STOCK INDEX股指期货STOCK INDEX【市场要闻】央行党委书记、银保监会主席郭树清表示，将当期总收入最大可能地转化为消费和投资；金融政策要积极配合财政政策和社会政策，多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入，提高消费能力；以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费；货币政策加大向民营企业的倾斜力度，保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本；丰富民营企业融资渠道，支持其通过发行股票债券获取更多金融资源；14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决；努力促进房地产与金融正常循环；中长期看，人民币汇率会保持双向波动，但总体上将持续走强；进一步加快发展直接融资，深入推进股票发行注册制改革。中国外汇储备规模连续三个月上升。中国2022年12月外汇储备为31276.91亿美元，环比增加102.03亿美元，升幅为0.33%。国家外汇管理局指出，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月中国外汇储备规模上升。我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。美国2022年12月非农就业人口新增22.3万人，为2020年12月以来最小增幅，高于经济学家预期的20万人，前值由26.3万人修正为25.6万。12月失业率意外回落至3.5%，预期为持平于3.7%。12月平均时薪环比增长0.3%，同比增4.6%，均低于市场预期，同比增速创2021年8月以来最低。【观 点】国际方面，12月美联储议息会议纪要偏鹰派；国内方面，政策支持力度加大，但经济复苏仍然缓慢。预计期指节前将呈现震荡偏弱走势。NON-FERROUS METALS 有色金属NON-FERROUS METALS【铜】宏观方面，本周美国数据公布，12月新增非农就业人数22.3万人，高于市场预期的20万人，连续第5个月下降，失业率重回3.5%的历史低位，薪资增速有所放缓。基本面方面，本周铜矿加工费继续小幅回落，短期精铜产量回升,需求季节性走弱，物流效率改善后，本周社库小幅累库，现货紧张随需求走弱略有缓解。【铝】供应端复产情况：四川、广西地区复产告一段落，内蒙，甘肃投产如期，贵州限产扩大影响到80万吨，供应压力减轻。需求端订单较少，部分下游计划提前放假，铝棒减产后留意铸锭增加。运输方面，物流效率开始改善，留意是否有积压货物到货，铝棒负反馈开始。成本方面，煤炭价格阴跌开始，阳极下跌空间有限，氧化铝小幅反弹。制裁俄铝担忧解除。短期建议观望，如果贵州减产持续超预期可适当逢低买入。【锌】供应端国产炼厂冶炼利润可观，但11月四川及青海炼厂分别受环保和疫情影响，提产不及预期。需求端，需求季节性回落。单边方面，短期提产受干扰且疫情放开后社库入库受限，库存累积时点或后移，后续关注年末追产情况，可逐步逢高空配。【镍】供应端整体稳定，绝对价格偏高，下游刚需采购为主。进口亏损修复，国内低库存维持。LME近几周出现少量交仓，库存开始企稳回升。本周受青山电积镍消息影响，市场对非标纯镍供应预期有所调增。估值维持偏高状态，基本面看维持逢高空配判断。【不锈钢】供需层面看，需求整体季节性走弱，社库锡佛两地均持续累库，需求难以好转背景下预计整体仍将维持累库。本周现货先涨后跌整体维持震荡，仓单持续增加，现货/仓单压力维持，目前钢厂整体以交仓并控制现货市场流通量来维持挺价的节奏。平衡来看，现货/仓单仍有压力，但对明年乐观预期证伪前难出现大跌，维持单边谨慎偏空判断。月差方面，维持02-03月差继续偏弱判断（幅度受甬金交仓增加，月差上限预计有所收敛）。【工业硅】供应端，当前工业硅现货价格已跌至四川产区成本区间附近，四川工厂开工已降至季节性低位。但主产区利润仍存，当前价位成本支撑偏弱。需求端，有机硅周度产量环比下滑；多晶硅方面，硅料价格持续下跌，但短期内对多晶硅企业开工率与明年新建产能的影响有限；铝合金方面，再生铸造铝合金开工走低，整体铝合金用硅量表现平平。库存方面，工业硅显性库存与隐形库存均处于历史高位，其中隐性库存主要集中在上游工厂、贸易商与下游多晶硅与磨粉厂手中。未来中短期内云南产区季节性减产的力度恐不及新疆产区开工的恢复速度，整体供应量难以大幅减少，供需宽松延续的短期格局较为明显，预计 工业硅价格震荡偏弱。单边方面，空头头寸继续持有，预计期货价格跌至16000时，421盘面价格将遭遇云南枯水期成本线，下跌走势有所支撑。S T E E L钢 材S T E E L现货。普方坯，唐山3780（50），华东3980（80）；螺纹，杭州4140（20），北京3990（30），广州4440（20）；热卷，上海4190（80），天津4060（30），广州4170（50）；冷轧，上海4550（30），天津4460（0），广州4570（60）。利润。即期生产：普方坯盈利41（63），螺纹毛利-62（3），热卷毛利-156（62），电炉毛利-128（21）；20日生产：普方坯盈利222（46），螺纹毛利126（-15），热卷毛利31（45）。基差。杭州螺纹（未折磅）01合约15（-46），10合约83（-69）；上海热卷01合约0（-18），10合约97（5）。产量：回落。01.06螺纹482（-24），热卷301（-8），五大品种884（-34）。需求：回落。01.06螺纹212（-35），热卷290（-14），五大品种823（-51）。库存：累库。01.06螺纹605（36），热卷296（11），五大品种1386（60）。建材成交量：9.1（0.8）万吨。【总 结】当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润转正，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值升至中性，整体黑色估值偏高。本周供需延续双降，需求在疫情影响开工以及内外订单持续疲软下有超季节性下滑迹象，供给侧电炉提前休假，建材产量下滑较快，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，但需要注意库存正逐步向社库转移，货权开始分散。