金属&新材料周报：加息预期下调，央行增持黄金

核心观点：市场数据方面，12月PMI指数大幅下降，周五公布12月非农就业数据显示美国就业市场仍然偏紧，但其中薪资增长放缓意味着服务通胀上行压力有所减弱，市场解读美联储大幅加息的必要性降低。国内央行三年未购黄金之后，连续两个月增持黄金，共增持200万盎司，目前中国黄金储量为6464万盎司。工业金属方面，国内铜铝节后库存激增，受国外通胀压力和国内市场氛围冷清影响，预计价格持续走弱。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。 贵金属：黄金-加息放缓预期升温，央行增持黄金。美联储12月会议纪要整体偏向鹰派。市场数据方面，美国12月ISM制造业和非制造业PMI数据公布，两者均低于50%。周四周五的ADP及非农数据显示，美国就业市场仍然偏紧，但非农数据中薪资增长放缓意味着服务通胀上行压力有所减弱，市场解读美联储大幅加息的必要性降低。加息放缓的基调叠加对经济衰退预期不断升温的担忧情绪，使拥有相对更稳定避险属性的黄金资产走强。国内方面，央行三年未购黄金之后，连续两个月增持黄金，共增持200万盎司，目前中国黄金储量为6464万盎司。 工业金属：铜-国外通胀压力叠加国内惨淡需求，预计后续将延续弱势。本周铜价整体呈下行趋势，年末国内库存均出现明显累库且有增加预期，对铜价支撑作用减弱；周三美股及油价双双下挫，受累于需求数据疲软、经济前景黯淡和美元走强，铜价高位回落；周四美联储12月会议纪要偏鹰，控通胀决心未见松动。海外通胀预期面临压力，对铜价形成压制，而国内需求前景令人担忧，加之累库预期较浓，现货支撑减弱，铜价大幅下跌。铝-节后库存激增，铝价大幅回落。本周氧化铝实际产量稍有增加，但山西、河南以及贵州部分氧化铝厂未能如期提产。电解铝行业减复产并存，供应较上周有所减少。需求方面，本周恰逢元旦节，下游加工企业不同程度减产放假。部分地区限电以及下游进入淡季需求不佳，部分加工企业已经提前开始减产放假，并且复产时间不定，铝棒以及铝板开工率大幅下滑。库存方面，本周LME铝库存较上周继续减少，周降2.18万吨左右。中国铝锭社会库存本周大幅累库，目前铝锭社会库存在57.60万吨左右。临近春节，物流运输等方面带来的影响或将导致市场现货成交量偏少，较为冷清的市场氛围仍将延续。 能源金属：锂-市场需求疲软，价格持续走弱。本周碳酸锂及氢氧化锂成交价格向下调整。由于低温天气和企业自身生产规划，出货量减少，供应紧张难以缓解。虽供应量不足，但受新能源补贴退坡影响，下游需求进一步放缓，市场出货缓慢，锂盐、正极厂家艰难维持，暂无利好因素支撑，价格持续走低。钴-需求惨淡，钴市持续低迷。本周钴价下跌，钴市行情弱势运行，当前下游需求惨淡，市场交投氛围整体偏弱，企业采买情绪不高，多观望市场，刚需补货为主，买卖双方僵持，近期成单有限。因此整体心态继续谨慎，市况维持清淡状态，价格延续偏弱运行，实际商谈价格持续回落。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美联储发布去年12月FOMC会议纪要。文件显示与会者普遍认为需要维持限制性的货币政策立场，直到后续的数据能够提供通胀稳步回落至2%的信心，而这本身可能也需要一些时间。美联储官员们同时强调，由于货币政策产生效果的重要途径是通过金融市场，所以金融市场如果出现“毫无依据的宽松”，特别是源于对委员会反应机制的误读，可能使得美联储保持价格稳定的努力复杂化。 美国12月份ISM制造业指标降至48.4%，为2020年5月以来最低水平，11月为49%。12月ISM非制造业PMI大幅降至49.6%，预期55%，前值56.5%。该读数低于50%表明行业活动萎缩。 美国劳工统计局公布了2022年12月份的非农就业数据：2022年12月美国新增非农就业22.3万人，预期增加20.2万人，前值25.6万人；季调失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.6%。12月非农私人部门时薪环比涨幅回落至0.3%，11月时薪的终值修正逆转了美国时薪通胀的变动趋势，大幅化解了市场对于“薪资-通胀”螺旋的担忧。 1.1贵金属 黄金方面，本周经济数据显示美国经济衰退预期加强。美国12月ISM制造业和非制造业PMI数据公布，两者均低于50%。加息放缓的基调叠加对经济衰退预期不断升温的担忧情绪，黄金资产走强。但美联储12月会议纪要整体偏向鹰派，控制通胀的决心未减弱。周中后黄金价格先跌后涨，重心稍有下移，主要原因是周四的“小非农”ADP数据超预期好转，使得市场提前消化了鹰派预期，周五的非农数据显示美国就业市场虽仍处高位，但是非农数据中时薪环比回落也减弱了市场对“薪资-通胀”螺旋的担忧。周五非农数据公布后，芝商所FedWatch工具显示，美联储在2月会议加息25个基点（至4.50-4.75%）的概率上升至76%。 对于美联储放缓加息或开启降息的预期，预计美债短端利率将会下行完成收益率曲线转正，而通胀粘性较大，未来实际利率将会下行，刺激金价上涨。 在三年多没有购买黄金后，中国人民银行连续第二个月报告了增持黄金。周六，中国人民银行官网公布的数据显示，去年12月，中国人民银行增持了97万盎司黄金。这是继11月增持103万盎司之后中国人民银行的又一次增持。中国的黄金储备总量目前报6464万盎司。 1.2工业金属 铜方面，本周铜价整体呈下行趋势，年末国内库存均出现明显累库且有增加预期，对铜价支撑作用减弱；周三美股及油价双双下挫，受累于需求数据疲软、经济前景黯淡和美元走强，铜价高位回落；周四美联储12月会议纪要偏鹰，控通胀决心未见松动。