务。本次交易总投资金额为16.98亿元元，包含标的公司交易对价16.92亿元以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。从交易价格来看，此次收购价格较低，2021年Uni-Champion净利润为11.71亿元，评估价值为42.19亿元，对应PE为3.6X，2021年日上互联净利润为2.54亿元，评估价值为27.4亿元，对应PE为10.79X。我们认为此次交易的实施有助于公司深化免税渠道布局，有望进一步增厚公司利润，增强抗风险能力。本次交易完成后，上海机场将进一步发挥与标的公司核心资产的协同效应，通过布局线下免税品销售及线上保税进口商品销售经营业务打造上海机场特色品牌，实现公司由“免税业主方”向“免税业主方+免税运营商”的转型，在出入境放开下，上海两机作为国内客流吞吐量最大的机场，其国际客流恢复将充分赋能其免税业务，进一步增厚公司利润。 ➢ 海南离岛免税销售额2023年力争突破800亿元。根据中国新闻网，海南省省长冯飞13日表示，2023年海南将重点提振消费需求，力争旅游人数、旅游收入分别增长20%和25%，离岛免税购物销售额突破800亿元。 ➢ 投资建议：我们建议关注复苏逻辑四大主线：1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2). 推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888.SH 中国中免 228.50 4.67 3.49 6.66 49 65 34 推荐 603136.SH 天目湖 26.31 0.28 0.18 0.73 94 146 36 推荐 601007.SH 金陵饭店 10.12 0.07 0.13 0.38 145 78 27 推荐 300662.SZ 科锐国际 54.39 1.28 1.58 2.14 42 34 25 推荐 301073.SZ 君亭酒店 64.38 0.31 0.46 1.64 208 140 39 推荐 600754.SH 锦江酒店 57.79 0.09 0.07 1.98 642 826 29 推荐 600258.SH 首旅酒店 24.43 0.05 -0.27 0.98 489 / 25 推荐 1179.HK 华住集团 37.2 -0.15 -0.07 0.71 / / 52 推荐 9869.HK 海伦司 16.1 -0.18 0.16 0.47 / / 34 推荐 9922.HK 九毛九 21.35 0.23 0.23 0.43 93 93 50 推荐 600859.SH 王府井 31.98 1.18 0.65 0.90 27 49 36 推荐 300144.SZ 宋城演艺 14.92 0.12 0.04 0.40 124 373 37 推荐 603043.SH 广州酒家 26.21 0.98 1.17 1.42 27 22 18 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2023年1月13日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九股价、总市值货币单位均为港元 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 研究助理： 饶临风 执业证号： S0100121100024 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 电话： 13585520099 邮箱： dengyichen@mszq.com 研究助理： 周诗琪 执业证号： S0100122070030 电话： 15821501215 邮箱： zhoushiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.社服周观点：2021年年报及2022年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 行业周报/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1. 社服周观察： .......................................................................................................................................................... 3 1.1复苏跟踪专题：国际航班稳步恢复，1月13日全国发送旅客数同比增长53.8% ............................................................... 3 1.2社服周观点：上海机场计划收购日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权及日上互联12.48%股权，海南离岛免税力争2023年销售额突破800亿元 ............................................................................................................................... 5 2. 本周市场回顾（2023.01.09-2023.01.13）............................................................................................................ 7 2.1 行业表现 ............................................................................................................................................................................................... 7 2.2 资金动向 ............................................................................................................................................................................................... 8 3. 本周行业资讯（2023.01.09-2022.01.13）......................................................................................................... 11 3.1 酒店：四川今年春节假期酒店预订量恢复至2019年春节八成左右，金恪集团旗下首家宋韵主题酒店1月18日试运营 ................................................................................................................................................................................................................. 11 3.2 景区：上海将新增一批国家级旅游度假区和5A景区，《非物质文化遗产旅游景区认定》公开征求意见 ..................... 12 3.3 出入境游：中国驻美国大使馆将恢复面签，众信旅游出境游团队业务暂未恢复 ................................................................ 14 3.4 免税：王府井国际免税港1月18日开启试营业，深圳免税中标深圳机场免税店经营权 ................................................ 15 3.5 餐饮：霸王茶姬在营门店已超1000家，深圳拟发放1亿元餐饮消费券 ............................................................................. 16 3.6 教培：首家“新职业与新就业腾讯观测站”挂牌成立，腾讯电竞布局职业教育 ................................................................ 17 4. 下周重要提示 ....................................................................................................................................................... 19 5. 行业重点公司盈利预测及估值 .................................................................................................................