四轮驱动促发展，护肤品盈利能力有望提升

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华熙生物是一家全球透明质酸原料龙头企业，业务涵盖原料业务、功能性护肤品业务、医疗终端业务和功能性食品业务。原料业务方面，公司受益于产能扩张、国际市场份额提升和食品级HA政策放开。功能性护肤品业务方面，公司具有大单品打造能力、渠道敏感性和品牌差异化定位。医疗终端业务方面，医药类业务增长稳健，医美类业务有望实现疫后修复。功能性食品业务方面，公司推出三大品牌，有望实现高增长。我们预计公司2022/2023/2024年实现营业收入69.3/92.07/120.01亿元，归母净利润10.27/13.73/18.07亿元，对应EPS分别为2.14/2.85/3.76元，当前股价对应PE分别为61.19/45.80/34.80倍，维持“买入”评级。