青岛海尔(600690)：战略目标稳步推进，集团物流资产注入

◆集团物流资产注入子公司 公司公告，子公司海尔电器下属BVI公司的全资子公司青岛新日日顺物流服务有限公司（以下简称“青岛新日日顺物流”）收购海尔集团公司持有的青岛海尔物流有限公司（以下简称“青岛海尔物流”）100%的股权，交易价格总计为人民币76,300万元；该交易价格对应的市盈率水平为9.53倍，对应的市净率水平为2.73倍。本次收购完成后，海尔电器间接持有青岛海尔物流100%的股权。本次集团注入资产财务情况如下： 图表1：注入的青岛海尔物流模拟合并财务报表 2010年3月31日 （已经审计） 2009年12月31日 （已经审计） 2008年12月31日 （未经审计） 总资产 141,804 128,373 － 净资产 28,000 25,364 － 营业收入 49,341 168,932 152,059 税前利润 3,514 10,456 6,712 净利润 2,636 8,006 5,030 资料来源：公司公告，光大证券研究所 ◆战略目标稳步推进，资产整合又进一步 青岛海尔和海尔电器各自都已有明晰的产业定位。海尔电器致力于成为所有电器厂商在国内三四级市场的销售渠道。青岛海尔物流凭借成熟领先的全程可视且与客户实时互动的IT系统，以及贯穿供应链全程的一体化全面服务能力正迅速发展成有能力为除海尔集团之外的多元化社会客户提供高质量综合物流服务的中国物流行业最具市场竞争力、服务体系最完善、运营效率最高的物流企业之一。日日顺渠道包括物流网、销售网、服务网，此次交易完成后实现集团物流网的整合，有利于发挥更大的协同效应。 目前海尔电器在全国县级市场发展了七千多家渠道分销网点，县级覆盖率达 90%以上；三万家乡镇级的网点，镇覆盖率达到 65%以上，并在十三万个乡村建立了村级服务联系站。上半年海尔电器渠道综合服务业务收入80亿元，其中分销洗衣机及热水器14.5亿元，其余收入也主要是青岛海尔和海尔集团产品。虽然目前渠道销售的产品仍以海尔品牌为主，非海尔品牌产品销售还刚起步，但我们看好这一发展模式。 此外，公司减少少数股东权益的进度也又向前半步。公司同时发布公告，公司全资子公司海尔股份（香港）以现金认购海尔电器定向发行的7.866亿元港币的可转换债券，初始转股价格为5.7港元/股，存续期限24个月。未来如全部转为海尔电器股份，公司对海尔电气的控股比例将由50.8%提升至54.9%。 股票研究报告公司快评 2010-08-31 家用电器 青岛海尔600690.SH 战略目标稳步推进，集团物流资产注入 分析师:赵磊(执业证书编号：S0930209110229) 联系人：何伟 021-22169108 hewei@ebscn.com ◇事件：集团物流资产注入子公司 22010-08-31 青岛海尔 分析师介绍 赵磊，中央财经大学管理学专业毕业，2007年进入证券行业，任职于天相投顾，从事电子行业研究，曾成功推荐过综艺股份（600770）、三安光电（600703）、上海贝岭（600171）等股票。2009年进入光大证券，任电子元器件行业分析师。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 投资建议历史表现图 青岛海尔（600690） 分析师：赵磊 2724.426.8426.8430.50510152025303540Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10股价-元050010001500200025003000350040004500沪深300青岛海尔目标价沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 股价 目标评级 2009-12-30 24.77 30.50买入 2010-04-18 21.11 26.84买入 2010-04-29 18.51 26.84买入 2010-06-09 18.48 24.40买入 2010-08-26 22.23 27.00买入 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场基准指数为沪深300指数。 特别声明 在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 32010-08-31 青岛海尔 www.ebscn.com上海市新闸路15 0 8号静安国际广场 邮编：20 0 0 40 总机：02 1- 2 2 16 9 9 99 上海市新闸路15 0 8号静安国际广场3楼 邮编：200040 总机：021- 2 2169 999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志(主管) 010-68567189 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68567231 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561595 13718402651 wujiang@ebscn.com 黄怡 010-68567231 13699271001 huangyi@ebscn.com 吴朝阳 010-68561722 15811098222 wuzy@ebscn.com 上海 杨日昕(主管) 021-22169082 13817003122 yangrx@ebscn.com 平坷(主管) 021-22169152 13818133101 pingke@ebscn.com 王莉本 021-22169083 13641659577 wanglb@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 严非 021-22169086 13127948482 yanfei@ebscn.com 王宇 021-22169131 13918264889 wangyu1@ebscn.com 深圳 王汗青(主管) 0755-83024403 13501136670 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 huanglh@ebscn.com 张晓峰 0755-83024431