升全球研究升版权所有。渣打银行2016https://research.sc.com早间电话3月15日-谨慎是英国政策制定者的王者前3个数据/事件 新西兰–我们预计第四季度GDP将强劲增长1.0％ 日本– 2月贸易平衡可能转向顺差 新加坡– NODX可能会扩大基本效应低通胀，低工资增长压低了英国利率，政府收入(%)% 65市场焦点4 我们预计英国央行将保持政策不变，因为全球和当地的担忧上升3 工资和就业数据将受到密切关注 在“英国退欧”投票之前，奥斯本很可能会在16日做出低调的预算游行21莎拉·赫温（Sarah Hewin）+44 20 7885 6251 Sarah.Hewin@sc.com欧洲首席经济学家渣打银行银行0标题CPI名义工资（除奖金外）核心CPI我们认为，英格兰银行（BoE）的政策制定者很可能会在3月17日以9比0的投票率宣布维持不变的利率。在2月初的货币政策委员会（MPC）上次会议上，老鹰Ian McCafferty放弃了对加息的支持，现在看来加息可能会长期维持不变。面对油价低于预期，2015年下半年经济活动逊于预期以及全球市场的下行风险，上个月的季度通胀报告（IR）下调了2016年的增长和通胀预测。自2月的会议以来，全球市场情绪有所改善，但英国的数据大多令人失望。制造业，建筑业和服务业调查显示，活动放缓，订单减少和信心下降。消费者支出和住房活动依然活跃，但我们认为这些行业在未来几个月内可能会面临不利因素（见《实地》，2016年2月11日，“英国-饱受打击和贪婪”）。信贷增长的增长和实际收入的提高支撑了家庭支出。经济接近充分就业，但最新数据（3月16日的数据）可能表明创造就业的进一步放缓，而工资收入Dec-09 Dec-11 Dec 12-13 Dec-15资料来源：国家统计局，渣打银行研究部今天的关键数据/事件SC缺点印度尼西亚出口，％y / y -13.1 -14.75新加坡零售额，同比百分比2.4 2.7菲律宾人大洋汇款，％y / y 2.1 3.5日本日本央行周一。基本，JPY tn 80 80风险偏好测度（SCRAM）3月14日至9月14日3月15日至9月15日3月16日EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均735似乎是从疲弱的整体通胀中获得启示（见图表）。住房市场强劲，自抵押贷款批准加速以来，房价通胀率上升6909月11日短11月11日至11月11日11-12月11日至1月2月11日至3月11日去年的大选前夕。但是，英国央行正开始担心“买到让”泡沫。最近的活动爆发可能是短暂的，因为预计即将出台的立法将限制房东的税收优惠并向投资/第二套房征收费用。背景是英国计划于6月23日举行的欧盟成员国公投。最新的民意调查表明，这场竞赛势均力敌（尽管在竞选初期可能没有多大价值），而且近期经济指标的一些疲软可能反映出投票前的谨慎态度。考虑到政府不利的决定可能会削弱政府对“保留”的支持，因此，乔治•奥斯本总理可能会在3月16日发表低调的预算。养老金改革一直被搁置一旁，尽管奥斯本希望实行其他减税措施，但他仍面临着冻结燃油税的压力。奥斯本的回旋余地有限，因为经济增长低于2015年的预期，并且收入短缺。要在2019-20年前实现预算盈余所需的额外节余可能会被分摊。市场定价1年韩元-127.0基点-70-12重要的披露可以在披露附录中找到资料来源：渣打银行研究部寻求风险风险规避1年历史持续Δ1d敏最高10年UST1.96（2.5个基点）1.662.49编号10Y7.74（3.9bps）7.249.815年KR1.66（1.2bps）1.542.23ZA 10Y9.142.9个基点7.6210.38BR一月1713.796.0基点12.9516.47MX TIIE 5年5.45（0.5个基点）5.005.65€/$1.109(0.6%)1.0561.153$/¥113.780.0%111.39125.52美元/韩元11890.3%10631245$ / IDR130490.5%1284814764美元/印度卢比67.130.3%62.1668.93美元/人民币6.5000.3%6.1896.5963mL-OIS21.8（0.9bps）0.025.0基础标普5002020(0.1%)18292131免费版8011.3%6891067 早间电话2016年3月15日2图1：渣打银行交易组合–外汇（模型组合）贸易方式仪器当前损益表条目报名日期目标停分析员澳元兑纽元3M转发1.12452.41%1.09803月081.171.06米什拉/罗伯森长MXN-CLP 3M前锋38.4200 0.44％38.2514 08-三月41.5600 36.8909威尔第资料来源：渣打银行研究部图2：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停分析员人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机25个基点10个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买4年期IGB7.61%43个基点8.04%5月11日7.30%8.20%库尔卡尼购买KES 364天国库券12.25%975bps22.00%28日-26.00%穆里古加迪奥购买20年IDR8.19%61个基点8.80%11月11日8.10%9.00%戈什库尔卡尼购买5年期UGX国债17.15%235个基点19.50%11月30日15.00%22.00%穆里古加迪奥SGD IRS 2Y / 10Y浸浆机79个基点-5个基点84个基点12月22日120个基点60个基点李·戈什泰铢IRS 2Y / 10Y浸浆机57个基点-3bps60个基点2月17日110个基点35个基点库尔卡尼·戈什欧元IRS 5年/ 10年展平56个基点-1bps55个基点3月10日40个基点64个基点戴维斯*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整； **保持成熟；资料来源：渣打银行研究部Chidu Narayanan+65 6596 7004 Chidambarathanu.Narayanan@sc.com亚洲渣打银行新加坡分行经济学家贝蒂·瑞·王+852 3983NEA渣打银行（香港）有限公司经济师吴+65 6596渣打银行新加坡分行前3个数据/事件新西兰–我们预计第四季度GDP将强劲增长1.0％新西兰统计局定于3月16日发布2015年第四季度GDP数据。我们预计GDP增长将保持强劲，同比增长2.3％（同比增长1.0％，同比增长1.0％），三季度环比增长0.9％（同比增长2.3％）好于预期。乳制品价格在第三季度的反弹可能支持了GDP增长，尽管幅度不大。但是，农场工资仍然很低，很可能导致消费减少。工资增长降至年率1.5％的五年低点。尽管如此，我们预计干旱程度不及预期，而建筑业的持续增长将抵消这一影响。建筑业活动，尤其是在奥克兰，可能保持强劲，并继续为增长做出重要贡献。与第三季度相比，乳制品出口约占GDP的5％。日本– 2月贸易差额可能转向顺差日本将于3月17日发布2月份贸易数据。我们预计2月份出口同比下降2.0％，较1月份的12.9％同比下降有所放缓，部分原因是去年基数较低。几天前发布的中国从日本的进口同比下降幅度较小。我们认为，由于能源价格持续下跌，进口量继续同比下降18％。 2月份日元（JPY）的走强也可能对进口值（当转换为JPY时）造成下行压力。结果，贸易差额可能从1月份的赤字6,488亿日元上升至2月份的6,010亿日元的顺差。新加坡– NODX可能会扩大基本效应新加坡将于3月17日发布2月份的非石油国内出口（NODX）数据。在1月份下降9.9％之后，我们预计NODX的同比增长将反弹至6.3％，这是三个月以来的首次同比增长。我们还预测电子产品出口同比将温和反弹至7.4％，而1月份则下降0.6％。但是，我们承认，这些增长率是由于去年的基本影响。去年2月，NODX处于最低水平，为107亿新加坡元，其中电子产品出口额为32亿新加坡元。外部需求可能仍然不温不火。