年末降价压力释放完毕，Q1价格企稳迎放量

子行业核心周观点 光伏&储能：日历年末降价压力释放完毕，Q1及上半年终端需求展望仍然旺盛，中短期组件订单量、价理想，春节普遍维持开工，预计节前产业链价格逐步企稳，硅片/电池片或阶段性反弹；2023年能源工作会议拟定4.9亿千瓦太阳能装机目标为最保守底线目标，预计并未充分考虑组件大幅降价假设，维持2023年国内150GW新增装机预测。近期市场情绪和板块预期底部进一步夯实，Q1积极因素望逐步释放，积极布局2023年度板块机会。 风电：重申判断风电2023年装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 氢能与燃料电池：12月FCV车型目录出炉，上榜17款车型，主流系统商持续上榜，工程机械企业表现积极，核心零部件配套系统商将受益；成都2023年度氢车联合示范申报工作启动，最高补贴50.4万/辆，非示范城市群政策积极落地，燃料电池汽车推广进程加速，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 电力设备与工控：1）电网：推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 本周重要行业事件 新能源：2023年全国能源工作会议召开，给出2023年光伏4.9亿、风电4.3亿千瓦装机规模目标 ； 前11月我国光伏/风电利用率分别达到98.2%/96.7%；山东省将原定承诺2022年底全容量并网新能源发电项目的并网期限调整至2023年6月底；协鑫科技包头10万吨颗粒硅首个2万吨模块投产；南都电源拟投建年产10GWh智慧储能系统项目；奥特维宣布股份回购计划。 氢能与燃料电池：亿华通港股正式启动招股，市值75亿，拟募资10亿港元；河南洛阳首座油氢电综合能源服务站建成投用，日加氢量达500公斤； 宝马试产氢燃料电池汽车，计划于2025年量产；德国投资5.5亿欧元建立氢能特别基金；中石化发布能源中长期展望，预计2040年后天然气被电和氢能替代；GenH2发布移动式氢液化和存储系统；华能四川13兆瓦水电解制氢示范项目开工；全球首列氢能城市列车在四川成都下线，续航600公里；2.5MW国内最大PEM电解水制氢装臵投产，日产绿氢1.12吨。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：日历年末降价压力释放完毕，Q1及上半年终端需求展望仍然旺盛，中短期组件订单量、价理想，春节普遍维持开工，预计节前产业链价格逐步企稳，硅片/电池片或阶段性反弹；2023年能源工作会议拟定4.9亿千瓦太阳能装机目标为最保守底线目标，预计并未充分考虑组件大幅降价假设，维持2023年国内150GW新增装机预测。近期市场情绪和板块预期底部进一步夯实，Q1积极因素望逐步释放，积极布局2023年度板块机会。 元旦前最后一周，光伏主产业链价格除电池片随龙头牌价调整而首次大幅下跌外，其他环节跌幅均较上周小幅收窄，根据第三方统计报价，单晶致密料（240元/kg）、182硅片（4.95元/片）、电池片（0.95元/W）、单玻组件（1.895元/W）均价分别下跌5.88%、10%、17.4%、0.79%。上周我们就近期产业链价格快速大幅下跌集中回答了：1）降价背后反映的基本面边际变化；2）后续短期内各环节价格表现展望；3）各环节盈利变化及趋势展望； 三大投资者关心的问题，由于近期相关情况变动较快，市场也高度关注，本周我们做进一步分析并更新/重申对元旦后基本面情况的跟踪判断。 首先，我们再次重申一下，这一轮价格短期内快速下跌，本质上是产业链对Q4以来随硅料供给持续释放积累的降价压力（测算硅料Q4供应量环比增幅25%）和对Q1需求端刚性边际减弱可能触发的产业链即将大幅降价的预期，在短时间内的集中释放。同时，因终端生产/运输/安装人工的突然意外减少，导致年底装机高峰提前结束，以及企业在日历年末严控财报存货的诉求，均加剧或催化了价格的下跌。 其次，各环节价格降幅的严重不匹配（截至本周，根据PVinfolink统计价格，高点以来的各环节降幅分别为：电池片0.4元/W>硅片0.34元/W>硅料0.16元/W>组件0.09元/W），以及硅料环节异常宽大的成交价格区间（185-240元/kg），也令市场产生一定疑惑。 对此我们的理解是：硅片/电池片作为典型的“第三方边际产能”（一体化企业降开工率时优先保障内部产能）以及库存减值风险较大的中间环节，在短期供需关系剧烈波动时，自然呈现出更大的价格波动幅度，而硅料和组件相对温和的价格降幅，则是对当前“终端需求”与产业链供应能力之间的核心供需关系更真实地反映。至于硅料成交价格范围较大的情况，据我们了解，高价成交多来自头部硅料厂（大幅降价出货意愿低，普遍显著垒库），而低价成交则多来自二三线料厂或贸易商（各有各的年底诉求）。 我们相信，决定产品价格的核心要素仍然是供需关系，价格的变化幅度通常应匹配供需关系的边际变化幅度，当前时点展望Q1乃至上半年终端需求仍然旺盛（海外装机动力仍充足、国内存在组件补装及延期并网项目需求），尽管供给端处于持续增加趋势中，但我们并不认为这种逐步趋于宽松的供需关系变化，需要产业链主流价格在短期内暴跌来重拾平衡。微观角度看，当前主流组件企业Q1订单普遍相对饱满，主流订单价格位于1.8元以上（距离高点降幅约0.2元/W）且尚未面临大面积调价压力（由于现货组件价格跌的并不多），1月排产预计较12月维持平稳（即春节假期未有大面积停产放假计划）。因此，考虑到年末时间节点过后，极限降库存、年末冲利润等特殊诉求都将消失，我们再次重申产业链价格将在春节前企稳的判断，具体而言，预计显著超跌的硅片/电池或出现阶段性反弹，硅料/组件成交重心则将维持平稳或小幅下行，令各环节价格匹配关系逐步回归合理。 