金融数据“拐点”隐现：11月我国新增社融1.99万亿，新增人民币贷款1.21万亿，均弱于市场预期。M2同比增长12.4%，明显高于预期。11月新增社融环比明显回升，但同比表现弱于预期和季节性，增速下降0.3pct至10.0%。从四大项的贡献度看，社融同比增量的支撑主要来自于非标，拖累主要来自企业直融、政府债券融资和信贷。11月信贷环比回升，但同比基本持平。企业与居民中长贷分别是信贷的最大支撑和最大拖累。非标融资仍然为负，但幅度明显收窄。非标融资减少263亿，在低基数下同比少减2275亿。企业直融较为疲弱，是本月社融的最大拖累。政府融资持续受到基数影响。货币方面，最主要的特征是M2-M1裂口快速扩大，这与理财市场赎回潮有直接关系。我们认为，金融数据“拐点”将至。总体来看，尽管疫情防控优化后感染反弹对经济活动造成阶段性抑制，但明年“强预期”向“强现实”的趋势性转化不会改变，结构性货币政策工具将发挥更重要的稳增长、宽信用和调结构作用。