低利润下冬季钢厂库存不高，成本支撑造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，但炉料端澳煤以及铁矿受监管等利空扰动持续发生，造成黑色系整体进一步上涨驱动不足，伴随炉料超量补库进入尾声，炉料疲软并造就钢材盘面利润扩张。黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，黑色系年前资金行为偏多，节前以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。I R O N O R E 铁 矿 石IRON ORE现货上涨。唐山66%干基现价1048（0），日照超特粉705（11），日照金布巴815（10），日照PB粉849（13），普氏现价120（3）。利润上涨。PB20日进口利润-3（1）。基差走弱。金布巴05基差59（-4），金布巴09基差86（0）；pb05基差46（-1），pb09基差73（4）。供给上升。12.30，澳巴19港发货量2816（+52）；45港到货量2682（+603）。需求上升。1.6，45港日均疏港量312（20）；247家钢厂日耗272（-3）。库存积累。12.30，45港库存13131（-55）；247家钢厂库存9956（+452）。【总 结】铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，短期港口疏港量预期高位震荡支持近端现货高位震荡。远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05跟随螺纹走势，短期关注冬储后驱动转弱是否存在回调压力。近期铁矿石价格监管再次出文，对价格形成一定压力，盘面买螺纹空铁矿形成合力，但单边利空并没形成合力，依然是多头占据优势，关注驱动是否有转势的节点，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况COKING COAL COKE焦煤焦炭COKING COAL COKE最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面2000；焦炭第一轮提降后厂库折盘2970，港口折盘2900。期货：JM2305贴水155，持仓7.26万手（夜盘-1585）；J2305贴水港口182，持仓3.14万手（夜盘-1139）。比值：5月焦炭焦煤比值1.474（+0.018）。库存（钢联数据）：1.5当周炼焦煤总库存2953.3（周+55.8）；焦炭总库存947.2（周+12.9）；焦炭产量113.4（周+1），铁水220.72（-1.79）。【总 结】下游冬储补库进入尾声，双焦现货表现弱势，但下方有低库存和蒙煤长协进口成本支撑，难有大跌。目前双焦贴水幅度明显收窄，焦煤供给端增量预期下，在黑色中难有亮眼表现，整体趋势跟随成材。 ENERGY能 源ENERGY【原油】上周Brent再度跌破80美元，需求延续偏弱且市场部分交易衰退预期。Brent–0.35%至78.6美元/桶，WTI–0.2%至74.01美元/桶，SC+0.9%至528.8元/桶，RBOB–0.86%至94.9美元/桶，HO+0.96%至123.15美元/桶，EBOB–0.32%至82.59美元/桶，G+1.03%至109.38美元/桶，美元指数为103.91(–1.21)。宏观：市场对剩余加息路径的分歧不大，但对降息拐点的分歧仍大，明年或将看到资金反复博弈降息拐点，金融因素对商品的影响将持续摇摆。结构：需求延续偏弱，Brent和WTI近端为小幅Contango，远端保持一定Back幅度。SC：SC月差小幅走强，仍为Contango；SC-Brent延续弱势。库存：原油及柴油库存仍处于相对低位，EIA原油库存小幅累库。观点：国际油价延续“下看支撑，上待驱动”的局面，需求端未见明显改善，短期或延续震荡偏弱走势，不排除向下进行压力测试。中期关注对俄罗斯海运成品油的限价方案，以及春节后的中国需求恢复情况。策略：建议观望，抄底需谨慎。【沥青】沥青盘面跟随原油下跌，现货报价小幅下调，现货延续偏紧局面。BU2月为3692元/吨(–23)，BU6月为3758元/吨(–31)，山东现货为3560元/吨(0)，华北现货为3800元/吨(0)，华东现货为3625元/吨(0)，山东BU2月基差为-52元/吨(+23)，山东BU6月基差为-118元/吨(+31)，BU2月-6月为-66元/吨(+8)，BU3月-6月为-33元/吨(+5)，沥青加工综合利润为200元/吨(+207)。利润：沥青理论利润转正，炼厂实际加工有可观利润。结构：期货升水幅度小幅收窄。供需存：产量延续回落，节前预计维持低产；南方赶工需求仍在，部分贸易商仍有备货需求；总库存维持低位。观点：相对估值偏高（小升水+高利润），短期驱动向上。本轮冬储价格基本确认现货底部。策略：近月合约估值略偏高，逢高轻仓试空。远月合约交易宏观向好预期，短期无法证伪，长期以逢低做多为主，当前建议观望。利润方面，推荐逢高做空远月沥青裂解。【LPG】PG23024244.0（-20.0），夜盘收于4229（–15）；华南民用5330.0（+0），华东民用4780（+0），山东民用5100（+0），山东醚后5350（-50）；价差：华南基差1086.0（+20.0），华东基差636（+20.0），山东基差1056（+20.0），醚后基差1456（–30）；02-03月差184.0（+11.0），03-04月差-428.0（+20.0）。估值：LPG盘面价格本周震荡收跌，PG2302收于4229元/吨；现货价格小幅反弹，基差贴水扩大，但仍位于合理区间；近月月差正套走出，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂幅度不大。整体估值水平中性。 驱动：成本端Brent本周再度跌破80美元关口，现实需求并未有实质性改善，近期或延续震荡偏弱走势，不排除进一步走跌测试下方支撑；海外丙烷跟随原油下行，相对强弱CP>FEI>=MB，美国C3供需平衡表向好，反映了