资产配置风格跟踪周报：从二到一：聚焦基本面预期

本报告是资产配置风格跟踪周报，总结了国内外大类资产的运行情况。国内债券普跌，企业信用利差走阔，银行理财赎回余波仍在持续。国际债券分化，美债利率下行，日德国债利率维持稳定。全球权益普跌。商品整体上涨，能化表现较好，螺纹钢表现突出。国内大类资产运行风格的核心因素由政策方向转为基本面预期，近期防疫政策优化调整，支持地产信号密集释放，稳增长扩内需政策连续出台，市场的“强政策”预期得以兑现。11月社融、社零与工业生产数据反映基本面恢复不牢固，需求端超预期弱势对于交易“强预期”节奏或形成阻碍。以上周五的经济工作会议为标志，后续主导大类资产运行风格的核心因素将由政策方向转为基本面预期。海外大类资产运行风格的核心因素为基本面预期，虽然美国通胀已经连续第五个月下行，但薪资通胀仍有韧性，美联储加息节奏恐难轻易言松；Markit与ISM PMI数据均陷入萎缩，低于枯荣线，经济热度持续降温。美国经济软着陆路径越来越狭隘，难度也越来越大，市场对美国经济进入“滞胀式”衰退的预期日益增强。

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