2023年基础化工行业策略报告：拥抱需求复苏，聚焦国产替代

2022年12月30日 拥抱需求复苏，聚焦国产替代 —2023年基础化工行业策略报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：黄寅斌 S1050522060001 huangyb@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) -4.4 -0.6 -18.4 沪深300 0.1 1.4 -21.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：PVC苯乙烯涨幅居前，持续关注光伏胶膜赛道》2022-12-18 2、《基础化工行业周报：寒潮降温推动能源价格回升，建议关注LNG贸易及风电材料板块》2022-12-04 3、《基础化工行业周报：化肥价格涨幅居前，宏观情绪提振PVC市场》2022-11-27 ▌ 2022年行业持续增长，但板块分化 2022年，原油和资源品的价格高位波动，在成本推动下化工品价格上涨，行业收入增长。但在疫情反复影响下大部分产品需求受到抑制，成本端的上涨难以传导至下游的消费及地产等终端，因此板块利润受到抑制。分板块来看，分化比较明显：农化板块在俄乌冲突及粮食安全背景下利润大幅增长；其余偏上游原料端的子行业收入和利润均录得明显增长，盈利水平亦有提升；而偏产业链下游的子行业则在成本高企和下游需求疲软的双重压力下，盈利能力下降。 ▌ 因时因势优化调整防控政策，消费复苏带动上游化工原材料回暖 近日国家卫生健康委发布公告，将于2023年1月8日将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。随着防控措施的进一步优化，明年国内需求有望实现底部复苏，出行和消费等有关上游材料产品需求有望实现回暖，从需求端为化工行业景气度提升提供坚实后盾。供给端，在双碳大背景下，化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支往头部靠拢，行业供给格局将得以优化。 ▌ 从产业趋势，困境反转，技术壁垒维度，把握投资机会 在双碳的背景下，光伏和风电行业迎来快速发展。看好POE， PVB未来在光伏胶膜中的应用，建议关注卫星化学、鼎际得、聚赛龙、皖维高新等；2023年将是风机交付与并网的大年，预计也将是风电上游材料景气度较高的一年，建议关注晨化股份、博菲电气、蒙泰高新等。粮食安全背景下磷化工长期维持高景气，建议关注实现磷化工一体化向新能源材料延伸的复合肥巨头芭田股份。新材料国产化一直是国家大力推行的方向，从技术壁垒维度，建议关注芳纶龙头泰和新材。本土汽车品牌崛起，汽车市场繁荣，催生民族轮胎巨头，从困境反转维度，建议关注玲珑轮胎。新旧能源转换衔接阶段，现阶段旧能源依然是能源供给主力，但行业资本开支不足，从估值维度，建议关注低估值，高成长的广汇能-35-30-25-20-15-10-505(%)基础化工沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 源。“第三支箭”落地，关注房地产后周期对PVC、玻璃等相关建材需求的拉动，建议关注中泰化学、远兴能源、山东海化等。 展望未来，我们认为整体化工板块需求端有望迎来边际改善，给予“推荐”评级。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期，原料价格或大幅波动，环保政策大幅变动，推荐关注标的业绩不及预期等风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2022-12-29 股价 EPS PE 投资评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 001255.SZ 博菲电气 33.80 1.27 1.28 2.01 26.61 26.41 16.82 买入 002092.SZ 中泰化学 7.57 1.05 1.30 1.52 7.21 5.82 4.98 买入 002170.SZ 芭田股份 6.23 0.09 0.18 0.69 69.22 34.61 9.03 买入 002254.SZ 泰和新材 21.51 1.41 0.83 1.54 15.26 25.92 13.97 买入 002648.SZ 卫星化学 15.34 3.49 2.06 3.16 4.40 7.45 4.85 买入 300610.SZ 晨化股份 12.47 0.73 1.73 2.24 17.08 7.21 5.57 买入 600063.SH 皖维高新 5.87 0.46 0.99 1.40 12.76 5.93 4.19 买入 600256.SH 广汇能源 8.89 0.76 1.87 2.45 11.70 4.75 3.63 买入 601966.SH 玲珑轮胎 20.49 0.57 0.85 1.58 35.95 24.11 12.97 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 行业回顾............................................................................... 7 1.1、 前三季度化工行业维持增长 ........................................................ 7 1.2、 子板块盈利能力分化 .............................................................. 8 1.3、 行业库存环比下降 ................................................................ 9 2、 展望未来............................................................................... 11 2.1、 在当前监管环境下，供给端扩张向头部靠拢 .......................................... 11 2.2、 需求端有望迎来边际改善 .......................................................... 12 3、 行业评级及投资策略 ..................................................................... 13 3.1、 关注光伏胶膜材料，把握POE粒子国产化趋势 ........................................ 13 3.2、 碳中和推动风电景气，关注上游材料聚醚胺、碳纤维等 ................................ 17 3.3、 从困境反转维度，关注轮胎板块机会 ................................................ 22 3.4、 从技术壁垒维度，关注芳纶板块投资机会 ............................................ 25 3.5、 磷酸铁锂渗透率提升，磷化工维持高景气 ............................................ 27 3.6、 “第三支箭”落地，关注房地产后周期拉动需求 ...................................... 32 3.7、 行业评级及投资策略 .............................................................. 34 4、 重点推荐关注标的 ....................................................................... 35 4.1、 玲珑轮胎：向全球一流轮胎企业迈进 ................................................ 35 4.2、 卫星化学:轻烃一体化龙头，发力低碳化学新材料 ..................................... 36 4.3、 皖维高新:PVA持续高景气，PVB有望迎来高增长 ...................................... 36 4.4、 泰和新材：双纶扩张，成长可期 .................................................... 37 4.5、 晨化股份：聚醚胺业务有望迎来高增长 .............................................. 37 4.6、 博菲电气：公司绝缘材料进入发展机遇期 ............................................ 38 4.7、 芭田股份：复合肥巨头实现磷化工一体化，长线布局新能源赛道 ......................... 39 5、 风险提示............................................................................... 39 图表目录 图表1：化工行业营业收入变动情况（亿元） ............................................... 7 图表2：化工行业归母净利润变动情况（亿元） ............................................. 7 图表3：化工行业毛利率及净利率情况 ..................................................... 7 图表4：化工板块现金流情况（亿元） ..................................................... 8 图表5：2022Q1-Q3化工各子版块收入占比情况 .............................................. 8 图表6：2022Q1-Q3化工各子版块净利润占比情况 ............................................ 8 图表7：化工行业营业收入变动(2022前三季度同比） ........................................ 9 图表8：化工行业归母净利润变动情况（2022前三季度同比） ................................. 9 图表9：化工板块期间费用率情况 ......................................................... 9 图表10：化学纤维制造业库存变化(%) ..................................................... 10 图表11：橡胶和塑料制品业库存变化(%) ................................................... 10 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表12：化学原料制造业库存变化(%) ..................................................... 10 图表13：大多数子行业估值处于历史低位 .................................................. 10 图表14：化工行业固定资产投资完成额累计同比(%) ......................................... 11 图表15：化工行业固定资产投资完成额与PPI(%) ............................................ 11 图表16：化工行业在建工程