敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新能车短期增速放缓不改需求韧性，估值价值凸显 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-12-24 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1. 《锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为王加速开发》2022-3-20 2. 《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3. 《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》2022-5-26 4. 《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5. 《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 新能源车短期增速放缓，但需求韧性带动产业链，板块估值具吸引力；关注高壁垒且单位盈利仍高位的隔膜环节、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节 近几月电池厂及各环节材料厂排产及出货量均环比提升，一方面确实是三季度以来国内新能源车需求释放以及海外出口拉动，但同时年底备库且库存厚度增加也导致了年底年初排产出货有波动风险，部分明年初的前置需求直接导致短期增速放缓，另一方面，近期全国各地区疫情扩散，直接影响供应链生产及销售等环节，消费活动短期收到冲击；而短期市场担忧集中在需求不振继而延伸为供给过剩竞争加剧价格下跌盈利下滑，从而表现出板块估值下探压力。但整体新能源车需求韧性仍然很强，混动车型直接有效替代燃油车，优质纯电车型供给拉动需求，智能化座舱及辅助驾驶不断吸引需求，电池产业链仍在技术进步迭代成本下降，且储能等领域同样拉动产业链快速发展，随疫情逐步消退消费活动恢复则有望恢复高增长态势。在短期需求增速放缓过渡到需求恢复整体增速恢复的过程中，关注产业链壁垒且单位盈利仍高位的隔膜环节、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。 ⚫ 欧盟《电池法规》达成临时协议，电池回收及循环利用实现产业链闭环 欧盟理事会和欧洲议会就《电池法规》达成了临时协议，旨在通过针对电池生命周期的所有阶段，从设计到废物处理，为电池行业创造循环经济，将适用于包括动力电池在内的所有电池。法规规定锂回收率目标到2027年达到50％，2031年达到80％，再生料使用比例：钴16％、铅85％、锂6％和镍6％。无论是南美盐湖澳洲矿山甚至是非洲矿山，国内青海西藏四川江西等盐湖矿山，中短期均没有明显超预期的增量供给，而新能源车及储能仍稳步增长，电池成本下降及资源原材料的诉求愈发强烈，欧盟从法规层面推动电池回收市场，有利于实现电池产业链闭环。 ⚫ 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 ⚫ 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 ⚫ 建议关注公司盈利预测与评级： -44%-30%-15%-1%14%28%10/211/224/227/22电力设备沪深300赵老师 e_IndNameRptType] 电力设备 行业研究/行业周报 公司 股价2022/12/24 归母净利润（亿元） PE 评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 科达制造* 14.22 10.1 50.3 59.5 47 6 5 买入 融捷股份* 98.28 0.7 20.4 31.0 495 13 8 买入 盛新锂能* 38.75 8.5 62.4 69.8 59 6 5 买入 天齐锂业 80.24 20.8 213.1 229.0 76 6 6 无 美联新材* 17.74 0.6 3.7 5.5 113 25 17 买入 比亚迪* 252.18 30.5 83.6 137.6 256 78 47 买入 宁德时代* 398.48 159.3 287.0 449.0 86 34 22 买入 东威科技* 125.32 1.6 2.4 3.8 62 77 49 买入 鼎胜新材 41.56 4.3 13.4 19.4 43 15 11 无 光华科技* 17.97 0.6 2 4 132 36 18 买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 29 证券研究报告 正文目录 1、新能车短期增速放缓不改需求韧性，估值价值凸显........................................................................................................ 4 2 行情概览 .............................................................................................................................................................................. 6 2.1 标的池 ................................................................................................................................................................................... 6 2.2 涨跌幅及PE变化 ................................................................................................................................................................ 6 3 行业概览 .............................................................................................................................................................................. 8 3.1 产业链价格变化 ................................................................................................................................................................... 8 3.2 产业链产销数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 11 3.3 行业重要新闻 ..................................................................................................................................................................... 15 3.4 重要公司公告 ..................................................................................................................................................................... 26 3.5 新股动态 ............................................................................................................................................................................. 27 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 27 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 29 证券研究报告 图表目录 图表1 锂电产业链重点公司（截至2022年12月24日） ...................................................................................................... 5 图表2 标的池 .................................................................................................................................................................................. 6 图表3 本周各子行业涨跌幅情况 .................................................................................................................................................. 7 图表4 本周行业个股涨幅前五 ...........................