12月金融数据显示，新增社融大幅低于预期，宽信用仍需发力。社融存量同比增长9.6%，新增社融1.31万亿元，低于wind一致预期，也是2015年以来同期的最低值。2022年社融累计增长2.1%，边际看，近三个月社融合计同比大幅下降36.04%。12月M2增速为11.8%，M2和社融增速差由上月的2.4%微幅收窄至2.2%，M1和M2增速差负向扩大至-8.1%。12月人民币贷款是社融主力，地方专项债和企业债券融资形成拖累。12月企业贷款增加1.29万亿元，大幅好于历年同期，企业贷款存量增长14.19%，创2016年2月以来新高。住户贷款仅增加1753亿元，从7月以来一直保持近五年同期最低值，存量增速也创2016年以来最低值。存款角度看，12月住户存款增速进一步走高至17.4%，当月大幅增加2.88万亿元。这主要和10月以来多地疫情爆发制约居民终端需求有关。企业存款增速进一步下降至7.31%。企业贷款结构延续改善，居民中长期贷款不足。12月，企业中长期贷款增加1.28万亿元，同比多增9440元。企业中长期贷款存量增速今年8月以来持续增长，近三个月同比更是大幅增长176.21%。反观居民中长期贷款增速回落至5.11%，12月仅增加1853亿元，主要还是和地产销售的低迷有关。市场启示：12月社融虽不佳，但宽信用力度加码，债市应再度回归谨慎。12月社融数据低于预期对债市影响不大，市场更关心的是第一波疫情感染潮过后经济和社融的修复高度。12月人民币贷款高增得益于11月以来信贷政策逆周期推动。往前看，信贷推力不减，而且政府债发行节奏大概率继续前置。同日人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作，继续在基建、科创、制造业、绿色发展等重点领域推动金融服务，并强调保持地产融资平稳有序。发力节奏方面强调要“适度靠前发力”。地产政策优化、基建及信贷靠前发力叠加经济自发修复，宏观环境整体对债市不利。短期的宽货币预期和资金面宽松仍压制债券收益率上行的高度，在经济修复博弈之下，更应关注宽信用及稳增长政策超预期带来的风险。风险提示：稳增长政策布局超预期；疫后经济修复超预期；宽货币操作预期落空。
