研发铸就高速成长，精密零部件新星升起

公司是国内MIM企业第一梯队，核心竞争力是持续成长的保障。公司深耕MIM领域，产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费类电子领域，同时业务逐步向其他制造工艺如精密注塑、激光加工、CNC等加工工艺进行拓展，22H1公司整体营收/归母净利润同比增速41%/91%，公司核心管理团队技术实力过硬，研发创造价值的理念深耕大客户各类产品线，“正”字文化凸显企业坚定踏实价值观。 MIM基本盘大有可为，消费电子、汽车、医疗器械多领域前景广阔。根据机构数据预测，预计2026年全球MIM市场空间将达到52.6亿美元，2021-2026年CAGR为8.5%，中国2026年MIM市场规模将达到141.4亿元。消费电子领域欧盟要求从2024年底开始，所有便携式电子设备充电接口均采用Type C接口，预计苹果将有更多的产品线转用Type C接口，其中iPhone有望成为最主要的MIM增量点，智能可穿戴设备及折叠屏手机带来空间增量，汽车、医疗器械等多领域随着轻量化、复杂度提升，MIM渗透率有望进一步提升。 公司MIM全流程竞争力优势显著，定位精密零部件不断拓展精密加工能力边界。MIM制造工艺流程较长，公司从喂料、模具、自动化等全流程进行自主研发，以工艺创新实现技术解决方案的突破。围绕客户需求，公司通过不断向客户证明自身全方面技术方案解决能力，以工艺创新为契机，切入激光切割、CNC、精密注塑等精密加工业务，打造全工艺产品组合，完成多元化协同，不断做深做透大客户。考虑公司在MIM及其他精密件工艺的技术优势及多维度拓展方向（老客户新产品、新客户老产品、新客户新产品），公司业绩有望保持快速成长势头。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.9、1.4、2.3亿元，可比公司长盈精密、精研科技、福立旺、东睦股份（国内领先的精密结构件厂商）、立讯精密（果链重点企业）22-24 PE为64/18/13倍，公司当前市值对应PE分别为28/19/12倍，公司未来三年营收、净利润有望保持50%以上增速，我们给予公司23年30倍PE，对应目标市值43亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：大客户订单不及预期；核心喂料环节外购依赖度高；新建产能投产不及预期。 1.公司核心竞争力是持续拓展的保障 统联精密是专业的精密零部件的生产商和解决方案提供商，专注于为客户提供高精度、高密度、形状复杂、性能良好、外观精致的金属粉末注射成形精密金属零部件。 图1：公司发展沿革 图2：2021H1公司营收结构占比 公司雄厚技术背景助力迅猛发展，“正”字文化凝聚公司力量。高管团队行业技术背景雄厚，高效协作提升核心竞争力。研发创造价值的企业价值观，深耕大客户战略。 2.MIM基本盘仍大有可为 金属粉末注射成形（MIM）是一种零部件新型“近净成形”技术。近年来，在电子、汽车、医疗、五金、机械等多个领域的带动下，全球MIM市场稳健增长。根据Maximize Market Research数据，2016年全球MIM市场规模为24.6亿美元，2018年市场规模增至28.7亿美元，预计2026年将达到52.6亿美元，对应2021-2026年复合年均增长率（CAGR）为8.49%。 大客户产品MIM件渗透率逐步提升，Type C贡献增长新动力。公司iPad基本盘巩固优势、优化工艺，iMac已切入，并有望把握TypeC风口进一步拓展产品线。 智能穿戴设备为MIM产品创造可观增量，目前安卓系智能手表已经大量采用MIM零件，苹果手表也开始切入MIM，由此展望MIM在可穿戴设备中的渗透率将进一步提升。据VR陀螺研究院预计，2022年-2026年VR出货增速约为86%，到2026年，全球VR出货量将超过1亿台，随着未来AR/VR设备快速上量，有望带动智能可穿戴设备中MIM市场空间上行。 折叠屏手机有望重启换机需求，MIM转轴铰链需求快速增长，随着三星、OPPO、华为、小米、荣耀先后发布多款折叠屏手机，折叠屏终端逐渐成为消费电子的热门赛道，而苹果拥有折叠屏有关多项专利，也在布局折叠屏手机。每个铰链所需MIM件需求高达上百个，假设铰链MIM单机价值量为300-500元，预计国内折叠屏铰链MIM市场空间为78-130亿元，未来应用潜力大。 汽车、医疗器械行业前景广阔，公司已有重点产品储备。目前国内MIM在汽车市场应用相对较少，北美、日本、欧洲粉末冶金零件单车用量分别为18.6kg、8kg、7.2kg，我国仅为4.5kg，我国国产汽车MIM零件产品市场潜力大。未来如MIM在该领域有1%的渗透率，国内MIM在汽车零部件领域市场空间将超过490亿元。契合医疗器械高精密性要求，MIM渗透率有望进一步提升。MIM尚未完全渗透医疗器械市场，而该市场附加值高，量大，可预见制造成本低、产量大的MIM技术在医疗器械领域发展潜力大。 3.公司精密件全流程工艺优势显著，凭研发实力抢占增量市场 公司工艺优化经验丰富，掌握核心技术。MIM制造工艺流程较长，涉及多个制程，公司从喂料、模具、后处理、自动化等全流程进行自主研发，实现突破，自成立以来，不断地自我更新迭代，巩固核心竞争优势。 图3：公司MIM工艺流程 图4：公司核心技术自主研发情况 定位精密零部件，不断拓展精密制造能力：1）公司顺应客户新增的产品线需求，新增激光切割、CNC等设备并布局规模化产能，为客户提供多元化的工艺选择和解决方案，紧贴客户发展路径；2）加强对3D打印等前沿技术的研究，丰富技术储备，并加快对相关研究成果的转化与落地，以培育及拓展新的业务增长点;3)公司持续工艺创新，不断在升级迭代工艺制程、设备及自动化，较大地提升了生产效率和产品质量的均质性。 4.盈利预测与投资评级 我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.98、1.4、2.4亿元，当前市值对应PE分别为28/19/12倍，公司未来三年营收、净利润有望保持50%以上增速，我们给予公司23年30倍PE，对应目标市值43亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 5.风险提示 大客户订单不及预期；核心喂料环节外购依赖度高；新建产能投产不及预期。