PTA年报：产业投产增速，行业利润下移

2023-1-6PTA年报产业服务总部产业投产增速，行业利润下移棉纺产业服务中心报告要点2022年，国际油价大幅波动，前有俄乌战争引发能源价格大涨，后有经济衰退拖累大宗下行；此外由于行业内新增产能不断投放，行业利润再创新低；2022年底曙光初现，展望2023年，随着需求恢复的预期，市场可能迎来新的机遇。产业端：产业链大投产延续，产业利润下移2023年仍是PTA产业链产能提增的一年，从PX到PTA再到聚酯，计划产能增速均在10%以上，若全部投产，因此对PX及PTA来说，将会出现不同程度的累库；且由于两者产能增幅明显高于22年，预计在23年，PX与PTA的年均加工费将维持一个较低的水平，而由于行业整体的利润则会因终端消费好向下游转移。需求端：内需充满期待欧美市场消费逐步走弱，国内近年需求疲弱，有望在疫情影响消退和经济逐步复苏的情况下，虽然短期未有明显好转，但对下半年消费充满期待。风险点：欧美消费弱于预期、国内消费改善低于预期、新装置投产时间、降负或意外使得PTA供应减少。公司资质长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号棉纺团队研究员：洪润霞咨询电话：027-65261578从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099黄尚海咨询电话：027-65261573从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826研究助理：钟舟咨询电话：027-65261353从业编号：F3059360顾振翔咨询电话：027-65261576从业编号：F3033495一、2022年年行情回顾 2/8长江研究|年度报告请阅读最后一页重要声明图1：郑棉年度走势资料来源：博易大师、长江期货第一阶段：强势上行春节之后，国际油价受地缘政治影响，开始大幅上涨，化工品价格逐步走高，虽然第一季度有360万吨装置投产，但由于成本原料价格上涨速度较快，加工费却跌至行业负值，部分生产装置被动检修，因而PTA价格被动跟涨。第二季度，俄乌关系缓和，原油涨势放缓，受第一季度亏损影响，PTA生产企业纷纷提价，加工费快速修复；但随着夏季国外出行高峰来临，市场成品油短缺，致使PX供应减少，PX价格快速上涨，在成本推动下，PTA价格再创新高。第二阶段：快速下行6月之后，受宏观经济与地缘政治影响，原油价格高位回落，而PX由于高额的加工利润，前期检修装之迅速重启，市场供应开始增加，PTA价格随之回落。特别是国内需求恢复不及预期，市场终端需求不佳，以及PX与PTA装置投产的预期下，整个市场看空氛围明显，价格开始大幅回落。第三阶段：震荡筑底十月，虽然原油价格在减产预期下略有回升，但PTA市场情绪普遍悲观。上游PX与PTA投产压力与下游聚酯开工下滑，供需双弱之下，PTA价格连续走低，并在原油价格新低时，跌破5000元关口。但随着国内疫情管控的放松与原油价格回升，12月，PTA开始触底反弹。能源上涨，PX因调油短缺经济疲软、原油化工品下行供需双弱、PTA震荡下行 3/8长江研究|年度报告请阅读最后一页重要声明行情总结：2022年PTA行情总体呈现先涨后跌再企稳的行情，主要逻辑围绕着成本与供需两方面进行演义，上半年原料成本支撑偏强，PTA价格被动跟涨；下半年宏观经济疲软，供需双弱，价格呈现震荡筑底行情，虽然年内波动较大，但期末价格仍较年初有所提升。二、PTA供应端分析：行业增产继续，累库预期增强1、PX：PX-石脑油价差持续萎缩在2022年，PX平均开工率仅为73.7%，较2021年的中国PX平均开工率的77.1%有明显下滑，主要是前两年较低的PX-石脑油价差使得部分工厂加大了检修力度，这就导致了上半年的PX供应紧张，PX-石脑油价差一度攀升至685美元/吨；后随着新装置投产预期与装置重启，PX-石脑油价差也恢复至目前的300美元/附近。而后又因为22年新装置主要投产在第四季度，因此在12月初跌至200美元。图2：PX-石脑油价差图3：国内PX产能增速资料来源：IFIND、长江期货资料来源：隆众资讯、长江期货2023年预计新投产装置710万吨，较2022年3600万吨总产能，增加了19.71%,而根据投产时间显示，产能投放时间主要集中在上半年，而下游PTA装置在上半年仅有500万吨产能投放，综合供需，PX上半年供应将由紧转松，进入累库阶段。而下半年随着下游PTA装置陆续投产，PX利润将会有所恢复。 4/8长江研究|年度报告请阅读最后一页重要声明表1：2023年PX计划新增装置时间装置产能1月中委广东石化240第一季度盛虹炼化2#140第二季度大榭石化160第二季度中海油惠州160资料来源：隆众资讯、长江期货2、PTA：产能增速加快，累库预期增强2022年度，计划新增产860万吨的PTA生产装置，但截至31日，由于利润不佳，桐昆1期与威廉石化共计500万吨虽有投产，但均未达到满负荷生产。而在2023年度，计划新增的PTA产能达1200万吨，其中恒力6-7期共计500万吨与桐昆2期计划在上半年投产，剩余450万吨则是在下半年；但是23年聚酯计划投产新装置仅有700-800万吨，其中上半年仅有185万吨瓶片装置投产，若无意外，PTA在23年上半年将面临较大供应压力。