我们认为，去年亚洲需求低迷拖累了NODX的增长，而且这种趋势可能会持续下去。我们预计2月份的任何改善都是短暂的，因为去年3月份的基本影响将急剧逆转。 早间电话2016年3月15日3渣打研究2016年3月14日的出版物 我们预计瑞士央行将在3月份维持伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的目标范围和即期存款利率不变 尽管欧洲央行的一揽子计划强于预期，但瑞郎并未在欧洲央行会议后实质升值 我们预计瑞郎会进一步贬值，并预测到2016年底欧元兑瑞郎将达到1.11 CBE在特别外汇拍卖中将USD-EGP设置为8.85，比前一日收盘价低13％ 该银行表示，已决定采用“更灵活的汇率”来增加外汇储备 此举是继上周采取一系列步骤以放松对商业银行外汇存款的限制之后 1月至2月的供应方数据（工业生产）令人失望，表明尚未反弹 需求方数据（消费和投资）稳定在弱势水平 房地产业复苏支持稳定的投资和消费 全国人大会议结束后，我们预计2016年将有进一步的政策支持保持6.5％以上的增长 2月份M2和信贷增长均放缓，降低了对主要货币刺激措施的预期 周总长重申货币政策将保持审慎，但有轻微的宽松偏见 我们预计今年将再下调3-4次存款准备金；降低基准利率的可能性较小，部分原因是通货膨胀率上升 早间电话2016年3月15日4披露附录分析师认证披露：负责本研究报告内容的研究分析师确认：（1）研究报告中表达或归因于研究分析师的观点准确反映了他们对主题证券和发行人和/的个人看法。或其他适当的主题； （2）他或她的报酬的任何部分均与本研究报告中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。一般而言，建议的效力是分析师绩效评估的一个因素。全球免责声明：渣打银行和/或其附属机构（“ SCB”）对本文档或文档中包含或提及的任何信息不做任何形式的明示，暗示或法定陈述或保证。 本文档中的信息仅供参考。 它不构成对任何人进行任何交易或采取任何对冲，交易或投资策略的任何要约，建议或诱因，也不构成对未来汇率或价格的未来走势的任何预测，也不代表任何此类未来的走势。不会超过任何插图中显示的那些。 本文提及的证券的标称价格（如有）是截至所示日期的价格，并不表示可以以此价格进行任何交易。 尽管在准备本文档时已采取了合理的谨慎措施，但对于事实的错误或此处表达的任何观点不承担任何责任。 本文档的内容可能并不适合所有投资者，因为它尚未针对任何特定人士的特定投资目标或财务状况进行准备。 讨论的任何投资可能并不适合所有投资者。本文档的用户应就本文档中提及的任何证券，金融工具或投资策略的投资是否适当寻求专业建议，并应了解可能不会实现有关未来前景的声明。 本文档中包含的观点，预测，假设，估计，派生的估值，预测和价格目标（如有）是截至所示日期，并可能随时更改，恕不另行通知。 我们的建议正在不断审查中。 本文档中提到的任何证券或金融工具的价值和收入可能会上升也可能下降，并且投资者的回报可能少于投资的回报。 不能保证将来的回报，并且可能会损失原始资金。 外币计价的证券和金融工具的汇率波动可能会对此类证券和金融工具的价值，价格或收入产生正面或负面影响。 过去的表现并不表示可比较的未来结果，并且不对未来的表现做任何陈述或保证。 尽管我们努力在合理的基础上更新本文中包含的信息和意见，但可能出于法规，合规性或其他原因而阻止我们这样做。因此，我们可能会获得未反映在本材料中的信息，并且我们可能在信息发布之前或之后立即对信息进行了操作或使用。 SCB不是法律，监管，业务，投资，财务和会计和/或税务顾问，也不打算提供法律，监管，投资，财务和会计和/或税务建议。 对于与任何投资的法律，法规，业务，投资，财务和会计和/或税收影响有关的任何疑问，均应寻求独立的法律，法规，业务，投资，财务和会计和/或税收建议。 渣打银行和/或其分支机构可能在本文档中提及的任何证券，工具或货币中均具有权益。 在适用法律和/或法规允许的范围内，渣打银行和/或其分支机构或其各自的高级管理人员，董事，员工福