非银行业周报：修复行情还有下半场，防疫优化利于资产端布局

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本研报的核心观点是，随着国内疫情防控的迅速优化，预计四季度将出现一波被压制需求的反转，这其中就包含了以非银为代表的大金融板块。同时，央行降准进一步释放出流动性，经济疲弱仍处于“宽货币向宽信用”传导时期，资本市场制度、政策密集出台，以上都会给非银板块的估值提升堆积燃料。从三季报看，证券行业今年利润普遍大幅降低，2022 年前 3 季度，40 家上市券商经纪、投行、资管、投资、利息净收入分别同比-16%/+5%/-4%/-51%/-6%，只有投行、资管业务稍具亮点，自营业务承压明显。从今年券商的市值表现上看，小市值、机构持有度不高、估值偏低的标的往往有更好表现，有数字化转型、互联网券商概念的更加容易被市场认同估值，业绩景气度则是最主要的决定因素。保险方面，长端利率持续上行，增额终身寿有望提升NBV。建议投资者关注在投行、财富管理领域具备α的券商，如中金公司、广发证券等，以及那些实际流通市值比较小，业务具备一定特色的券商，有可能在行业反弹中收获不错的弹性，如国联证券。