公司信息更新报告：Q4归母净利超疫情前，成立子公司加速开拓市场

社会服务/专业服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 米奥会展（300795.SZ） 2023年01月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/13 当前股价(元) 45.53 一年最高最低(元) 47.36/15.94 总市值(亿元) 45.99 流通市值(亿元) 22.70 总股本(亿股) 1.01 流通股本(亿股) 0.50 近3个月换手率(%) 205.6 股价走势图 单击或点击此处输入文字。 数据来源：聚源 《聚焦中国制造出口，复苏+成长进行时—公司首次覆盖报告》-2022.11.15 Q4归母净利超疫情前，成立子公司加速开拓市场 ——公司信息更新报告 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 ⚫ 疫情期2022Q4归母净利已超疫情前同期，盈利预测上修估值切换空间可观 公司发布业绩预告，2022年实现归母净利3000-4500万元，2021年同期亏损5764.5万元；扣非归母净利3000-4500万元，2021年同期亏损5353.09万元，归母净利预计恢复至2019年的45.4%-68.1%。测算得2022Q4单季公司实现归母净利4278.73-5778.73万元，2019Q4（无疫情）/2021Q4同期为3980/-1662.67万元。业绩实现较高增长主要系双线双展产品（“网展贸 Meta”）营业收入较2021年同期大幅增长。业绩表现超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024年净利润为0.41/1.5/2.3（前值为0.21/1.1/2）亿元，yoy+171.4%/+265.2%/+55.4%，对应EPS 0.41/1.49/2.3元，当前股价对应PE为108/29.6/19倍，维持“买入”评级。 ⚫ 双线双展表现亮眼，内生外延提升会展规模化+专业化水平 逆向升级成长，“网展贸Meta”创新模式带动企业商贸需求得到释放，缓解疫情负面影响。2022年公司在印尼/巴西/迪拜等11 个国家共举办了 19 场双线双展，前三季度举办12场，2022Q4受益于疫情转好后的线下市场修复及旺季催化，共举办7场双线双展，目前展位销售进展顺畅。2023年公司将在深耕“一带一路”、“RCEP”市场多年的基础上，首次进入美国、德国和日本发达国家市场，进一步完善自办展全球布局，同时TradeChina全球自办展全新升级为8大专业展同档期举办，单个专业展的展会数量会明显扩充，目前共计116场专业展在筹备中，同时AFF展计划举办7场，伴随新冠影响式微，公司将循会展行业线下市场修复进一步外延扩张，同时也关注内展市场修复下的收并购机会，从大型综合境外自办展龙头向专业展领军企业转型升级。 ⚫ 成立新加坡子公司，加速开拓RCEP市场 1月13日，公司公告拟以自有资金500万美元在新加披投资设立全资子公司，以更好服务于战略发展规划需求，加快开拓RCEP市场，尤其是RCEP市场内的东盟市场，并能充分利用新加坡作为该市场金融服务中心的总体优势，优化公司资源配置。进一步完善全球营销布局，提升国际营业收入，有助于进一步建立全球运营中心，提升展会服务质量，深化全球化战略。 风险提示：国内企业出展率不及预期、国际贸易风险、收并购不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 94 182 426 945 1,198 YOY(%) -77.8 92.5 134.5 121.9 26.7 归母净利润(百万元) -65 -58 41 150 234 YOY(%) -197.8 10.8 171.4 265.2 55.4 毛利率(%) 37.2 56.8 45.0 44.0 43.0 净利率(%) -68.5 -31.7 9.7 15.9 19.5 ROE(%) -15.2 -14.9 9.5 26.9 30.8 EPS(摊薄/元) -0.64 -0.57 0.41 1.49 2.31 P/E(倍) -68.8 -77.1 108.0 29.6 19.0 P/B(倍) 10.2 11.6 10.5 8.1 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 476 400 855 1766 2178 营业收入 94 182 426 945 1198 现金 288 298 699 1550 1965 营业成本 59 79 234 530 683 应收票据及应收账款 1 3 0 0 0 营业税金及附加 1 1 1 1 1 其他应收款 4 5 17 32 30 营业费用 78 94 85 128 144 预付账款 15 14 54 96 94 管理费用 34 46 55 57 72 存货 2 0 6 7 9 研发费用 14 24 28 10 12 其他流动资产 166 80 80 80 80 财务费用 -13 -5 -27 35 1 非流动资产 57 123 148 198 220 资产减值损失 0 -9 0 0 0 长期投资 