【他山之石】Amundi：中国回归实用主义

2023，新征程 | 1 【他山之石】中国回归实用主义 Amundi 2023年01月07日 注： 2022年年底，中国快速取消了大部分与新冠相关的限制。预计中国大多数城市将在1月中旬达到第一波疫情的高峰，到3月结束。中国春节假期（1月下旬）后，大多数限制将被取消。预计2月开始复工，3月可能全面投产。另外，中央经济工作会议中制定促进增长的政策，持住房升级需求、电动汽车和养老服务。预计中国经济将在2023年脱离全球经济放缓，从低基数加速增长。在2023年我们在短期将遭受痛苦，而大部分时间里会走得更顺畅。 正文： 2022年终，中国突然快速重新开放。在一个月内，中国取消了大部分与新冠相关的限制，并宣布将进一步支持住房市场，并制定促进增长的政策。我们预计中国经济将在2023年脱离全球经济放缓，从低基数加速增长。 快速增长通道重新打开 11月12日引入的完善的动态清零政策（20项优化措施）最初被领导层视为平衡增长和新冠肺炎疫情的有效工具。然而，随着高度传染性的奥密克戎变异株，尽管采取20条优化措施，但是病毒迅速传播，全国各地的病例继续上升。与此同时，地方对如何实施新政感到困惑。大多数地方政府选择收紧限制，使感染曲线趋于平缓。但是这样带来了经济活动持续低迷，以及社会的动荡加剧。在改进后的动态清零政策被证明在遏制疫情方面无效后，中国选择了快速重新开放，而不是恢复做硬性封锁。自11月下旬以来，中国取消了对大多数旅行的检测要求，允许对阳性病例进行居家隔离，并为老年人引入了第二种加强针疫苗。 鉴于中国的医疗系统远未做好准备，更快、更早的重新开放令中国公众和市场感到惊讶。重新开放的初期将是混乱的，伴随而来的是住院人数激增和人流物流的下降。药品短缺已经存在。然而，展望未来，我们预计中国政府不会退回老路，中国已经不会回头。中国现在的首要任务是为最需要帮助的人保留稀缺的医疗资源，并加快为老年人注射加强针疫苗。很快，政府将放开大部分限制。官员宣布在1月8日，即中国春节假期（1月22日）之前取消对海外游客的隔离规定，这比我们一个月前的预期要早得多。 精选研报纪要杂志＋V入群：up0668899 2023，新征程 | 2 现在看来，在第一季度末完全重新开放是可能的。不同地区的感染高峰将会错峰出现。例如，北京率先进入疫情高峰，现在高峰已经度过。尽管如此，中国大多数城市将在1月中旬达到第一波高峰，到3月结束第一波高峰。我们预计，中国春节假期（1月下旬）后，大多数限制将被取消。预计2月开始复工，3月可能全面投产。 冬季会衰退，随后春季会有强劲反弹 目前的现实是暗淡的。11月，由于地方政府在党代会之后实施了额外的紧缩政策，经济增长再次大幅下滑。消费和服务业承受的压力最大。货运流动数据（图1）在11月下旬开始恢复，但改善已经放缓，可能会随着感染人数的激增而暂停。其他亚洲经济体的经验表明，整个重新开放过程需要两到三个月，活动才会明显地恢复。此外，考虑到中国春节假期期间的平静活动，我们预计整个2023年2月的经济增长将疲软。显著的复苏将在2023年3月和第二季度到来。 2023年促进增长政策 除了重新开放的消息，12月15日至16日举行的中央经济工作会议（CEWC）反映了支持增长的更广泛的政策拐点。值得注意的是，领导人表示，重振期望和信心至关重要。更具体地说，我们注意到平台公司的政策发生了急剧转变，承认了它们在创造就业机会和支持它们在全球竞争中的作用。 在宏观政策方面，中央经济工作会议号召加大财政支出，同时承诺维持宽松的货币政策（以更精确的方式将资金投向小微企业、技术创新和绿色转型）。会议强调消费为扩精选研报纪要杂志＋V入群：up0668899 2023，新征程 | 3 大内需的优先事项，包括支持住房升级需求、电动汽车和养老服务。这意味着基础设施投资的作用正在下降，不再需要基础设施投资作为缓解增长下行压力的缓冲。 另外，房地产市场的紧缩已经正式结束。这一政策立场有助于稳定市场，并使房屋销售、建筑和土地交易从急剧放缓中恢复过来。内部jiyao，仅供学习勿传播！VX联系diaoyanji通过认识到房地产危机是系统性的，房地产在经济中的作用至关重要，官员们计划促进项目交付，鼓励并购，满足开发商融资需求，并解决高质量地产企业面临的风险。随着房地产市场恢复稳定和经济重新开放，我们预计中国的增长将从2022年的低基数加速。复苏轨迹将是波涛汹涌的，这取决于政策制定者如何管理重新开放。目前我们的证据表明，在2023年我们在短期将遭受痛苦，而大部分时间里会走得更顺畅。（全文结束） 注：【他山之石，可以攻玉】本资料仅供内部学习参考，不得对外传播。未经版权所有人许可，请勿转发或公布本文。 精选研报纪要杂志＋V入群：up0668899