2022年11月工业企业利润数据解读：疫情短期扰动，利润继续探底

11月工业企业利润增速降幅扩大，分行业来看，仅原材料行业利润增速降幅有所收窄，采矿业、中游加工组装和下游消费品行业利润增长均有放缓。从营收结构上来看，11月PPI增速较上月低位持平，“价”对利润增长的拖累保持稳定；工业增加值增速较上月延续回落，“量”的贡献继续降低；营收利润率小幅回落，且仍显著低于去年同期，每百元营收中的成本费用保持稳定，反映工业企业的成本压力依然较大。11月工业企业营业收入增速由正转负，库存连续第七个月去化，但去化速度延续放缓。在需求恢复不足和出口增速不断下滑的背景下，工业企业主动去库存的需求仍然强烈，而企业资产负债率走高反映出企业主动加杠杆的意愿仍不强。不过，随着防疫政策优化调整的落地，12月主要工业品的下游需求已有改善迹象，如涤纶POY库存天数显著下跌。我们预计，随着新增感染人数触顶回落，经济活动有望重回修复轨道，届时，需求回暖也将缓解工业企业较大的经营压力。