美联储在12月议息会议上宣布加息50bp，将联邦基金利率区间提升至4.25-4.5%，缩表上限按计划维持每月950亿美元。鲍威尔强调加息幅度放缓不是重点，利率终点才是重点，再次打破了市场对美联储政策转“鸽”幻想。鲍威尔讲话后美国标普500指数收跌0.61%，抹平了11月通胀数据出炉后美股的累计涨幅。美联储对“双目标”的表述均偏“鹰”，基本延续了11月议息会议的表述，认为美国就业持续强劲、失业率维持低位但通胀仍然居高不下。劳动参与率仍大幅低于疫前且已连续四个月下行。通胀方面，尽管美国11月CPI通胀已连续第二个月大幅低于市场预期，但主要受商品项驱动，核心服务通胀及薪资增长仍然居于高位。鲍威尔表示重点是加息的终点而非速度，当前的政策利率水平仍然偏低，意在打压市场的鸽派预期。12月点阵图显示，2023年政策利率预期中位数已上调至5.125%；但至2025年会有累计200bp降息。考虑到美国商品通胀将持续回落，明年上半年服务通胀或在房租下行及劳动力市场转冷共同作用下加速回落，我们预计美联储或将于明年一季度追上通胀曲线，此轮美联储加息周期时间或相应见顶。缩表方面，实际进展有所加快。缩表上限于9月开始达到每月950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。11月起缩表开始提速，截至目前缩表总量已达3,500亿美元，其中国债减少约2,500亿美元，MBS减少700亿美元，11月以来的缩表进度已达上限水平。未来美联储或延续以上限速度缩表，美元流动性风险或随之相应提升。市场方面，美元流动性宽松。当前境内外美元短期资金供给充裕，流动性非常宽松。价格方面，12月15日境内美元同业拆放参考利率（ciror）1M4.54%，3M5.34%，6M5.49%，1Y5.68%，境外3个月以上成交价格继续下行。美债方面，加息后债券收益率先上后下