此外，2023年全国能源工作会议12月30日在北京召开，会议公开了2023年能源工作的六项重点任务，包括：全力提升能源生产供应保障能力、调整优化能源结构、加快科技自立自强、深化重点领域改革、加强能源监管以及加强能源国际合作。同时，国家能源局设立目标，2023年太阳能发电装机规模达4.9亿千瓦左右。截至2022年11月底，我国太阳能累计装机3.72亿千瓦，预计2022年底达到3.9-4亿千瓦，即对应能源局2023年新增装机目标90-100GW，低于当前市场对2023年国内新增装机的预期。对此我们认为，官方规划目标通常为最保守、最底线的目标，且不会考虑太多“变化性假设”（比如2023年组件价格大幅下跌对需求的激发作用），因此我们仍然维持年度策略中提出的中国2023年新增光伏装机150GW的判断。 投资建议：我们认为年底前这一波节奏快于市场预期的产业链价格快速杀跌，进一步夯实的板块预期与市场情绪的底部，为布局2023年光储板块投资机会创造了良机，我们12月21日发布《光伏行业2023年度投资策略——光储平价新篇章，看好高确定、低预期、大弹性方向》，看好以下方向投资机会： 首先，建议重点布局2023年盈利兑现确定性高、长期格局良好、存在较显著预期差的方向： 1）一体化组件龙头：盈利兑现能力和长期格局稳定性低估（隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份、TCL中环）；2）大储：盈利改善弹性低估（阳光电源、南都电源、林洋能源、科华数据、科陆电子、上能电气等）；3）α硅料：对通威2023年70GW电池片盈利能力及组件业务国内外开拓进展、协鑫颗粒硅2023年大幅放量的强α预期不足（通威股份、协鑫科技）；4）从确定性角度关注：受益组件降价有望实现盈利修复的EPC（阳光电源、晶科科技、林洋能源、正泰电器等）、供需趋紧大概率持续涨价的高纯石英砂及坩埚（欧晶科技、石英股份）、胶膜/玻璃等核心辅材领域有望重新证明自身α的龙头及部分优势新进入者（福斯特、海优新材、信义储电、联泓新科，信义光能、福莱特等）。 其次，看好新技术、新工艺、新主线（海外扩产）三大方向，节奏上需关注事件催化： 1）最直接受益电池/组件技术迭代的头部设备厂商（奥特维、迈为股份、高测股份、捷佳伟创等），其次建议关注在HJT研发及量产方面相对领先的部分先行者（金刚光伏、东方日升）；2）从“颠覆性、大空间、大弹性”角度，关注电镀铜领先设备商（芯綦微装）、钙钛矿核心材料TCO玻璃供应商（金晶科技）；3）重点关注受益海外自主光伏供应链建设主线，除显著受益的头部设备供应商外，重点看好受益First Solar积极扩产的国内核心材料供应商（金晶科技）；关注有望凭借高度生产自动化水平、国际化标签、低能耗技术获得海外扩产边际优势的制造业企业（TCL中环、协鑫科技等）。 风电：重申判断风电2023年装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格呈小幅震荡。2022年12月30日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4153元/吨、3880元/吨、2900元/吨、4100元/吨，周变动幅度分别为-0.2%/0%/+2.1%/+1.5%。 12月30日，2023年全国能源工作会议在北京召开。会议指出，预计2023年风电装机规模将达430GW左右。截至2022年11月，风电累积装机规模达351GW。根据规划，截至2023年底将新增风电装机79GW。该装机规模指引为底线目标。我们预计2022年底、2023年底风电累计装机规模分别可达373GW，453GW。 海风长周期景气逻辑不改：今年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，海风装机预计达4-5GW，同比下降为市场早有预期的确定性事件。 前三季度据我们不完全统计，海风共招标12.8GW，预计全年海风招标规模将达17GW。考虑海风建设成本逐渐下降，明年海风高招标为大概率事件，预计明年海风招标将达20GW+。我们预计明年海风装机为12GW。海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：今年受疫情影响，风电行业上半年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业三季度业绩环比均有较大提升。我们预计随Q4装机进一步提升、Q3的大宗商品价格下降结转至Q4的成本端，高兑现度的零部件龙头企业Q4业绩环比将有继续提高的空间。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 氢能与燃料电池：12月FCV车型目录出炉，FCV主流系统商持续上榜，工程机械企业表现积极，体现以下三个核心点：1）FCV上榜车型17款，专用车数量第一。工信部12月30日发布了第12批推荐目录，其中FCV车型共17款，同比增长6%；其中9款专用车数量第一；2）上榜系统均为高功率，系统高功率化已成主流。从系统功率变化来看，2022年12批系统全部为高功率，同比增长25%；3）主流系统企业上榜，集中度格局分散。上榜系统厂商共13家，亿华通、博世、重塑科技和清能科技并列第一，各上榜2款，共占比52%。 成都2023年度氢车联合示范申报工作启动，最高补贴50.4万/辆，非示范城市群政策落地积极。成都发布氢车联合示范申报工作，计划于2023年9月30日之前推广140辆FCV，以“揭榜挂帅”的方式，由一家燃料电池系统企业或整车制造企业牵头申报，补贴总额上限4千万，单车最高补贴50.4万元。与北京以车企牵头、上海以系统企业牵头相比，成都可选牵头企业类型，更加灵活，并且其作为非示范城市群积极推广落地，推进了燃料电池汽车的推广进程。 利好环节： ①上游：FCV的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及