图4：PTA产能及增速图5：PTA现货加工费资料来源：隆众资讯、长江期货资料来源：IFID、长江期货PTA加工费方面，在2022年均加工费413元/吨；较2021年480元/吨下降14%，在22年，有两次加工费在-100元/吨以下，一次是俄乌战争初期，能源价格暴涨，另一次则是PX供应紧张大幅上涨时期。而2023年，行业大炼化装置增多，PTA供应将进一步增多，而下游聚酯需求增速明显小于PTA，若计划产能全部投产，23年PTA或将处于供应过剩年度，迫使老旧生产装置加速淘汰,同23年PTA现货加工费可能继续下滑。 5/8长江研究|年度报告请阅读最后一页重要声明表2：2023年PTA计划新增装置装置投产时间产能（万吨）恒力石化#623年第一季度250恒力石化#723年第一季度250桐昆#223年年上半年250台化23年下半年150仪征化纤23年下半年300资料来源：隆众资讯、长江期货供应端总结：2023年PX与PTA均为产能投放大年，从投产时间来看，第一季度投产装置较多，供应压力较大，两者行情整体偏弱；第二季度PX产能达到高峰，供应增加，PX-石脑油价差可能出现新低，行业整体利润会向下游PTA与聚酯转移；下半年随着PTA产能逐步增加，PX利润会有明显好转，而PTA加工费也会因为聚酯的逐步投产而恢复。三、下游需求：聚酯投产增速、终端未来可期1、聚酯：瓶片产能扩增，化纤利润有望恢复2022年聚酯产能累计投放567.5万吨，其中52%是长丝，其次是瓶片，而短纤只有80万吨，占14%；开工方面聚酯全年平均开工率只有80.4%，为近些年较低水平，主要是受终端消费下滑所致；而2023年度计划有700-800万吨新装置投产，主要以利润较好的瓶片为主，独占6成，其次是长丝，而短纤只有50万吨。\利润方面，2022年以瓶片利润最佳，这也使得瓶片成了23年的产能重点投放品种，预计新年度瓶片利润将有所回落；而聚酯主力品种长丝与短纤因终端织造消费不佳，利润较差；但考虑到23年纺织服装品消费好转，长丝与短纤利润或将修复。 6/8长江研究|年度报告请阅读最后一页重要声明图6：聚酯产能及增速图7：聚酯利润资料来源：隆众资讯、长江期货资料来源：IFID、长江期货2、终端：短期暂不乐观，未来有望恢复2022年可以说是行业近几年最差的一年，一方面是内需下滑，纺织品零售数据弱势，另一方面，国内外经济疲软，纺织服装出口数据萎缩。国内方面，2022年受一季度疫情管控影响，线下客流量显著减少，纺织品零售数据快速下滑，6-8月份随着部分地区放开，零售数据好转；但在第三季度，疫情在国内再次爆发，纺织服装“金九银十”旺季不旺，消费再次放缓，且明显低于往年；好在12月底国内管控放开，虽然短时间内疫情影响较大，但随着消费者信心恢复，预计23年过国内纺织品零售将好于22年。图8：纺织品出口同比增加，环比减少图9：纺织品零售持续弱势资料来源：IFIND、长江期货资料来源：中国棉花信息网、长江期货出口方面，海关总署最新数据显示，2022年11月，我国出口纺织品服装243.87亿美元，同比下降14.91%，环比下降2.55%;其中纺织品出口112.67亿美元，同比下降14.93%，环比下降0.90%，服装出口131.20亿美元，同比下降14.88%，环比下降3.92%。2022年1-11月，我国纺织品服装累计出口2976.30亿美元，同比增长4.47%;其中纺织品出口1369.26 7/8长江研究|年度报告请阅读最后一页重要声明亿美元，同比增长4.70%，服装出口1607.04亿美元，同比增长4.30%。总体来说，上半年出口数据相对还行，但下半年出口明显受阻，国际市场需求出现明显萎缩。未来预期方面，23年在欧美加息预期放缓的影响下以及能源危机逐步缓和，CPI压力将逐步缓解，零售需求将逐步改善并推动去化渠道库存。预期明年二季度后，国内纺企的订单将有望改善。需求面总结：2022年，国内方面，一方面内需疲软，一方面，海外需求受限。目前，国内需求有望受益于疫情消退，逐步复苏，而国外欧美需求在中短期仍在衰退，库存高企，但对下半年加息停止后的需求抱有希望。四、行情展望供应端：2023年的投产计划显示，2023年仍是PTA行业供大于求的一年，对上游原料PX来说随着供应的增加，对PTA的成本支撑逐步减弱，因此在PX于PTA投产集中的第一季度，预计PTA将处于弱势震荡态势，第二季度PX供应达到高峰，而下游也会迎来“金三银四”的需求高峰，PTA或将迎来恢复；需求端：2023年将国内市场有望复苏，但考虑到国外消费萎靡，整体消费格局将从2022年外强内弱转为内强外弱。从聚酯装置投产计划中可知，23年瓶片投产占比较高，长丝与短纤相对较低，因此瓶片利润或有下滑可能，反之长丝与短纤利润将迎来修复。驱动方面：目前主要预期就是23年国内消费市场的复苏与出口订单的恢复。需要密切关注业内装置的开工与国内外消费数据。策略方面，建议第一季度可以采取空PTA与MEG多短纤，做多短纤的加工空间，或者在第二季度需求转好之际逢低做多PTA，并在三、四季度逢高对PTA进行套保，保证PTA加工利润。风险提示：1、欧美消费弱于预期、国内消费改善低于预期；2、新装置投产时间、降负或意外使得PTA供应减少； 8/8长江研究|年度报告请阅读最后一页重要声明风险提示本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、