苏垦农发是一家种植国家队,农垦加工一体化航母。公司自主经营种植基地,从事原粮种植,所得农产品部分直接以原粮的形式销售,部分进一步加工成种子、大米、麦芽等进行销售。公司通过承包农垦集团土地和流转托管的方式拓展土地,年经营面积约125.45万亩(2022夏播),同比增加5.1万亩。公司依托百万亩耕地,公司年产粮食超过100万吨,较大的粮食产能使得公司业绩具备较为明显的粮价弹性。公司自上布局种子生产(江苏种业),向下布局大米加工(苏垦米业),形成种植链产业闭环,优化种植效率,同时增强利润稳定性、提振产品附加值。受益粮价提振和规模扩张,预计2022-2024年公司实现归母净利润9.39、10.34、10.84亿元,同比分别27.4%、10.1%、4.9%,参考可比公司估值水平,给予2023年19xPE,对应目标价14.25元,首次覆盖“买入”评级。
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