海外通胀预期面临压力，对铜价形成压制，而国内现货市场反馈需求不佳，供需趋松，国内明显累库，大部分升贴水节后上涨至升水但又逐渐回落，疫情对铜下游加工企业影响仍在持续，此外离春节长假越来越近，部分终端企业已经进入节前放假状态订单量减少，后续铜库存或延续累库，在弱现实的拖累下，预计后续将延续弱势。 铝方面，本周铝价有所回落，节后库存累积明显。供应方面，本周氧化铝实际产量稍有增加，但山西、河南以及贵州部分氧化铝厂未能如期提产。电解铝行业减复产并存，供应较上周有所减少。需求方面，本周恰逢元旦节，下游加工企业不同程度减产放假。部分地区限电以及下游进入淡季需求不佳，部分加工企业已经提前开始减产放假，并且复产时间不定，铝棒以及铝板开工率大幅下滑。库存方面，本周LME铝库存较上周继续减少，周降2.18万吨左右。中国铝锭社会库存本周大幅累库，目前铝锭社会库存在57.60万吨左右。临近春节，物流运输等方面带来的影响或将导致市场现货成交量偏少，较为冷清的市场氛围仍将延续。 1.3能源金属 锂方面，本周碳酸锂及氢氧化锂市场氛围冷清，成交重心走低。国内优质品味锂辉石依旧有市无价、货源难寻，工碳散单贸易价格持续走弱，大厂长协价格也开始下调，对苛化厂家成本压力有所缓解，而6%锂辉石到岸价近期也有所松动，预计下周价格将继续下滑，厂家成本压力有所缓解。由于低温天气和企业自身生产规划，盐湖厂家产量下滑明显，出货量减少，供应紧张难以缓解。虽供应量不足，但受新能源补贴退坡影响，下游需求进一步放缓，市场出货缓慢，锂盐、正极厂家艰难维持，暂无利好因素支撑，价格持续走低。 钴方面，本周钴价下跌，钴市行情弱势运行，当前下游需求惨淡，市场交投氛围整体偏弱，企业采买情绪不高，多观望市场，刚需补货为主，买卖双方僵持，近期成单有限。因此整体心态继续谨慎，市况维持清淡状态，价格延续偏弱运行，实际商谈价格持续回落。 2市场表现：有色板块上涨3.60%，跑赢上证指数1.38pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨2.21%，申万有色板块上涨3.60%，跑赢上证指数1.38pct，位居申万板块第9名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：中矿资源、*ST园城、鼎胜新材、鑫铂股份、横店东磁；跌幅前五的股票是：明泰铝业、浩通科技、菲利华、云海金属、金诚信。 表1.有色板块上涨3.60%，跑赢上证指数1.38pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第9名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.65倍，本周变动+0.53倍，同期万得全A PE_TTM为17.22倍，申万有色与万得全A比值为85%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.57倍，本周变动+0.09倍，同期万得全A PB_LF为1.63倍，申万有色与万得全A比值为158%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金涨银跌，伦敦现货黄金上涨2.20%、上期所黄金上涨0.24%，伦敦现货白银下跌2.05%、上期所白银下跌3.57%，钯金上涨0.45%，铂金上涨3.01%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨0.46%、沪铜下跌1.47%；伦铜库存下跌2.84%、沪铜库存上涨16.07%。冶炼费81美元/吨；硫酸价格下跌14.88%，冶炼毛利下跌15.86%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌3.68%，沪铝下跌4.39%；库存方面，伦铝库存下跌4.84%、沪铝上涨23.54%，现货库存上涨16.84%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.17%，阳极价格下跌5.53%，铝企毛利下跌58.33%至570元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌1.67%、沪铅下跌1.66%；库存方面，伦铅库存上涨2.58%，沪铅上涨7.69%。本周伦锌价格上涨0.80%，沪锌价格下跌1.96%；库存方面，伦锌下跌24.12%，沪锌上涨17.45%；冶炼加工费上涨2.56%至5512.5元/吨；矿企毛利下跌8.64%至6279.5元/吨、冶炼毛利上涨1.07%至2210.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨1.27%，沪锡价格下跌1.76%；库存方面，伦锡库存上涨 1.34%，沪锡库存上涨4.38%。伦镍下跌5.41%，沪镍下跌7.22%；库存方面，伦镍库存下跌1.18%，沪镍库存上涨17.39%；镍铁价格持平为1365元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌7.59%至21529元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌2.19%至47018元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌2.05%至50.15万元/吨，氢氧化锂价格下跌4.12%至51.1