版权劣势逐步消除，社区模式迭代，年轻人社交属性日趋浓厚

网易云音乐是中国领先的在线音乐平台之一，为音乐爱好者提供互动的内容社区。公司通过UGC模式打造音乐社区，扶持独立音乐人生产原创音乐，并实现算法推荐分发。随着独家版权模式结束，公司曲库量超过1亿首，核心曲目回归网易云音乐，有望驱动用户规模增长。公司社区模式持续迭代，年轻人群体社交属性日趋浓厚。我们看好网易云音乐发展为用户规模庞大、富有活力的年轻人音乐社区。预计2022-2024年公司营收分别为102.3/128.1/158.8亿元，归母净利润分别为-16.3/5.2/16.4亿元，对应EPS分别为-0.38/0.13/0.44元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。