市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 个股报告 2022年12月26日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 7.31 总 股 本/流 通 股 本 （ 亿股） 4.30 / 2.40 总 市 值/流 通 市 值 （ 亿元） 31 / 18 52周内最高/最低价 12.37 / 6.52 资产负债率(%) 9.9% 市盈率 48.73 第一大股东 黎峰 持股比例(%) 36.7% 研究所 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 金现代(300830) 效能提升+内质跃迁，重塑电力IT领导者 ——高景气系列之能源数字化 ⚫ 投资要点 （1）深耕电力IT的数字化转型领导者，迎来新成长。公司深耕电力电网信息化行业，主要服务国网南网等大型央企客户，已经成为业内10强企业。公司呈现小而美特征，从弱到强，2017-2021年营收CAGR为14.5%。公司前期研发和市场拓展投入明显，导致净利润净额呈现前高后低趋势，在投入产出指引下，预期未来三年有望实现跨越式新成长。 （2）守正出奇，“轻骑兵”低代码平台开道。一方面公司强化大型央企客户粘性，提供出色产品服务，实现主业稳定增长，坚守基本盘；另一面公司紧抓低代码产业蓝海，预期2025年全球低代码市场规模将达到471亿美元，复合增长率将达到41%。目前公司已经成功打磨出低代码平台产品“轻骑兵”，在原有客户基础上，成功开拓证券公司等典型金融客户。公司在产品力和净利水平上双提升。 （3）抓住“双碳”机遇，重塑领导者地位。国家双碳战略促使电力能源数字化行业迅速扩容，新的产品业态如电力现货交易系统、虚拟电厂等出现，主要采购方是国网南网等大型客户。2021年国网客户收入占公司比例超50%，公司将以更强服务粘性，抓住能源数字化，重塑行业领导地位。 ⚫ 盈利预测 我们预测公司2022-2024年营收分别为6.67/8.35/10.73亿，同 比 增 速 分 别 为11.20%/25.20%/28.60%,归 母 净 利 润 分 别 为0.80/1.08/1.42亿，同比增速分别为22.35%/33.67%/32.19%。 公司下游客户信息化需求景气度在提升，叠加数字化转型和行业信创政策驱动，未来三年将迎来高速成长期，并且低代码平台占比将明显提升，预示公司由项目型向平台型产品迈进升级，有助于估值提升。可给予公司35X-45XPE，对应公司2023年中期市值37.8-48.6亿，按照中枢计算为43亿，存在39%上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 下游客户需求扩张不及预期;政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 599.45 666.59 834.57 1,073.26 增长率(%) 21.36% 11.20% 25.20% 28.60% EBITDA（百万元） 70.93 83.63 111.45 142.47 归属母公司净利润（百万元） 65.78 80.48 107.59 142.22 增长率(%) -2.86% 22.35% 33.67% 32.19% EPS(元/股) 0.15 0.19 0.25 0.33 市盈率（P/E） 49.63 40.56 30.34 22.95 市净率（P/B） 2.75 2.89 3.14 3.47 EV/EBITDA 70.26 38.08 29.71 23.53 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -44%-39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2021-122022-032022-052022-072022-102022-12金现代计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 深耕电力IT的数字化转型领导者 ............................................................ 4 1.1 深耕电力IT，拓展市场卓有成效 ......................................................... 4 1.2 守正出奇，以低代码贯通行业 ........................................................... 5 2 内质跃迁：效能提升，从项目型演化到产品型 ................................................. 7 2.1 深耕低代码，助力数字化转型 ........................................................... 7 2.2 重塑行业引领者地位 .................................................................. 12 3 行业扩容：双碳东风至，龙头乘风起 ........................................................ 13 3.1 双碳政策东风，拉高扩容行业需求 ...................................................... 13 3.2 IT厂商核心竞争力是服务粘性 .......................................................... 15 4 盈利预测及估值 .......................................................................... 17 4.1 关键假设 ............................................................................ 17 4.2 盈利预测及投资建议 .................................................................. 17 5 风险提示................................................................................ 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 公司市场布局 ................................................................... 4 图表2： 市场客户拓展进程 ............................................................... 5 图表3： 公司主要客户 ................................................................... 5 图表4： LIMS实验室管理系统 ............................................................ 5 图表5： 公司发展历程 ................................................................... 6 图表6： 全球低代码市场规模预测 ......................................................... 7 图表7： 中国低代码市场规模预测 ......................................................... 7 图表8： 金现代轻骑兵产品发展历史 ....................................................... 8 图表9： 轻骑兵主要荣誉 ................................................................. 8 图表10： 轻骑兵主要客户 ................................................................ 8 图表11： 轻骑兵平台简捷页面展示 ........................................................ 9 图表12： 公司研发投入水平 ............................................................. 10 图表13： 轻骑兵与竞品对比 ............................................................. 10 图表14： 公司客户数量 ................................................................. 11 图表15： 公司签约合同数量 ............................................................. 11 图表16： 营业收入变化 ................................................................. 11 图表17： 归母净利润变化 ............................................................... 11 图表18： 金现代公司电网销售情况 ....................................................... 12 图表19： 金现代公司电力行业销售情况 ................................................... 12 图表20： 行业营收占比变化 ............................................................. 13 图表21： 行业营收总额变化 ............................................................. 13 图表22： 我国用电量变化情况 ........................................................... 13 图表23： 电网用电总投资变化情况 ....................................................... 13 图表24： 我国电能占能源消费比重变化 ................................................... 14 图表25： 2020年电力行业占中国碳排放总量 ............................................... 14 图表26： 2020-2025年中国数字电网投资规模及增速情况 .................................... 15 图表27： 2020-2025年中国数字电网市场规模及增速情况