大豆豆粕周度报告：巴西汇率升值扰动，短期CBOT大豆偏强

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 巴西汇率升值扰动，短期CBOT大豆偏强 2016年03月13日 大豆豆粕周度报告20160307—20160313 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 3-11 3-04 涨跌 CBOT5月 894.25 878.5 +15.75 美豆粕5月 273.1 270.9 +2.2 美豆油5月 32.08 30.95 +1.13 M1605 2326 2344 -18 RM1605 1915 1909 +6 Y1605 5788 5672 +116 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT5月 无 无 维持 M1605 无 无 维持 本期观点：  巴西基差走强，驱动CBOT上扬。本周因巴西雷亚尔继续大幅升值，过去两周升值约10%左右，导致巴西农民惜售，大豆现货出口基差走强推升CBOT大豆走高。  本周国内豆粕现货继续下跌，基差继续走弱。本周国内豆粕现货继续弱于期货，各地现货下跌30-50元/吨不等，主流报价2370-2450元/吨。到港方面，我们预估3月490万吨，4月650万吨。整体来看，国内供应宽松但无压力，驱动力仍在成本端。  投资建议：无。 15/16年度美豆供需非常宽松，大格局维持空头思维。但考虑美豆即将进入新的播种季，扰动因素增加，等待新驱动力因素出现。  风险提示：南北美天气变化及物流问题  油粕主流交割地现货价格表 地域 3-11 3-04 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 2370 2420 -50 0 2370 广东棕榈 5070 5000 +70 0 5070 广东豆油 5820 5700 +120 NA NA 天津豆油 5910 5800 +110 0 5910 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 天气方面：略评，此时美豆产区天气不是重要因素。 本周美豆内陆基差继续持稳。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需：本周USDA月度供需报告基本符合市场预期，美豆旧作依旧是高库存，但后期市场焦点将转向新作。豆 图1：未来两周美豆主产区局部地区降雨大幅高于正常水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图2：未来两周美豆主产区温度低于正常水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图3：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美豆粕内陆基差稳中趋弱，但整体变动不大。 本周美豆油基差持稳，现货跟随期货上涨。 本周美豆内陆现货压榨利润下跌0.07美分至0.97美元/蒲式耳，压榨利润处于历年中等偏低水平。（待更新） 图4：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图5：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图6：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 NOPA公布美豆1月的压榨数为1.5045亿蒲式耳，低于上月的1.5771亿蒲式耳及去年同期的1.6268亿蒲式耳。 15/16年度9-1月累计压榨量为7.50亿蒲式耳，同比+0.36%，略低于目前USDA最新预估的0.37%增幅。 本周USDA周度出口销售报告显示： 截止到3月3日当周，15/16年度美豆周度出口净销售为48万吨，周度环比+28%，同比183%。 图7：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图8：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图9：美豆周度出口销量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 截止到3月3日，15/16年度美豆出口订单总量为4286万吨，比去年同期少493万吨；出口完成进度93.2%，而去年同期为95.7%. 截止到3月3日，15/16年度美豆周度出口装船113万吨，周度环比-8%，同比+78%。 图10：美豆出口签约总量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆出口完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 图12：美豆周度出口装船量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止到3月3日，15/16年度美豆出口累计装船为3910万吨，低于去年同期的4199万吨，同比-7%；出口装船完成进度为85%，略高于去年同期的84.1%. 截止到3月3日当周，15/16年度美豆粕周度出口净销售5万吨，周度环比-65%，同比-55%；累计出口签约量751万吨，大幅低于去年同期908万吨。 图13：美豆出口累计装船总量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆出口装船完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆粕周度出口销量（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到3月3日当周，15/16年度美豆粕出口销售完成进度为73.9%, 低于去年同期的76.1%。 美豆3月USDA报告点评： 本次美豆报告基本符合市场预期，调低美豆压榨1000万蒲式耳，从而相应地调高美豆库存1000万蒲式耳至4.6亿蒲式耳。整体来看，美豆库存依旧处于宽松水平。 图16：美豆粕出口签约量低于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图17：美豆粕出口完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 表1：美豆3月USDA报告调整（百万蒲式耳/英亩） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 维持巴西大豆产量1亿吨不变，调高巴西大豆出口100万吨，相应调低大豆库存100万吨至1831万吨。 维持阿根廷大豆产量5850万吨不变，调高大豆压榨220万吨，而期末库存调低115万吨至2865万吨。 表2：巴西大豆供需调整（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 表3：阿根廷大豆供需调整（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 未来两周来看，巴西大豆主产区天气整体正常，利于大豆收割；而阿根廷产区局部偏干，但整体仍利于大豆生长，继续留意后期天气。 本周巴西近月船期基差上涨，因雷亚尔过去两周累计升值10%左右，导致农民惜售，基差上涨。 1.2 南美大豆供需：南美天气整体正常，收割及装运顺利，但扰动因素在巴西汇率继续升值，导致农民惜售，大豆基差走强。 图18：未来两周巴西大豆产区天气偏干利于收割 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图19：未来两周阿根廷大豆主产区降雨偏少 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图20：巴西4月船期大豆出口基差 资料来源：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2016年巴西2月大豆月度出口量为197万吨，大幅高于上个月的39万吨，及去年同期的87万吨。 2016年1-2月巴西大豆累计出口236万吨，比去年同期多140万吨。 2016年2月巴西大豆压榨量为295万吨，高于上个月的260万吨，及去年同期的285万吨。 图21：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图22：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图23：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 2016年1-2月巴西大豆累计压榨555万吨，比去年同期多20万吨。 2016年2月阿根廷大豆出口3万吨，季节性低于上月的5万吨，但略高于去年同期的1万吨，15/16作物年度3-2月累计出口量1173万吨，比去年同期多430万吨。 图24：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图25：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图26：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2016年2月阿根廷大豆压榨量为330万吨，低于上个月的384万吨，但高于去年同期的211万吨。15/16作物年度3-2月累计压榨量4412万吨，比去年同期多579万吨。 本周巴西雷亚尔继续大幅升值，过去两周累计升值10%左右，导致农民惜售。 图27：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图28：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图29：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 图30：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 海关数据公布，2月份中国大豆进口量为451万吨，环比-20%，同比+6%。 10-2月累计进口3221万吨，比去年同期增加+8%。 本周大豆压榨数为160万吨,略高于上周。 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：后期国内大豆到港量增加，整体供应充裕但无压力，驱动力仍在成本端。 图31：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图32：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图33：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 截止到3月11日当周，15/16年度中国大豆累计压榨量为3549万吨，比去年同期多363万吨，+11.4%。 我们最新预估全国3月490万吨大豆到港，4月650万吨，5月700万吨。 据我们的大豆平衡表初步估计，2月底全国进口大豆商业库存为690万吨，环比上升了70万吨，但3月随着压榨量的上升，库存回落。整体来看，国内供应充裕但无压力。 图34：中国油厂大豆周度累计压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 表3：中国大豆到港预估（千吨） 资料来源：招商期货研究所 图35：国内进口大豆商业库存（