0 9 18 28 37 其他收益 6 6 5 4 5 固定资产 20 19 38 84 100 公允价值变动收益 -10 -7 -4 -5 -7 无形资产 3 17 13 10 6 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 33 78 77 77 76 资产处置收益 0 -0 -0 0 0 资产总计 532 523 1003 1964 2398 营业利润 -82 -66 52 188 289 流动负债 89 119 558 1391 1617 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 0 0 423 1231 1458 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 3 5 0 0 0 利润总额 -82 -68 52 188 289 其他流动负债 86 114 134 160 159 所得税 -16 -9 10 35 50 非流动负债 8 6 6 6 6 净利润 -66 -59 42 153 239 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -2 1 2 5 其他非流动负债 8 6 6 6 6 归属母公司净利润 -65 -58 41 150 234 负债合计 97 125 564 1397 1623 EBITDA -85 -71 61 221 339 少数股东权益 1 14 14 17 22 EPS(元) -0.64 -0.57 0.41 1.49 2.31 股本 100 100 100 100 100 资本公积 303 313 313 313 313 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 32 -28 -2 78 266 成长能力 归属母公司股东权益 434 384 425 550 753 营业收入(%) -77.8 92.5 134.5 121.9 26.7 负债和股东权益 532 523 1003 1964 2398 营业利润(%) -199.0 20.3 178.6 263.6 54.3 归属于母公司净利润(%) -197.8 10.8 171.4 265.2 55.4 获利能力 毛利率(%) 37.2 56.8 45.0 44.0 43.0 净利率(%) -68.5 -31.7 9.7 15.9 19.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) -15.2 -14.9 9.5 26.9 30.8 经营活动现金流 -12 -14 -10 175 266 ROIC(%) -16.8 -17.4 4.8 9.4 11.9 净利润 -66 -59 42 153 239 偿债能力 折旧摊销 6 6 10 15 20 资产负债率(%) 18.2 23.9 56.2 71.1 67.7 财务费用 -13 -5 -27 35 1 净负债比率(%) -65.9 -74.5 -62.6 -56.4 -65.4 投资损失 -1 -1 -1 -1 -1 流动比率 5.3 3.3 1.5 1.3 1.3 营运资金变动 54 14 -37 -30 6 速动比率 4.1 2.9 1.3 1.2 1.3 其他经营现金流 8 31 3 2 2 营运能力 投资活动现金流 -161 30 -38 -70 -47 总资产周转率 0.2 0.3 0.6 0.6 0.5 资本支出 6 4 26 56 33 应收账款周转率 73.5 96.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -3 17 -9 -9 -9 应付账款周转率 8.6 18.2 89.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -153 17 -3 -5 -6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -101 -5 25 -60 -32 每股收益(最新摊薄) -0.64 -0.57 0.41 1.49 2.31 短期借款 0 0 423 807 228 每股经营现金流(最新摊薄) -0.12 -0.14 -0.10 1.73 2.63 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.30 3.80 4.21 5.45 7.45 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 10 0 0 0 P/E -68.8 -77.1 108.0 29.6 19.0 其他筹资现金流 -104 -15 -398 -868 -260 P/B 10.2 11.6 10.5 8.1 5.9 现金净增加额 -280 10 -23 45 186 EV/EBITDA -47.9 -57.6 67.8 18.5 11.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperf