青岛海尔警报（600690）：青岛海尔午餐会的主要内容

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国消费者零售/批发贸易公司青岛海尔警报路透社彭博证券交易所代码600690.SS 600690 CH SHH 600690日期2016年3月14日公司更新售价2016年3月14日（人民币）8.48青岛海尔午餐会的要点在3月10日举行的家电博览会期间，我们与青岛海尔举行了投资者午餐会。我们分享了会议的主要要点。高端品牌Casarte去年增长迅速根据新闻稿中的介绍，Casarte品牌的销售收入在2015年同比增长30％。管理层预计这一趋势在2016年将继续。该品牌的目标客户是年收入超过40万元的家庭。管理层预计该品牌将在5-10年内占总收入的15％，而目前这一比例还不到10％。在我们的模型中，我们预计Casarte的销售在2015-18期间的复合年增长率为17％，到2018年将占总销售收入的9％。Casarte品牌在销售中的份额为57.3％/ 32.7％。市值（人民币元）51,916市值（美元）7,993洗衣机市场，2015年零售价超过10,000元人民币/ 6,000元人民币。 卡萨尔特的毛利率比其他海尔品牌高10个百分点。美国反垄断机构批准GE收购海尔将支持GE的独立运营。由于美国经济复苏，新产品，我们预计GE的销售增长率将超过3％。已发行股份（百万）6,122.2大股东海尔集团 (38%)自由流通量（％）52推出，GE在家庭装修领域的优势。这符合管理层在交易达成后的分析师会议期间的指导。 GE在厨房电器方面拥有优势，海尔将利用这一优势来补充其Casarte产品。管理层期望引入GE每日平均交易价值（美元）52.911未来3-5年在中国的产品。GPM在均衡的产品策略下保持稳定YE2014年12月31日2015年2016E销售（人民币元）88,376 92,00899,113管理层希望通过关注低端和高端来保持GPM净利4,991.64,458.25,054.1最终产品类别。这符合我们的预期。凭借在洗衣机和冰箱中的领先地位，该公司有信心将原材料价格的上涨转嫁给ASP。海尔的主要增长动力我们同意管理层的观点，该公司的主要增长动力包括：1）通过改善生产组合来提升消费量，尤其是在厨房电器方面； 2）具有定制产品的互联工厂的发展（2015年总销售额的个位数增长率低）； 3）通过并购实现全球化。2016年展望青岛海尔计划在2016年：1）保持冰箱，洗衣机和热水器的销售增长； 2）更加注重厨房用具； 3）保持洗衣机均衡的产品策略； 4）专注于差异化的空调产品，避免价格战。管理层认为，空调存在渗透的空间。该公司认为，由于采用了及时供应模式，该公司现在在分销渠道中有1-2个月的空调库存。（人民币元）每股收益（人民币）0.87 0.73 0.82市盈率（x）9.3 11.7 10.3产量（净值）（％）3.0 2.6 2.9德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=600690.SS MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据目标价格-12个月（CNY）10.8052周范围（人民币）15.83 - 7.50上证综合2,809特许金融分析师Richard Rui-Huang研究分析师（+852）2203 6202安玲研究分析师(+852 ) 2203 6177